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    插圖：存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)股市上漲 中新社發(fā) 呂建設(shè) 攝

　　國際市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇 危機(jī)短期難言結(jié)束

　　上周美歐、亞太等地金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出歷史罕見的劇烈波動(dòng)，股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)在短短的幾天時(shí)間里連續(xù)重挫。但是，滬深股市除了周初出現(xiàn)補(bǔ)跌行情，隨后幾個(gè)交易日的跌幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外圍市場(chǎng)。我們認(rèn)為，在弱勢(shì)的格局下，A股難以獨(dú)善其身，海外市場(chǎng)帶來的沖擊在所難免，但由于國內(nèi)從緊的宏觀調(diào)控已經(jīng)全面放松，監(jiān)管層不斷推出有利于市場(chǎng)的政策措施，有利于逐漸恢復(fù)投資者對(duì)后市的信心，因此，在后續(xù)利好政策繼續(xù)推進(jìn)的預(yù)期和市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)被低估的背景下，如果市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，那么長期投資者可適當(dāng)介入。

　　外圍市場(chǎng)波動(dòng)加劇

　　國際市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)成為影響市場(chǎng)短期走勢(shì)的重要因素。次貸風(fēng)波愈演愈烈，危機(jī)向全球蔓延，股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)都出現(xiàn)了歷史罕見的急挫走勢(shì)。原油期貨價(jià)格跌破78美元，較最高點(diǎn)下跌48%；美股連續(xù)八個(gè)交易日下跌，道指一度跌破8000點(diǎn)，周跌幅達(dá)18.2%，為歷史上最大周跌幅。受此影響，上周歐洲三大股指、日經(jīng)225指數(shù)、香港恒指等紛紛暴跌。

　　市場(chǎng)較一致的觀點(diǎn)認(rèn)為，次貸危機(jī)的根源是來自于前些年連續(xù)的寬松貨幣政策，市場(chǎng)需求尤其是房地產(chǎn)需求被放大，以此為基礎(chǔ)的金融衍生品進(jìn)一步放大了杠桿倍數(shù)和信用規(guī)模。

　　我們認(rèn)為，雖然各國政府已經(jīng)采取國有化、注資等多種措施來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，但是短期內(nèi)危機(jī)還難言結(jié)束：一是由于市場(chǎng)信心崩潰引發(fā)的資產(chǎn)拋售、信用收縮還將繼續(xù)，在這個(gè)過程中損失的流動(dòng)性無法計(jì)算；二是美國大部分投資銀行的損失已經(jīng)體現(xiàn)，但是傳統(tǒng)意義上的銀行、中小規(guī)模的社區(qū)銀行，以及歐洲銀行受到的影響還未體現(xiàn)；三是次貸危機(jī)勢(shì)必會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊，比如對(duì)美國今年和明年的汽車銷售量預(yù)測(cè)較2007年連續(xù)下降，但是其對(duì)消費(fèi)層面的影響還未完全顯現(xiàn)。

　　利好政策助A股抗跌

　　在目前弱勢(shì)的格局下，A股難以獨(dú)善其身，勢(shì)必會(huì)收到國際市場(chǎng)的沖擊。但是，我們也看到，國內(nèi)宏觀調(diào)控已經(jīng)全面放松，監(jiān)管層不斷推出有利于市場(chǎng)的政策，有利于逐漸恢復(fù)投資者對(duì)后市的信心，使得A股的波動(dòng)會(huì)小于國際市場(chǎng)。

　　9月中旬以來，政府不斷出臺(tái)包括貨幣政策、財(cái)政政策等多項(xiàng)利好于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的措施。融資融券是政府維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的明確信號(hào)和實(shí)質(zhì)舉措，也是繼大股東增持、上市公司回購制度措施出臺(tái)以來又一重要的市場(chǎng)基本制度的改革，從長期來看有利于完善價(jià)格的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)下調(diào)標(biāo)志著貨幣政策全面轉(zhuǎn)向，有利于改善經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，改善市場(chǎng)投資者預(yù)期。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢(shì)還沒有見底，我們預(yù)計(jì)在未來的一段時(shí)間內(nèi)，貨幣政策還將繼續(xù)放松，市場(chǎng)的悲觀情緒有望得到改善。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為，在國際市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的環(huán)境下，國內(nèi)宏觀調(diào)控的全面放松和股市利好政策的不斷推出，有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心。鑒于后續(xù)利好政策繼續(xù)推進(jìn)的預(yù)期和市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)被低估，如果市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，長期投資者可適當(dāng)介入。投資機(jī)會(huì)上，受益于十七屆三中全會(huì)的農(nóng)業(yè)板塊、受制于證監(jiān)會(huì)新規(guī)有可能加大分紅力度的個(gè)股有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。(銀河證券研究所策略小組）