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　　主持人：

　　羊城晚報(bào)記者 韓平

　　嘉 賓：

　　易方達(dá)基金管理公司基金科匯經(jīng)理 伍衛(wèi)

　　富國(guó)基金管理公司天鼎紅利指數(shù)增強(qiáng)基金擬任基金經(jīng)理 常松

　　天治基金管理公司研發(fā)部總監(jiān)兼天治核心基金經(jīng)理 吳濤

　　羊城晚報(bào)：進(jìn)入12月份以后，A股市場(chǎng)在政策面的呵護(hù)之下，一路昂揚(yáng)向上，從11月底的1856點(diǎn)的最低位，一路上漲到2100點(diǎn)高位。不少市場(chǎng)人士推測(cè)，在游資跟著宏觀政策的指揮棒，轉(zhuǎn)著炒熱各大板塊人氣之后，之前一直不為所動(dòng)的各家基金管理公司，面臨年底排名的壓力以及有可能是踏空行情的擔(dān)憂，很可能會(huì)接過(guò)游資的大旗，把紅旗插上2300點(diǎn)或是更高的領(lǐng)地。那么基金經(jīng)理們到底是怎么想的呢？

　　常松：確實(shí)有不少投資者，把我們公司近期推出新的指數(shù)型基金當(dāng)成是基金公司對(duì)市場(chǎng)判斷由熊轉(zhuǎn)牛的依據(jù)。但實(shí)際上，這種猜測(cè)對(duì)錯(cuò)各半。錯(cuò)的方面來(lái)說(shuō)，這并不是我們特意選擇。因?yàn)樘於κ怯苫�金漢鼎封轉(zhuǎn)開(kāi)而來(lái)，這一工作早在半年以前就開(kāi)始展開(kāi)。當(dāng)時(shí)只是想，經(jīng)過(guò)2005年—2007年大牛市以后，我們整個(gè)機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)的占比已經(jīng)非常高了，基金從之前占整個(gè)市場(chǎng)的比例只有10%，達(dá)到了28%左右，超過(guò)美國(guó)共同基金在整個(gè)市場(chǎng)上的占比。這意味著長(zhǎng)期來(lái)看主動(dòng)管理要戰(zhàn)勝指數(shù)越來(lái)越困難�；�于這么一種判斷，我們最后選擇把漢鼎轉(zhuǎn)變成指數(shù)型基金�，F(xiàn)在所有技術(shù)方面的流程走完，剛好是在市場(chǎng)一個(gè)波段的低點(diǎn)，所以有天算的成分。

　　從對(duì)的方面來(lái)說(shuō)，我們有個(gè)測(cè)算，在上證指數(shù)達(dá)到1700點(diǎn)時(shí)，中證紅利指數(shù)所覆蓋的股票市盈率大概只有8倍多，市凈率只有1.3倍多，這是一個(gè)非常便宜的估值，基本上是處于歷史的一個(gè)最底部。而且我們發(fā)現(xiàn)，除了美國(guó)1930年經(jīng)濟(jì)大蕭條指數(shù)跌了90%外，全世界沒(méi)有任何一個(gè)市場(chǎng)跌幅超過(guò)80%。無(wú)論從跌幅還是從估值來(lái)看，我們的市場(chǎng)都處于一種極限的情況，市場(chǎng)再跌的可能性已經(jīng)很小。如果你相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)崩潰，相信下一個(gè)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)入又一輪高速成長(zhǎng)，那么目前可能就是一個(gè)非常大的戰(zhàn)略性的投資機(jī)會(huì)。

　　伍衛(wèi)：我并不認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入了戰(zhàn)略反攻的階段。如果把投資時(shí)段分為戰(zhàn)略防御、戰(zhàn)略相持和戰(zhàn)略反攻三個(gè)階段，我認(rèn)為戰(zhàn)略防御時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，目前正處于戰(zhàn)略相持階段，市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)開(kāi)始涌現(xiàn)。

　　吳濤：目前進(jìn)入戰(zhàn)略性反攻？我還沒(méi)有那么樂(lè)觀。我認(rèn)為目前這一波行情并不意味著大盤從此告別熊市。

　　從決定股市發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)成交量持續(xù)低迷，今年的成交量還達(dá)不到去年上半年的成交量；從最能反映世界貿(mào)易情況的航運(yùn)情況來(lái)看，波羅的海航運(yùn)指數(shù)下跌了90%，運(yùn)輸船只大量放空；而從最能說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否強(qiáng)勁的一個(gè)數(shù)據(jù)———發(fā)電量來(lái)說(shuō)，11月份同比下降了7%，超過(guò)10月份同比下跌5%的跌幅。這說(shuō)明在目前的點(diǎn)位上，經(jīng)濟(jì)面仍未能有企穩(wěn)好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，所以對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，目前階段最好還是以觀望、以小量參與為主。

　　羊城晚報(bào)：綜合各種因素來(lái)看，各家基金公司的判斷都有一定的根據(jù)———從估值和跌幅來(lái)看，是歷史上難得的大機(jī)遇，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面來(lái)看，又有很多不利的狀況。那么在這種情況下，投資者應(yīng)該如何來(lái)應(yīng)對(duì)？

　　常松：很多投資者都覺(jué)得股票不太可能再跌了。從這個(gè)角度來(lái)講，目前新發(fā)的基金有可能會(huì)抄到一個(gè)底，現(xiàn)在買入股票也是一樣。但困難的事情是沒(méi)有人知道經(jīng)濟(jì)會(huì)在什么時(shí)候好起來(lái)，股市會(huì)在什么時(shí)候開(kāi)始大幅上漲，所以，投資者只能把眼光放遠(yuǎn)一些，看未來(lái)三年，股價(jià)不可能長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)值，特別是如果一大批上市公司分紅收益持續(xù)高于銀行存款，那么投資股市一定可以讓投資者賺到一個(gè)比較好的收益。換句話說(shuō)，如果你像我一樣對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)抱有一種堅(jiān)定的信心，現(xiàn)在就是你加大投資最好的機(jī)會(huì)。當(dāng)然加大投資的方法不是說(shuō)要你一次性的投完，如果你有100萬(wàn)元，可以分10次買入，尤其是新基金，它在成立之初有一個(gè)緩慢的建倉(cāng)期。如果投資者直接一次性買入股票，可能很難承受這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。但分批投入，在長(zhǎng)期看漲的前提下，等于是遠(yuǎn)攻近守，是一種比較好的投資策略。

　　伍衛(wèi)：現(xiàn)在是上行有頂，下跌有底的拉鋸階段。考慮到原材料的價(jià)格大幅下跌使得企業(yè)的盈利空間加大，所以可以試探性地建倉(cāng)，等待明年二季度看經(jīng)濟(jì)是否開(kāi)始轉(zhuǎn)好。我判斷4萬(wàn)億元的刺激政策最快也要半年的時(shí)間才能比較準(zhǔn)確地判斷其效果。到時(shí)投資者需要觀察三個(gè)重要的指標(biāo)，一個(gè)是人民幣匯率是否穩(wěn)定；二是房地產(chǎn)的交易是否開(kāi)始放量，保持活躍；三是要注意觀察外圍股市的表現(xiàn)。如果各方面表現(xiàn)不錯(cuò)，市場(chǎng)才可能真正開(kāi)始走強(qiáng)。

　　吳濤：由于經(jīng)濟(jì)還是處在下降通道之下，明年大家比較一致的預(yù)期是GDP增長(zhǎng)8%。所以股市現(xiàn)在的上漲是沒(méi)有基本面支撐的，是在壞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有出來(lái)之前的一種短期炒作。這就注定了其反彈高度有限，如果盲目樂(lè)觀追高投入，會(huì)面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。我個(gè)人認(rèn)為，樂(lè)觀一些的話，明年3、4月份經(jīng)濟(jì)可能會(huì)見(jiàn)底復(fù)蘇，如果那時(shí)指數(shù)位置很低的話，可以考慮戰(zhàn)略性建倉(cāng)，這樣的一種策略比目前在市場(chǎng)已經(jīng)大幅上漲時(shí)追入會(huì)更安全。