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　　上周市場(chǎng)接連兩天調(diào)整，市場(chǎng)盼了很久的反彈是否就此止步？機(jī)構(gòu)又是如何看待即將到來(lái)的2009年的市場(chǎng)走勢(shì)？

　　低估值具備戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)

　　日前，嘉實(shí)基金發(fā)布了題為“在政策與基本面博弈中曙光初現(xiàn)”的2009年投資策略報(bào)告，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦指出，中短期A股市場(chǎng)仍然面臨一定壓力，表現(xiàn)為市場(chǎng)繼續(xù)振蕩。但A股市場(chǎng)目前的估值已回到了較低水平，明年的走勢(shì)更多取決于流動(dòng)性的變化。如果能夠維持充裕的流動(dòng)性，明年A股將存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　戴京焦指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，國(guó)際經(jīng)濟(jì)終將調(diào)整恢復(fù)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力仍能持續(xù)，從長(zhǎng)期投資出發(fā),目前的估值水平也提供了一次戰(zhàn)略性的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于目前市場(chǎng)上的悲觀看法，戴京焦有不同的看法。

　　戴京焦表示，A股估值已經(jīng)接近戰(zhàn)略性底部，繼續(xù)悲觀需要求證充分的理由。價(jià)格是圍繞價(jià)值波動(dòng)，在估值進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)間后，流動(dòng)性決定價(jià)格波動(dòng)的方向和幅度。預(yù)計(jì)未來(lái)流動(dòng)性將逐步改善，同時(shí)微觀基本面不樂(lè)觀，未來(lái)兩個(gè)季度市場(chǎng)將演繹政策面提升流動(dòng)性和基本面惡化的博弈。

　　戴京焦判斷，博弈的結(jié)果是流動(dòng)性會(huì)占上風(fēng)。據(jù)戴京焦分析，微觀基本面的惡化80%已被反映在估值當(dāng)中，而對(duì)流動(dòng)性因素估值反映出來(lái)的并不多。

　　市場(chǎng)普遍判斷明年一季度末股市可能出現(xiàn)較好的買(mǎi)點(diǎn)，在此情況下，戴京焦認(rèn)為，買(mǎi)點(diǎn)在明年初可能就會(huì)出現(xiàn)。估值可能先由流動(dòng)性推高，之后因?yàn)樯鲜泄�司盈利改善不了而降下�?lái)，之后流動(dòng)性可能會(huì)跑到別的市場(chǎng)，如房地產(chǎn)市場(chǎng)�！澳壳胺浅＞�惕，要捕捉流動(dòng)性帶來(lái)的機(jī)遇�！贝骶┙贡硎�。

　　投資主題跟隨政策調(diào)整

　　從投資主題上看，戴京焦認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整將是未來(lái)6~12個(gè)月影響市場(chǎng)的重要變量，無(wú)論是財(cái)政支出重點(diǎn)投資項(xiàng)目，如基建、工程機(jī)械醫(yī)藥、建材、環(huán)保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費(fèi)品，以及歐美以外市場(chǎng)的出口增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等，都將是關(guān)注的重點(diǎn)。

　　此外，人民幣短期貶值將對(duì)以人民幣收益為主的中資股及受惠于人民幣升值的資產(chǎn)、金融及內(nèi)需股不利，但對(duì)以出口為主的工業(yè)股則有利，也有助于緩解金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。

　　最后，農(nóng)村土地改革進(jìn)一步深化和城市化進(jìn)程的推進(jìn)將在農(nóng)資、農(nóng)村消費(fèi)與農(nóng)村基建三個(gè)方面帶來(lái)較大的增量需求。

　　戴京焦同時(shí)指出，根據(jù)投資時(shí)鐘理論，板塊表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期變化密切相關(guān)。目前至未來(lái)的一段時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹下降，處于衰退期。而衰退期間，日常消費(fèi)、醫(yī)藥和其他成長(zhǎng)防御型行業(yè)通常會(huì)有較好的表現(xiàn)，在衰退末期，金融與地產(chǎn)可能表現(xiàn)較好。(記者吳倩)