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　　2008年，醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)與銷售總體上繼續(xù)保持了20～30%的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)在經(jīng)歷恢復(fù)性快速大幅攀升后平穩(wěn)回落。

　　目前全球醫(yī)藥市場(chǎng)的發(fā)展重心，正在經(jīng)歷從發(fā)達(dá)國(guó)家向新興市場(chǎng)、由專利藥到仿制藥的轉(zhuǎn)移，從而有利于繼續(xù)支持我國(guó)化學(xué)原料藥占主要比重、主要面向仿制藥與新興市場(chǎng)的醫(yī)藥產(chǎn)品出口的發(fā)展態(tài)勢(shì)。尤其是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力增大，加快了化學(xué)原料藥產(chǎn)業(yè)集中度提升，全球化學(xué)原料藥市場(chǎng)供需相對(duì)緊張，推高出口產(chǎn)品價(jià)格并維持高位運(yùn)行，成為帶動(dòng)全行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)右�。然而，未�?lái)仍有必要關(guān)注金融危機(jī)帶來(lái)的需求下降與匯率波動(dòng)影響，以及國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力增大及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，維持對(duì)化學(xué)原料藥行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　“醫(yī)改”仍將成為推動(dòng)未來(lái)一年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，重點(diǎn)主要集中于包括基本藥物制度建立在內(nèi)的藥品注冊(cè)、生產(chǎn)、定價(jià)、流通等藥品供應(yīng)體制機(jī)制改革，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行直接與近期的可能影響，將主要集中于公共投入加大帶來(lái)的醫(yī)藥消費(fèi)增長(zhǎng)效應(yīng)的延續(xù)，以及藥品流通環(huán)節(jié)中的價(jià)格調(diào)控等領(lǐng)域。

　　隨著新“醫(yī)改”的全面展開(kāi)，在政府繼續(xù)主導(dǎo)下，通過(guò)擴(kuò)大政府定價(jià)范圍、藥品集中招標(biāo)采購(gòu)、基本藥物制度、藥品定點(diǎn)生產(chǎn)以及“零差率”等政策措施的延續(xù)與實(shí)施，藥品價(jià)格將繼續(xù)受到嚴(yán)控，并帶來(lái)藥品實(shí)際消費(fèi)價(jià)格下降從而刺激藥品需求與消費(fèi)，同時(shí)也對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力帶來(lái)考驗(yàn)；而隨著公共投入的繼續(xù)加大，重點(diǎn)加強(qiáng)基層醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，進(jìn)一步推動(dòng)藥品需求的釋放和增長(zhǎng)以及醫(yī)療服務(wù)裝備及器械市場(chǎng)的擴(kuò)大與升級(jí)；政府推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，并提高產(chǎn)業(yè)集中度的努力可望進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　2009年，盡管醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面改革并退出藥品流通領(lǐng)域，很難在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，并可能遲滯醫(yī)藥市場(chǎng)的全面開(kāi)放，而隨著財(cái)政壓力的不斷增大，也很難期待公共投入短時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)大幅度改善，未來(lái)投入重點(diǎn)可能仍主要集中于基層醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)等長(zhǎng)期回報(bào)領(lǐng)域，對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)產(chǎn)生的推動(dòng)效應(yīng)有可能出現(xiàn)弱化與遞減，另外，醫(yī)藥上市公司總體估值目前仍處于國(guó)際估值區(qū)間上沿，但我們?nèi)匀焕^續(xù)看好新“醫(yī)改”全面展開(kāi)帶來(lái)的正面積極影響，維持對(duì)醫(yī)藥行業(yè)中西成品藥各分支行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。

　　其中，具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力與產(chǎn)品及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及較為突出的行業(yè)地位的骨干企業(yè)，未來(lái)可望繼續(xù)保持長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。盡管估值偏高，仍具有長(zhǎng)期投資價(jià)值；而部分具有較為突出的經(jīng)營(yíng)特色、較穩(wěn)定的市場(chǎng)地位、較強(qiáng)的市場(chǎng)拓展能力、未來(lái)增長(zhǎng)空間與前景廣闊的上市公司，具有較好的成長(zhǎng)空間，我們給予恒瑞醫(yī)藥、國(guó)藥股份、亞寶藥業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，并關(guān)注部分以上海醫(yī)藥為代表的存在重大并購(gòu)重組機(jī)會(huì)的個(gè)股。 (世紀(jì)證券　張偉)