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　　在29日的例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)如大多數(shù)人預(yù)期的那樣將基準(zhǔn)利率下調(diào)50基點(diǎn)，至1%的低位。上一次美國(guó)利率低于1%的水平，還要追溯到1958年，這愈加凸顯了伯南克力保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心。不過，觀察人士也指出，考慮到美國(guó)銀行間實(shí)際的拆借利率近期持續(xù)低于聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的官方利率目標(biāo)，降息的現(xiàn)實(shí)意義已經(jīng)不大。美聯(lián)儲(chǔ)更多是被動(dòng)地順應(yīng)市場(chǎng)的預(yù)期實(shí)施降息。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后的聲明來看，當(dāng)局依然不敢輕易給外界留下降息大門已關(guān)閉的印象，以免打擊投資人本已脆弱的信心。但與此同時(shí)，超低利率可能帶來的諸如通縮等負(fù)面效應(yīng)也不得不防，因此，如同一些專家所指出，伯南克和他的班底似乎已在尋找“后路”，即通過擴(kuò)大自身資產(chǎn)負(fù)債表向銀行體系注入超額現(xiàn)金，實(shí)施當(dāng)年日本曾采用的“量化寬松”貨幣政策。

　　12月可能還會(huì)降息

　　29日的降息也是本月以來的第二次，此前美聯(lián)儲(chǔ)已聯(lián)合西方五大央行在8日緊急降息50基點(diǎn)。盡管沒有再次實(shí)施協(xié)同降息，但主要工業(yè)國(guó)家似乎已達(dá)成默契，即要繼續(xù)大幅降息。在聯(lián)儲(chǔ)之前，加拿大和瑞典等國(guó)已實(shí)施了第二次降息，而歐洲和英國(guó)央行也基本確定在下周降息50基點(diǎn)。

　　不過，即便利率已經(jīng)降至了1%的歷史低點(diǎn)，僅次于1958年的0.68%，但在市場(chǎng)強(qiáng)烈的預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在下月16日的今年最后一次例會(huì)上再次降息。在29日會(huì)后的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)也對(duì)此發(fā)出了信號(hào)。

　　聲明稱，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在”，由于消費(fèi)者開支下滑，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的速度似乎已經(jīng)顯著減緩。

　　更值得注意的是，聯(lián)儲(chǔ)的聲明還數(shù)月來第一次沒有提到對(duì)高通脹的擔(dān)憂，而只強(qiáng)調(diào)其預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度通脹將“緩和至與價(jià)格穩(wěn)定性一致的水平”。

　　在總結(jié)陳詞中，美聯(lián)儲(chǔ)依然保留了“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，當(dāng)局將密切監(jiān)控經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的發(fā)展，并在必要時(shí)采取行動(dòng)”的表述，為進(jìn)一步降息留下空間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前理事格拉姆利認(rèn)為，一旦在12月前信貸市場(chǎng)無法回暖，聯(lián)儲(chǔ)可能再降息50基點(diǎn)�！爱�(dāng)前面臨的主要問題無疑是增長(zhǎng)的下滑風(fēng)險(xiǎn)，通脹已不在討論范圍�！毖芯繖C(jī)構(gòu)決策經(jīng)濟(jì)公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奈也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能再度降息，他表示，假如經(jīng)濟(jì)前景依然黯淡，當(dāng)局下月可能會(huì)再降50基點(diǎn)。

　　比零利率更寬松？

　　不過，分析師也注意到，在連續(xù)大幅降息和大量“輸血”后，降息對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響似乎已經(jīng)微乎其微，最明顯的一點(diǎn)就體現(xiàn)在實(shí)際聯(lián)邦基金利率(銀行間貸出隔夜準(zhǔn)備金向?qū)Ψ绞杖〉睦��?與美聯(lián)儲(chǔ)官方利率的持續(xù)“失調(diào)”上。

　　美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖控制聯(lián)邦基金利率的實(shí)際水平，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行一般通過控制銀行體系里的準(zhǔn)備金供應(yīng)量，引導(dǎo)這一利率水平盡量靠近官方目標(biāo)水平。不過，最近幾周，該利率持續(xù)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率，部分原因是當(dāng)局為緩解危機(jī)而向銀行系統(tǒng)注入了大量準(zhǔn)備金。

　　除了達(dá)不到預(yù)期效果外，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還擔(dān)心，通過持續(xù)大幅降息至超低水平，美聯(lián)儲(chǔ)最終可能陷入日本前幾年所處的境地：即利率已接近于零，但經(jīng)濟(jì)卻仍在萎縮，商品價(jià)格持續(xù)下滑。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》29日刊文稱，美聯(lián)儲(chǔ)如今面臨的主要擔(dān)憂已變成通貨緊縮。資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌可能引發(fā)“需求下降-價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，美國(guó)要防止出現(xiàn)日本上世紀(jì)90年代的通貨緊縮局面。

　　專家指出，隨著降息“彈藥”逐步耗盡，美聯(lián)儲(chǔ)不得不并且也已經(jīng)在悄悄采用“量化寬松”政策，后者正是當(dāng)年日本用以對(duì)抗通縮的重要手段。該政策的一大特點(diǎn)就是不斷諸如資金到金融體系，讓市場(chǎng)資金超過實(shí)際所需，然后將利率引導(dǎo)回接近央行目標(biāo)的水平。

　　瑞穗證券的分析師斯蒂夫表示，伯南克實(shí)際上已經(jīng)在使用量化寬松貨幣政策。當(dāng)局可能持續(xù)降息至零，然后轉(zhuǎn)向所謂“非傳統(tǒng)”的量化寬松政策，或是在利率降至零之前就啟動(dòng)該政策。

　　研究機(jī)構(gòu)SCM顧問公司的首席策略師馬克思認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)如今的很多舉措，都可以視為當(dāng)年日本實(shí)施量化寬松政策的翻版。業(yè)內(nèi)人士稱，與日本央行2000年代初的方案相比，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表的速度更快，聯(lián)儲(chǔ)采取了大量措施解凍信貸市場(chǎng)，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹。

　　作為量化寬松政策的標(biāo)志之一，在截至本月22日的兩周內(nèi)，美國(guó)銀行業(yè)的超額儲(chǔ)備規(guī)模增加了兩倍多，達(dá)到2820億美元。

　　加息可能要到2010年

　　利率期貨市場(chǎng)的走勢(shì)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在12月16日的下次會(huì)議上還將降息25基點(diǎn)，至0.75%。一些聯(lián)儲(chǔ)觀察人士認(rèn)為，此輪降息周期的底部為0.5%。華盛頓宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司副總裁、也是美聯(lián)儲(chǔ)前研究員的薩克指出，考慮到經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能就此止住降息步伐。

　　即便不再降息，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為低利率會(huì)維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。在聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，太平洋投資管理公司投資總監(jiān)、“債券天王”格羅斯就表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在“較長(zhǎng)一段時(shí)間”內(nèi)維持指標(biāo)利率在1%。

　　RDQ經(jīng)濟(jì)公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊丁表示，美國(guó)的下一輪加息，可能要到2010年才能啟動(dòng)�！皬囊酝�經(jīng)驗(yàn)來看，在一輪經(jīng)濟(jì)衰退開始之后，美聯(lián)儲(chǔ)往往都要等到失業(yè)率見頂才會(huì)再度加息。我不認(rèn)為當(dāng)局很快就會(huì)改變(寬松)立場(chǎng)�！�(記者 朱周良)