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　　美聯(lián)儲意外宣布將收購3000億美元長期債券，導(dǎo)致世界金融市場陷入新一輪動蕩。美聯(lián)儲這樣做的目的，盡管顯示了美國決心刺激經(jīng)濟(jì)的迫切愿望，但實(shí)際上主要是為了維持美國對美元的主動地位，維持美元及其資產(chǎn)在全球貨幣儲備中的霸主地位。因?yàn)�，在短期�?nèi)重建國際貨幣新體系困難重重的情況下，把美元與美國國債等同起來，美元及其資產(chǎn)自然會成為大家的“自由選擇”。據(jù)此表明，現(xiàn)行國際經(jīng)濟(jì)金融體制下美元及其資產(chǎn)仍是最強(qiáng)的。

　　自3月18日美聯(lián)儲意外宣布將收購3000億美元長期債券開始，導(dǎo)致世界金融市場陷入新一輪動蕩。當(dāng)日美元指數(shù)狂瀉2.95%，刷新了美元指數(shù)25年來最大單日跌幅；美元加權(quán)貿(mào)易指數(shù)也重挫2.7%至84.595，創(chuàng)下1971年以來最大單日跌幅。3月19日，美元指數(shù)繼續(xù)向下跌至82.832，連續(xù)兩日跌幅近5%，距離今年3月4日最高點(diǎn)89.624已跌去7.57%。與此同時(shí)，黃金等國際大宗商品市場聞風(fēng)異動：國際金價(jià)反彈至960美元/盎司以上；國際油價(jià)一舉突破50美元/桶，創(chuàng)下自去年12月以來新高。

　　國際社會對美聯(lián)儲的這一決定提出了更多的質(zhì)疑。特別是在第2次國際金融峰會前夕，美聯(lián)儲、美國政府這樣做，到底想干什么？這很值得思考。

　　美聯(lián)儲的決定，很大程度上是想維持自己對美元的主動地位。也是說，美元地位要由美國或者美聯(lián)儲說了算，而不是由國際社會、其他國家或市場說了算。2008年9月以來，在金融危機(jī)不斷蔓延、加深情況下，美元卻逆勢走強(qiáng)。去年9月至今，美元對26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%。其中，美元對歐元、英鎊的升值超過15%。從金融市場角度觀察，美元反彈是有理由的。因?yàn)�，危機(jī)深化使得美元成為一種稀缺資產(chǎn)，這是日元套息交易的投機(jī)者集中拋售高息貨幣的結(jié)果。此外，短期借貸市場的信用高度緊縮，利率高企也支撐了美元走高。但是，美元的持續(xù)反彈卻并非美國所愿意看到的事情。

　　其一，美元強(qiáng)勢不利于美國解決日益嚴(yán)重的赤字問題。盡管美元強(qiáng)勢有利于吸引資金、發(fā)行美國國債、解決赤字問題，甚至有人認(rèn)為，赤字是決定美元走勢的長期根本性因素。隨著美國采取大規(guī)模的救市行動，財(cái)政赤字將持續(xù)擴(kuò)大，去年聯(lián)邦赤字已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4500多億美元，今年估計(jì)將攀升至7500多億美元。因此，美元似乎應(yīng)該保持強(qiáng)勢以吸引資金。

　　但我們是否可以反過來思考一下，如果美元走勢與赤字一直正相關(guān)，美國的負(fù)擔(dān)是不是會越來越重？在一定的條件下，如果美元走勢與赤字反向“運(yùn)動”——即赤字上升而美元不升值甚至有點(diǎn)貶值，美國的“負(fù)擔(dān)”自然而然就縮小了。實(shí)際情況也經(jīng)常如此。這就是為什么美國始終要主導(dǎo)美元的走勢原因之一。

　　其二，在面對日益嚴(yán)重但又無可奈何的國際貿(mào)易保護(hù)主義形勢下，美國仍然要主導(dǎo)對美元的影響力。自從今年年初以來，以美元兌人民幣匯率作為參考，美元兌人民幣匯率一直持續(xù)保持在1：6.83-1:6.84之間，盡管表面上變化不大，但結(jié)合其他因素來看，這對美國的對外貿(mào)易并不利。而且，市場上也不乏人民幣貶值的“呼聲”。因此，美國當(dāng)然要主導(dǎo)美元。

　　其三，美國仍要維持美元及其資產(chǎn)在全球貨幣儲備中的地位。盡管近年來美元資產(chǎn)在全球儲備中比值有所下降，全球外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化，從1995年到2008年第2季度，美元比重降至62.48%，歐元從8.54%大幅升至26.99%。但是，美元仍占全球四分之一儲備，所占世界貿(mào)易份額約為11%，這表明美元仍然是主要的、不可替代的國際儲備資產(chǎn)。

　　美聯(lián)儲決定購買美元長期國債的決定，維持國債價(jià)格，保持美元資產(chǎn)在全球貨幣體系中的地位，這將以利于新的國債發(fā)行。但更重要的是，美國希望在重建國際貨幣新體系困難重重的情況下，繼續(xù)鞏固美國在全球貨幣體系中的地位。因?yàn)�，國際金融新秩序和金融貨幣體系的重建是一個(gè)長期過程，更是一個(gè)全球性的博弈過程。為了維持在全球國際金融體系中的獨(dú)霸地位，美國不會輕易將美元的發(fā)行權(quán)拱手轉(zhuǎn)讓。而美聯(lián)儲決定收購國債的行動，就是在傳統(tǒng)意義上把美元與國債等同起來。雖然美國的國債與美元都是以國家信用作為依托，但實(shí)際的區(qū)別卻很大。在布雷頓森林體系瓦解后，美元發(fā)行在理論上已經(jīng)沒有什么直接對應(yīng)或依靠；而財(cái)政部發(fā)行國債的目的和依靠則要強(qiáng)得多--即使是現(xiàn)在的超量發(fā)行。

　　美聯(lián)儲決定發(fā)行美元收購國債的行動，不僅改變了傳統(tǒng)，也改變了規(guī)則。美國國債與美元等同起來了。對其他國家而言，不管是儲備美元還是美國國債，不管美元貶值還是升值，似乎真的沒有太大差別了。這樣，從國債有收益考慮，當(dāng)然應(yīng)該儲備美國國債。在短期內(nèi)國際貨幣、金融體系和金融制度改革難以解決的情況下，美元及其資產(chǎn)就自然而然地會被選擇--“自由選擇”。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲在全球金融峰會前夕決定收購國債，也是為了表達(dá)其決心刺激經(jīng)濟(jì)的迫切愿望。事實(shí)上，早在3月5日英格蘭銀行也啟動了類似計(jì)劃，購買不超過750億英鎊的英國國債，英國央行通過購買國債達(dá)到了壓低市場利率的作用。但美聯(lián)儲的行動的作用顯然還不止這些。美聯(lián)儲實(shí)施這項(xiàng)政策，除了希望通過降低國債收益率、帶動各類消費(fèi)和促使商業(yè)貸款利率走低外，更重要的是要刺激國際大宗商品市場價(jià)格。

　　危機(jī)爆發(fā)以來，以美元計(jì)價(jià)的石油及其他大宗商品市場價(jià)格大幅暴跌，大宗商品市場價(jià)格正在脫離價(jià)值規(guī)律，例如原油價(jià)格在40美元以下已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本。價(jià)格巨幅波動的背后，已經(jīng)不僅是供求平衡關(guān)系，現(xiàn)在防止價(jià)格崩潰與以前控制投機(jī)溢價(jià)同樣重要。而美聯(lián)儲局采取增加美元供應(yīng)量的量化放松政策，就是要引導(dǎo)市場關(guān)注利率的相對水平而非利率變動的方向。美國激進(jìn)的政策也可能使美國領(lǐng)先歐洲走出經(jīng)濟(jì)低迷。到那時(shí)，美元可能重獲強(qiáng)勢，甚至再次走入加息，美國仍然掌握對美元的主動地位。

　　美國采取這樣所謂的“救市”行為，對提振經(jīng)濟(jì)到底能起到多大的作用，目前仍然無法確定。至于今后美聯(lián)儲是否會持續(xù)采取這種非常規(guī)的手段，現(xiàn)在也不好下結(jié)論。但是，從在全球金融峰會前夕美聯(lián)儲、實(shí)際上也是美國政府敢于采取這種超常手段，至少反映兩點(diǎn)：一是美國新政府是很有“魄力”的，不管國際社會如何反映。二是在現(xiàn)行的國際經(jīng)濟(jì)金融體制下，美元及其資產(chǎn)依然是足夠的“強(qiáng)”。

　　(作者潘正彥系上海社會科學(xué)院金融研究中心副主任，研究員)