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　　特大地震對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)影響有限，四月CPI升勢(shì)提醒通脹治理依然任重

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月份8.5%的CPI漲幅，把因3月CPI微降而略松的神經(jīng)再次繃緊。而“5·12”汶川大地震，則使人們對(duì)通脹會(huì)否加劇、貨幣政策是否依然從緊，以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)否下行產(chǎn)生諸多疑問(wèn)。

　　國(guó)內(nèi)外諸多機(jī)構(gòu)和研究表明，由于四川GDP僅占全國(guó)GDP比重的3.9%，因而發(fā)生在這里的特大地震對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)影響有限，地震造成的物資緊張雖短期內(nèi)可能抬升局部地區(qū)通脹預(yù)期，但連續(xù)數(shù)年高增長(zhǎng)累積的雄厚物質(zhì)基礎(chǔ)，以及中央及各界的強(qiáng)力救災(zāi)支持會(huì)很快補(bǔ)充供給平抑物價(jià)；而去年底確立的從緊貨幣政策雖基調(diào)不變，但具體操作過(guò)程無(wú)疑將更加靈活。

　　而前不久召開的“中國(guó)金融四十人”論壇上有關(guān)貨幣政策有效性及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的分析，則對(duì)我們?cè)谧償?shù)頗多的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中把握今年大勢(shì)頗多裨益。

　　貨幣政策還有發(fā)揮空間

　　作為“中國(guó)金融四十人”首次論壇的特邀成員、曾在美國(guó)和臺(tái)灣任教的北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授巫和懋認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策仍有相當(dāng)?shù)恼{(diào)控空間，通過(guò)拓寬視野可以發(fā)揮更好的調(diào)控效能。

　　在巫和懋看來(lái)，貨幣政策要發(fā)揮更好的作用，首先是要讓利率的經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮得更好。

　　巫和懋指出，盡管加息政策受到外部熱錢流入的制約，但在目前實(shí)際利率為負(fù)的情況下，存款人不愿意把錢存到銀行會(huì)加劇流動(dòng)性泛濫，而資金在股市樓市間流動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致這兩個(gè)并不成熟的市場(chǎng)持續(xù)震蕩。

　　而在低利率背景下，更多靠配給的信貸會(huì)在一定程度上造成低效乃至無(wú)效投資，而這，恰恰是11年前亞洲金融危機(jī)東亞各國(guó)損失巨大的重要原因；與此同時(shí)，過(guò)低利率會(huì)減弱銀行的中介功能，甚至因之興起黑市和民間借貸，成為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中另一治理難題。

　　通過(guò)研究巫和懋發(fā)現(xiàn)，中國(guó)大陸1949年和1989年都做過(guò)保值儲(chǔ)蓄，即通過(guò)與CPI漲幅聯(lián)動(dòng)的存款利率把長(zhǎng)期存款留在銀行。在巫看來(lái)這是從根源上解決問(wèn)題的一種思路，而不是把問(wèn)題留給市場(chǎng)。具體操作時(shí)當(dāng)然有很多要考慮的細(xì)節(jié)，比如保值儲(chǔ)蓄推出后，銀行怎么辦？如何把銀行風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偝鋈サ取?/p>

　　其次是信貸調(diào)控方式還有改進(jìn)的空間。

　　巫和懋接觸的一些中小企業(yè)和臺(tái)商普遍反映“感覺不到熱，而是很冷”，“就像從冰箱里拿出的凍魚放到鍋上煎，一邊都焦了一邊還很冷”，因?yàn)橹行∑髽I(yè)在信貸方面的弱勢(shì)，很可能因?yàn)閺木o政策執(zhí)行過(guò)程中的一刀切而傷及效率。因而在巫看來(lái)，目前的調(diào)控要避免出現(xiàn)“救了通脹，卻遺留下很多無(wú)效率的投資”的情況，以免為以后埋下隱患。

　　為此巫和懋建議大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)，這樣一方面企業(yè)可以從這個(gè)市場(chǎng)直接融資，另一方面可以讓利率真正成為貨幣工具。貨幣市場(chǎng)的建立有很多機(jī)制設(shè)計(jì)，必須由政府來(lái)主導(dǎo)，“中國(guó)信貸調(diào)控還有改進(jìn)的空間，可考慮在不損失效率的基礎(chǔ)上建立一個(gè)長(zhǎng)期的制度安排”。

　　“寬財(cái)政”防“過(guò)度調(diào)整”

　　花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平，同時(shí)也是“中國(guó)金融四十人”論壇成員。在分析今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性方面，黃認(rèn)為增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)是世界各國(guó)普遍面臨的問(wèn)題，而中國(guó)的特殊性在于“既要擔(dān)心通脹，也要擔(dān)心增長(zhǎng)”，而這兩個(gè)問(wèn)題交織在一起，在以往經(jīng)濟(jì)史上并不多見。

　　今年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)2001年以來(lái)的大幅度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速？黃益平認(rèn)為考慮這一問(wèn)題更重要的是年度落差：“如果從10%到9%可能問(wèn)題不大，但從12%到9%，可能就要面臨結(jié)構(gòu)問(wèn)題的挑戰(zhàn)。一季度進(jìn)出口下降了10%，僅從進(jìn)出口看，數(shù)字沒什么，因?yàn)槲覀冊(cè)瓉?lái)的順差太大了，但若聯(lián)系到其對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，問(wèn)題就出來(lái)了。去年外貿(mào)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)接近3個(gè)百分點(diǎn)，今年如果全年下降10%，意味著我們對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是-0.7至-0.8個(gè)百分點(diǎn)，這樣一出一入就會(huì)影響3～4個(gè)百分點(diǎn)”。

　　黃益平認(rèn)為今年宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸應(yīng)該問(wèn)題不大，但企業(yè)利潤(rùn)可能會(huì)出現(xiàn)硬著陸，這也意味著收入結(jié)構(gòu)、企業(yè)利潤(rùn)，包括很多資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，“目前通脹壓力較為嚴(yán)重，但幾個(gè)月后，或許增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題會(huì)更加突出”。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的是防范金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

　　銀行改革使不良貸款比率從以往的超過(guò)30%降到目前的3.2%，可以說(shuō)改革成功，但“隨著可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，今年有一些問(wèn)題需要特別注意”。

　　一是增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)和可能出現(xiàn)的企業(yè)利潤(rùn)硬著陸會(huì)對(duì)銀行造成影響；二是資本市場(chǎng)震蕩顯示諸多不確定因素；三是房地產(chǎn)市場(chǎng)也呈不穩(wěn)定狀態(tài)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的時(shí)候不容易出現(xiàn)壞賬，而增速下滑，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之增加，因而在目前情況下，防范金融風(fēng)險(xiǎn)便很重要。

　　“我認(rèn)為貨幣政策仍應(yīng)從緊，但同時(shí)應(yīng)采取更加寬松的財(cái)政政策與之相配：一方面我們外部經(jīng)濟(jì)正在冷卻，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大；另一方面國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本正在正�；�，包括勞動(dòng)力成本、土地成本、能源成本、環(huán)境成本在內(nèi)的各種成本在劇烈變化。在這樣的情況下，采取一些相對(duì)比較寬松的財(cái)政政策，可以使我們的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在面對(duì)外部環(huán)境惡化時(shí)過(guò)渡更加平穩(wěn)”，黃益平如是說(shuō)。