中信證券：牛市將有結(jié)構(gòu)性變化
本報(bào)記者 王妮娜 北京報(bào)道
“牛市的消失和到來(lái)一樣不會(huì)悄無(wú)聲息。”在昨日召開的中信證券2008資本市場(chǎng)年會(huì)上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，沒(méi)有明顯跡象表明牛市將結(jié)束，明年將持續(xù)牛市上漲行情；但明年牛市將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)增長(zhǎng)的“風(fēng)水”將從外需行業(yè)轉(zhuǎn)到內(nèi)需行業(yè)。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)測(cè)，明年中國(guó)的GDP增速將達(dá)10.8%，未來(lái)可能會(huì)出臺(tái)各種措施以拉動(dòng)內(nèi)需。中信證券發(fā)布的A股市場(chǎng)2008年投資策略報(bào)告指出，為了改變經(jīng)濟(jì)失衡格局，可預(yù)期的具體措施包括：人民幣加快升值，抑制貿(mào)易順差；提升要素價(jià)格，包括資金價(jià)格和資源價(jià)格；調(diào)整產(chǎn)業(yè)管制政策，優(yōu)惠措施向消費(fèi)服務(wù)業(yè)傾斜；考慮對(duì)國(guó)有上市公司征收紅利，并用于轉(zhuǎn)移支付；進(jìn)一步發(fā)展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。
上述措施的逐步實(shí)施將促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加依賴于自身需求，也將進(jìn)一步提高居民的消費(fèi)傾向和能力。由此，外需型行業(yè)的普遍繁榮時(shí)代即將過(guò)去，內(nèi)需型行業(yè)將興起。
在投資思路上，中信報(bào)告認(rèn)為，首先，選擇對(duì)外依存度較低或者附加值較高、盈利增長(zhǎng)較快的行業(yè)，它們受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和宏觀調(diào)控的沖擊相對(duì)較小。其次，我國(guó)匯率走勢(shì)和物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲開始有利于提升下游行業(yè)盈利，并且周期類行業(yè)與消費(fèi)服務(wù)的估值差異在逐步收窄，下游消費(fèi)服務(wù)板塊的估值空間也在逐步打開。
報(bào)告認(rèn)為，總體來(lái)看，業(yè)績(jī)和資金依然是判斷市場(chǎng)的主要依據(jù)。當(dāng)前企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然減緩，但企業(yè)盈利能力并沒(méi)有惡化；而流動(dòng)性收緊還會(huì)經(jīng)歷一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。今年來(lái)牛市呈加速運(yùn)行格局，2006年上證綜指上漲121%，2007年至今則已上漲144%。
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嘉實(shí)基金：明年上市公司盈利增速逾30%
本報(bào)記者 趙彤剛
嘉實(shí)基金管理公司昨日發(fā)布的2008年度投資策略報(bào)告認(rèn)為，推動(dòng)本輪市場(chǎng)向好的基本面因素沒(méi)有變化，企業(yè)盈利水平將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2008年上市公司盈利增速將達(dá)到30%以上。明年重點(diǎn)看好消費(fèi)品生產(chǎn)和商業(yè)零售業(yè)等中下游行業(yè)。
嘉實(shí)基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整釋放了多方面風(fēng)險(xiǎn)，目前A股動(dòng)態(tài)估值已回歸到了相對(duì)合理的水平。同時(shí)，政策面也出現(xiàn)了偏暖跡象�！白钇D難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，很多A股股票目前已具備了投資價(jià)值�！奔螌�(shí)基金副總經(jīng)理竇玉明說(shuō)。
嘉實(shí)基金預(yù)計(jì)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)保持2位數(shù)，投資增速不會(huì)出現(xiàn)大幅回落，消費(fèi)將開始明顯加速。其重點(diǎn)看好人民幣升值、并購(gòu)重組以及A+H聯(lián)動(dòng)等投資主題。同時(shí)預(yù)計(jì)，市場(chǎng)整體風(fēng)格將有所轉(zhuǎn)變：2007年市場(chǎng)重估背景使得周期類股票的收益大幅度超越成長(zhǎng)類股票，但重估過(guò)程結(jié)束后，明年成長(zhǎng)類股票有望獲得超額收益。
在行業(yè)選擇上，嘉實(shí)基金認(rèn)為，由于上游原材料價(jià)格漲幅縮小，對(duì)中下游行業(yè)的利潤(rùn)擠壓空間將收窄；而通脹延續(xù)將利好下游行業(yè)。因此，嘉實(shí)基金重點(diǎn)看好中下游行業(yè)，包括受惠于消費(fèi)增長(zhǎng)的消費(fèi)品生產(chǎn)和商業(yè)零售企業(yè)；受益于內(nèi)需增長(zhǎng)的銀行、地產(chǎn)行業(yè)；處于下游的技術(shù)通訊和醫(yī)藥類企業(yè)。
目前，嘉實(shí)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模接近1300億元，管理著2只封閉式基金、12只開放式基金、1只QDII基金以及5個(gè)全國(guó)社保基金投資組合，產(chǎn)品覆蓋股票型、配置型、貨幣型、債券型、保本型、指數(shù)型等主要基金產(chǎn)品類型，擁有完善的投資產(chǎn)品線。
中信證券2008年行業(yè)配置清單：超配地產(chǎn)、金融(含銀行和保險(xiǎn))、醫(yī)藥、機(jī)械、白酒、航空和建筑行業(yè)。
重點(diǎn)推薦的A股公司：工商銀行、交通銀行、中國(guó)人壽、萬(wàn)科A，瀘州老窖、雙鶴藥業(yè)、中國(guó)國(guó)航、大秦鐵路、中國(guó)船舶和寶鋼股份。
看好的H股公司：工商銀行、交通銀行、中國(guó)人壽、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、廣州藥業(yè)、錦江酒店、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)建筑、馬鞍山鋼鐵。
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