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　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士日前澄清了市場(chǎng)對(duì)再融資和大小非減持的一些判斷。據(jù)悉，目前證監(jiān)會(huì)再融資排隊(duì)審核的企業(yè)家數(shù)為40家左右，已經(jīng)是歷史上的最低水平，僅相當(dāng)于去年的三分之一。同時(shí)，已經(jīng)獲批的再融資方案，實(shí)際發(fā)行的也僅占批出額度的20%至30%，因此“由于是市場(chǎng)定價(jià)，再融資的市場(chǎng)約束非常強(qiáng)”，有意向不見得報(bào)方案，方案獲批不見得發(fā)得出去。

　　市場(chǎng)約束機(jī)制正發(fā)揮作用

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士日前表示，與市場(chǎng)的一些判斷不同，再融資、大小非問題并不“猛烈”，市場(chǎng)約束機(jī)制正在發(fā)揮作用。

　　該人士澄清了市場(chǎng)對(duì)再融資和大小非減持的一些判斷。據(jù)悉，目前證監(jiān)會(huì)再融資排隊(duì)審核的企業(yè)家數(shù)為40家左右，已經(jīng)是歷史上的最低水平，僅相當(dāng)于去年的三分之一。同時(shí)，已經(jīng)獲批的再融資方案，實(shí)際發(fā)行的也僅占批出額度的20%至30%，因此“由于是市場(chǎng)定價(jià)，再融資的市場(chǎng)約束非常強(qiáng)”，有意向不見得報(bào)方案，方案獲批不見得發(fā)得出去。

　　“大家關(guān)心的平安保險(xiǎn)再融資方案，到現(xiàn)在還沒報(bào)上來�！痹撊耸繌�(qiáng)調(diào)。

　　另外，上述人士還表示，看待“大小非”問題，不一定要從“減持”的角度切入，客觀地描述，應(yīng)該是大小非的“解禁，”而解禁和減持還有距離較大的一步，即非流通狀態(tài)、限售狀態(tài)變?yōu)榱魍�狀態(tài)、可售狀態(tài)。

　　去年以來，大小非僅減持了理論解禁可售股票的30%，而且“不光有賣出的，還有買入的。所以解禁不等于減持。”

　　該人士指出，市場(chǎng)上很多股東并不以拿到現(xiàn)金為目的，因此減持并非必然選擇。對(duì)于機(jī)構(gòu)、大戶而言，得到現(xiàn)金不是惟一目的，他們做出賣出決策的動(dòng)機(jī)，往往是對(duì)公司信心不足，或打算撤出，或是希望參與到更好的企業(yè)中去�！白C監(jiān)會(huì)推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的過程中，一個(gè)很重要的取向就是希望大小非能夠把他們的資本都穩(wěn)定地用到企業(yè)的股票上來，能夠參與到公司經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中，能夠持續(xù)地推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。所以，在這種情況下，大小非解禁并不作為我們判定市場(chǎng)熱或冷、供應(yīng)量大或小的依據(jù)�！�

　　“作為市場(chǎng)監(jiān)管者，要一方面保護(hù)投資者利益，同時(shí)要支持上市公司利用資本市場(chǎng)發(fā)展。如果我們忘了任何一頭，那這個(gè)市場(chǎng)的存在也就沒有意義了�！痹撊耸勘硎�。

　　再融資實(shí)質(zhì)系公司治理問題

　　另外，對(duì)于我國(guó)是否考慮針對(duì)金融企業(yè)再融資出臺(tái)相關(guān)規(guī)定的問題，該人士表示，金融類公司的資本補(bǔ)充可以通過多種方式實(shí)現(xiàn)�！敖鹑陬惞�司，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張這么快，他們有資本的需求，資本充足率的硬約束很強(qiáng)。但資本的取得有多種途徑，可以發(fā)股票，也可以發(fā)次級(jí)債，還可以通過自身的盈利積累來完成資本補(bǔ)充。將來肯定要考慮多渠道解決資本補(bǔ)充的問題，這樣也讓市場(chǎng)和投資者更有信心，大股東放錢進(jìn)去，普通投資者也放錢進(jìn)去�！�

　　該人士表示，國(guó)際上針對(duì)金融企業(yè)再融資的確沒有相關(guān)規(guī)定，成熟市場(chǎng)不僅針對(duì)金融機(jī)構(gòu)再融資沒有限制，而且針對(duì)所有上市公司再融資都沒有太多限制。

　　但從我國(guó)的情況看，限于總體的公司治理水平，管理層與非管理層投資者往往難以取得互信，因此必須通過一系列制度安排來統(tǒng)一管理層與股東的利益。因此，本質(zhì)上，上市公司再融資是公司治理問題。

　　他坦陳，目前針對(duì)上述問題的制度確在完善當(dāng)中，“從監(jiān)管角度，我們也是可以做一些工作，能夠有助于完善或提升公司治理的水平，比如進(jìn)一步提高透明度，讓大股東、管理層給其他投資者提供更多、更清晰的信息來判斷是否持有股票�！�

　　目前市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)對(duì)上市公司再融資行為，從回報(bào)股東的角度提出規(guī)定。對(duì)此，上述人士表示，目前對(duì)于再融資公司的凈資產(chǎn)收益率，已經(jīng)有相關(guān)規(guī)定，并且政策也鼓勵(lì)積極向股東分紅。但如果對(duì)具體分紅行為做出規(guī)定，考慮到企業(yè)類型、所處行業(yè)、成長(zhǎng)周期的種種不同，已經(jīng)超出現(xiàn)有的制度對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)。監(jiān)管部門可以考慮推出一些政策，鼓勵(lì)公司在事先告知或者溝通明確的前提下，雖然不進(jìn)行分紅，但通過自我積累充實(shí)資本。

　　紅籌發(fā)A股“很自然”

　　證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真、積極研究，穩(wěn)妥、穩(wěn)步推進(jìn)紅籌公司和外國(guó)公司A股發(fā)行上市工作，但該項(xiàng)工作沒有時(shí)間表。

　　該人士強(qiáng)調(diào)，針對(duì)在A股發(fā)行上市事宜，有的公司提出了相關(guān)意向，有的公司則提出了具體想法。目前，一些美國(guó)、德國(guó)、俄羅斯和我國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)的公司，傳遞出了相關(guān)信息。但是，“這些跨國(guó)公司A股發(fā)行上市并不是簡(jiǎn)單的事情，而且這類大公司一般都有比較長(zhǎng)期的規(guī)劃和考慮，并不是今天說上市，明天就能來。即便在做出決定之后，他們要做一些具體準(zhǔn)備工作，要報(bào)送材料�！蓖瑫r(shí)，A股市場(chǎng)在相關(guān)制度方面也要進(jìn)行準(zhǔn)備。

　　紅籌發(fā)A股恐未如外國(guó)公司發(fā)A股那樣復(fù)雜。在上述人士看來，紅籌公司發(fā)A股相對(duì)是“非常自然的事情”。因?yàn)椤凹t籌和H股公司并沒有什么太多的區(qū)別，比如中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)石油，其實(shí)沒什么太大區(qū)別，運(yùn)營(yíng)都在內(nèi)地，客戶和市場(chǎng)資源都在內(nèi)地，所以回來是很自然的事情�！�

　　在回應(yīng)紅籌公司發(fā)A股遲遲未能啟動(dòng)的原因時(shí)，該人士打趣說，如果打個(gè)比方，那就是：未到吃飯時(shí)，所以不吃飯。

　　五方面推進(jìn)公司債發(fā)展

　　談到公司債發(fā)展的問題，有關(guān)人士表示，為進(jìn)一步大力發(fā)展公司債券，證監(jiān)會(huì)在總結(jié)發(fā)行試點(diǎn)工作和聽取市場(chǎng)各方意見和建議的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步開拓創(chuàng)新，采取以下有力措施努力開創(chuàng)公司債券發(fā)展的新局面：

　　一是進(jìn)一步簡(jiǎn)化審核程序、提高審核效率，繼續(xù)縮短公司債券受理到批復(fù)同意所需的時(shí)間；二是制定發(fā)布《債權(quán)人會(huì)議規(guī)則》和《債券受托管理人協(xié)議范本》，完善債權(quán)人保護(hù)機(jī)制；三是滬深證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)一步改善公司債券上市和交易操作流程、提高服務(wù)質(zhì)量、降低業(yè)務(wù)收費(fèi)；四是大力發(fā)展債券基金等機(jī)構(gòu)投資者，壯大公司債券投資者隊(duì)伍；五是采取措施促進(jìn)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行自主投資公司債券，逐步實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通�！�(記者 周翀)