回顧2007年的投資增長,其特點可以概括為“總體平穩(wěn),局部活躍”?傮w平穩(wěn)表現(xiàn)在,城鎮(zhèn)投資全年增速波動不大,基本保持在26%左右,上下波動不超過1個百分點;全社會固定資產(chǎn)投資全年增長24.8%,增速比2006年略高0.9個百分點,差距也在1個百分點以內(nèi)。局部活躍表現(xiàn)在,一方面,高耗能行業(yè)一季度呈現(xiàn)明顯的投資反彈走勢,之后受國家宏觀調(diào)控政策措施的及時干預(yù)而明顯回落;另一方面,房地產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)高漲,增長速度明顯加快,創(chuàng)下本輪經(jīng)濟(jì)上升周期以來的新高34.2%。展望2008年的投資走勢,一方面,國內(nèi)政策趨緊,另一方面,國際局勢動蕩,總體而言,不利投資增長的因素將增多,在多種因素的綜合作用下,企業(yè)投資熱有可能降溫。
政策面收緊投資成本抬高
2007年,央行先后6次加息使一年期貸款基準(zhǔn)利率比年初累計上升了135個基點。這一升息的頻率和速度在央行歷史上是罕見的,無疑使固定資產(chǎn)投資的成本明顯上升。2008年,央行確定的新增貸款規(guī)模為3.6萬億元,與2007年持平,這意味著今年的貸款增長速度將比去年下降2個多百分點。換言之,企業(yè)取得貸款的成本更高、難度更大。
除了動用貨幣政策外,管理層對新開工項目的控制也更加嚴(yán)格。2007年末,國務(wù)院在各項已經(jīng)出臺的政策措施之外又追加了《關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范新開工項目管理的通知》。《通知》為投資項目的開工建設(shè)開列了八個必備條件,并首次建立了由發(fā)展改革、城鄉(xiāng)規(guī)劃、國土資源、環(huán)境保護(hù)、建設(shè)和統(tǒng)計等部門共同參與的“新開工項目管理聯(lián)動機(jī)制”,同時強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)新開工項目統(tǒng)計和信息管理”,“強(qiáng)化新開工項目的監(jiān)督檢查”。另據(jù)悉,幾經(jīng)討論的新版《政府核準(zhǔn)的投資項目目錄》也已于去年年底前報送國務(wù)院,預(yù)計不久就將公布實施。這一新版目錄上收了許多投資項目的核準(zhǔn)權(quán),對一些過去只需備案管理的投資項目,今后則必須由國家發(fā)改委乃至國務(wù)院核準(zhǔn)后才能上馬。
此外,去年10月國土資源部出臺的拍賣建設(shè)用地新規(guī),以及國家發(fā)改委陸續(xù)出臺的一些新的產(chǎn)業(yè)政策對環(huán)保方面提出更高要求,也都在一定程度上抬高了企業(yè)上馬新項目的成本。
不確定因素增加市場降溫
首當(dāng)其沖的一個不確定因素是,美國次貸危機(jī)究竟會惡化到何種地步目前還是個未知數(shù),其所引發(fā)的連鎖反應(yīng)似乎每天都有新進(jìn)展。而這一危機(jī)究竟會給中國帶來多大影響,目前也是個未知數(shù)。但有一點是可以肯定的,那就是中國的出口增長因美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩而明顯減速。統(tǒng)計數(shù)字顯示,2007年上半年,中國的出口增長一直保持在27%左右的水平,但8月份開始突然降到22.7%,12月份又進(jìn)一步降為21.7%,比上半年下降了約5個百分點左右。而發(fā)生轉(zhuǎn)折的8月恰恰是美國次貸危機(jī)爆發(fā)的時間。中國對美出口增速下滑更為明顯:2007年一季度中國對美出口增長為20.4%,而四季度已降為10.8%,幾乎折半,12月當(dāng)月更低至7.4%。美國商務(wù)部1月31日公布的數(shù)據(jù)證實,去年12月份美國消費(fèi)者支出增長僅為微弱的0.2%。美國RBC資本市場公司2月8日公布了2月份的美國消費(fèi)者信心指數(shù),這項指數(shù)從1月份的56.3大幅度下滑8點至48.5。該公司高級分析師馬塔稱,2月份美國消費(fèi)者信心指數(shù)已低于“卡特里娜”颶風(fēng)之后的水平,其跌幅可以跟“9.11”恐怖襲擊事件和1991年經(jīng)濟(jì)衰退時相比。作為中國的第二大出口市場,美國的消費(fèi)者支出直接聯(lián)系著中國企業(yè)的錢袋子。因此,2008年中國企業(yè)的出口市場不容樂觀,而出口增長的放緩又將反過來對國內(nèi)市場形成擠壓。
第二個因素是房地產(chǎn)市場前景極不明朗。一方面,全國商品房均價依然保持高位上漲趨勢,使得政策面繼續(xù)在收緊;另一方面,前沿城市的房價開始大幅下跌,顯露泡沫破滅跡象。廣東省房地產(chǎn)協(xié)會1月底發(fā)布的廣東2007年房地產(chǎn)報告披露,廣東省商品住宅均價2007年四季度為5450元/平方米,環(huán)比下跌11%,同時空置面積增加。報告稱,珠三角地區(qū)樓市進(jìn)入市場調(diào)整期。另據(jù)新華社2月12日報道,被稱為上海土地市場冷熱風(fēng)向標(biāo)的上海市楊浦區(qū)新江灣城,1月底其第五幅地塊的樓板價為7500元/平方米,與去年11月第四幅地塊的樓板價20000元/平方米相比急跌逾六成。但也有媒體指稱,這是房地產(chǎn)商為了對抗宏觀調(diào)控措施而采取的“假摔”動作。2008年中國房地產(chǎn)市場究竟會如何演繹,是一個待解的謎。而在這是否會發(fā)生轉(zhuǎn)折的前景不明的關(guān)鍵時刻,等待觀望或許成為消費(fèi)者和投資者的共同選擇。而房地產(chǎn)市場的走向可以說是影響中國投資增長的一個非常關(guān)鍵的因素,因為不僅房地產(chǎn)業(yè)投資占全部城鎮(zhèn)投資的比重高達(dá)1/4,而且其對制造業(yè)有著廣泛的聯(lián)動關(guān)系。
成本上升因素多盈利預(yù)期下降
目前,企業(yè)面臨的成本上升因素較多,主要包括能源、原材料價格上漲,工資漲幅較高,貸款利率累計上調(diào)較多,某些行業(yè)還遭遇了出口關(guān)稅上調(diào)或出口退稅減少乃至取消。據(jù)統(tǒng)計,2007年1-12月,工業(yè)品出廠價格同比上漲3.1%,而原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比上漲4.4%,兩者之間存在1.3個百分點的價格剪刀差,相應(yīng)侵蝕了企業(yè)的利潤空間。而12月當(dāng)月,企業(yè)原材料、燃料、動力購進(jìn)價格漲幅已達(dá)8.1%,這一剪刀差也擴(kuò)大到2.7個百分點。2007年前三季度,全國城鎮(zhèn)單位職工月平均工資水平已升高到1853元,比2006年同期上漲18.8%,是近10年來的最大漲幅。一年期貸款基準(zhǔn)利率經(jīng)過去年的6次加息已升至7.47%,為1999年以來的最高利率水平。2007年5月,財政部上調(diào)了部分產(chǎn)品的出口關(guān)稅稅率,一些產(chǎn)品的出口關(guān)稅已增至10%以上。6月,財政部又下調(diào)了覆蓋海關(guān)稅則中全部商品37%的多達(dá)2831項商品的出口退稅稅率,其中部分商品取消了出口退稅。
在上述多種因素的綜合作用下,企業(yè)的盈利能力開始出現(xiàn)下降趨勢。統(tǒng)計數(shù)字顯示,工業(yè)企業(yè)利潤增幅在2007年下半年明顯放緩:1-2月利潤增幅為43.8%,1-5月為42.1%,而1-8月降為37%,1-11月進(jìn)一步降為36.7%,與年初相比累計下降7個百分點。
綜上分析,在投資成本,市場前景、盈利預(yù)期這三個影響企業(yè)投資行為的重要因素都在發(fā)生不利變化的情況下,我們有理由認(rèn)為,2008年企業(yè)的投資行為將趨于謹(jǐn)慎。而企業(yè)家信心指數(shù)的變化趨勢似乎也支持這一論點。據(jù)國家統(tǒng)計局調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)家信心指數(shù)在2007年四季度出現(xiàn)明顯回落,比三季度降低3.4個百分點至139.6,而前三個季度這一指數(shù)始終位于142-143之間的高位。與此同時,企業(yè)景氣指數(shù)也由上半年的上升轉(zhuǎn)為下降:四個季度的企業(yè)景氣指數(shù)分別是139.7、146.0、144.7和143.6。
如果說自2003年以來,由于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)看好,中國企業(yè)的投資熱情一直高漲,其間即或有短暫降溫也屬在宏觀調(diào)控政策高壓下的被動抑制,那么2008年,在全球經(jīng)濟(jì)減速的大背景中,在投資成本上升、市場前景不明和盈利預(yù)期下降的三重壓力下,中國企業(yè)的投資熱可能真的有所降溫,并且這種降溫將是企業(yè)的一個主動選擇。(記者 肖京華)
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