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　　自第一季度末以來，上海期貨交易所黃金期貨價格與上海黃金交易所現(xiàn)貨(T+D)價格之間出現(xiàn)了明顯的價格倒掛現(xiàn)象。以期貨主力合約0806為例，現(xiàn)貨比期貨價差從最初15.24元到最近的3.23元，盤中動態(tài)交易最大接近5元。至于為何出現(xiàn)兩個交易所價格不一致的情況，我們認為原因是多方面的。

　　首先，期現(xiàn)價差的回落是市場理性的回歸。黃金期貨上市之初，很多市場投資者沒有了解到黃金期貨的交易規(guī)則，在黃金期貨上市的第一個交易日各個合約均以漲停價格開盤，這也創(chuàng)造了期貨與現(xiàn)貨最大價差。而隨著時間的推移，交易者對國內(nèi)黃金期貨的了解，短線投機做多資金的減少，市場逐步開始恢復(fù)了理性，兩個市場價格相互接近也就成了必然結(jié)果。

　　其次，現(xiàn)貨需求旺盛也是支持現(xiàn)貨價格穩(wěn)定的主要因素。以金銀珠寶需求為例，中國商務(wù)部發(fā)布市場監(jiān)測顯示，3月份金銀珠寶繼續(xù)保持旺銷態(tài)勢，銷售額增幅已連續(xù)五個月居各類商品首位。

　　第三，人民幣匯率的升值趨勢在繼續(xù)。我們認為，市場仍然預(yù)計人民幣將進一步升值的因素是導(dǎo)致黃金期貨價格低于現(xiàn)貨價格的主要因素。

　　第四，國內(nèi)黃金期貨價格對國際市場金價變動的反應(yīng)比現(xiàn)貨價格更為靈敏，而美元匯率總體的弱勢難以扭轉(zhuǎn)，也是導(dǎo)致市場在調(diào)整時期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨的原因之一。對于國內(nèi)和國外市場亦步亦趨的黃金期貨價格來說，在國際市場出現(xiàn)調(diào)整時，基于對局部時間內(nèi)黃金市場繼續(xù)調(diào)整的預(yù)期，國內(nèi)期貨價格也將先于現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌，因此進一步導(dǎo)致了期貨價格低于現(xiàn)貨供應(yīng)價格。

　　第五，從歷史數(shù)據(jù)分析，在長期上漲趨勢中現(xiàn)貨價格將在很多時候保持對期貨升水，即現(xiàn)貨供應(yīng)價格總是高于期貨價格，這在很多大宗商品中都可以找到實例驗證。盡管國際金價自3月17日觸及紀錄高位1030.80美元/盎司以來累計下滑13%，但推動黃金攀升的因素仍然存在，金價今年應(yīng)會創(chuàng)下新的紀錄。

　　盡管美元近期出現(xiàn)反彈，但長期內(nèi)仍將掙扎著尋找底部。黃金市場還是處在牛市當(dāng)中，因為全球貨幣政策會進一步放松，金融危機并未化解，美聯(lián)儲雖已史無前例地大幅降息但仍未能緩解憂慮。美國經(jīng)濟已受到樓市低迷的重創(chuàng)，銀行部門受信貸危機的沖擊尤為嚴重，引發(fā)經(jīng)濟全面衰退的憂慮這些因素都預(yù)示金價會走強。

　　綜合上述方面，我們認為國內(nèi)黃金期價低于現(xiàn)貨價的現(xiàn)象是由多種因素導(dǎo)致的，而目前這些因素都還不會改變，這也意味著目前期現(xiàn)倒掛的局面也將會維持。短期來看，國際黃金市場價格的調(diào)整沒有結(jié)束的跡象，這在一定程度上表明一旦國際市場價格再出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，國內(nèi)期貨市場也將產(chǎn)生大于現(xiàn)貨價格的跌幅從而進一步拉大與現(xiàn)貨的倒價差。對于一些在期貨和現(xiàn)貨市場套利的交易者來說，這一點是值得關(guān)注的。(經(jīng)易金業(yè)章程)