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緩解大小非拋售壓力 券商面臨二次發(fā)售新商機(jī)

2008年08月21日 12:35 來源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  被二級(jí)市場(chǎng)視為洪水猛獸的大小非減持,有可能成為券商拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的一座“金礦”。在監(jiān)管部門日前表示將引入二次發(fā)售完善大宗交易機(jī)制后,大小非便成為眾多券商爭(zhēng)相搶奪的新商機(jī)。

  創(chuàng)新價(jià)值可觀

  證監(jiān)會(huì)日前表示,將結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況,進(jìn)一步完善大宗交易機(jī)制。研究通過券商中介達(dá)成交易,引入二次發(fā)售機(jī)制,完善大宗股份減持的市場(chǎng)約束、減震和信息披露制度。同時(shí),開發(fā)可交換債券等市場(chǎng)流動(dòng)性管理工具,逐步完善市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。

  這些新舉措的引入無疑給券商創(chuàng)新注入活力,將帶來新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。一方面,券商在為合格投資者及其他投資者提供大宗交易系統(tǒng)的中介服務(wù)時(shí),可以從中收取傭金;另一方面,券商為大宗股份出售或購(gòu)買業(yè)務(wù)的發(fā)起方提供二次發(fā)售服務(wù)時(shí),可以收取手續(xù)費(fèi)。

  在海外大宗交易市場(chǎng)上,投資銀行往往擔(dān)任做市商,提供流動(dòng)性。上市公司若需要大量出售股份時(shí),通常都通過大宗交易系統(tǒng)來完成。比如,當(dāng)初英國(guó)石油公司在減持所持有的37億股香港市場(chǎng)中石油股份時(shí),就是通過大宗交易系統(tǒng)批發(fā)給8家券商,再由這些券商配售給想長(zhǎng)期持有的投資者。

  中信建投研究員魏濤表示,此前一些券商已參與大小非減持,幫助大小非進(jìn)行股權(quán)管理及市值管理,為其提供財(cái)務(wù)顧問。這些券商主要為欲減持股份的大小非提供咨詢與建議,比如何時(shí)減、減多少等,券商可以從中收取部分咨詢費(fèi)用。對(duì)于一些急需資金但尚未到解禁期的大小非,券商可以聯(lián)合信托公司一起發(fā)行股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品融資,以解大小非流動(dòng)性燃眉之急。在這其中,券商可以充分發(fā)揮其渠道及客戶資源優(yōu)勢(shì)。

  統(tǒng)計(jì)顯示,滬深股市上市公司因股改產(chǎn)生了4621.04億股限售股,截至7月底尚有3741.1億股未到解禁期。已解禁部分累計(jì)有258.56股減持,約占三成。由于未減持大小非數(shù)量較大,對(duì)券商而言蘊(yùn)含的商機(jī)相當(dāng)可觀。

  應(yīng)盡快明確細(xì)則

  監(jiān)管部門決定在大小非減持過程中引入二次發(fā)售機(jī)制,無疑是為了減輕限售股拋向二級(jí)市場(chǎng)所帶來的沖擊。通過券商做交易中介、引入二次發(fā)售機(jī)制,可以增加大小非減持環(huán)節(jié),起到減震作用。

  但在券商完成二次發(fā)售后,這部分股票仍會(huì)流向二級(jí)市場(chǎng)。因此,增量資金的引入,將是解決大小非減持這一難題的關(guān)鍵所在。在券商進(jìn)行二次發(fā)售時(shí),需要盡量引進(jìn)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。由于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持股時(shí)間較長(zhǎng),分批向二級(jí)市場(chǎng)釋放股票,將會(huì)大大減輕對(duì)市場(chǎng)的沖擊。此外,可交換債券的引入,也有助于增強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期資金的吸引力。

  魏濤認(rèn)為,目前新股IPO及增發(fā)再融資等基本都實(shí)行承銷商包銷制,估計(jì)大小非減持引入的二次發(fā)售機(jī)制也可能實(shí)行包銷制,但發(fā)行價(jià)格、承銷費(fèi)用如何確定,需要出臺(tái)實(shí)施細(xì)則進(jìn)一步明確。(記者 趙彤剛)

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