當下，對中國股市看多者呼聲甚高，但是與此同時，也有不少的看“空”者�？础翱铡闭叩挠^點認為，中國股市的泡沫正在形成，可能在不久的將來會被矯正，“十年大牛市”的夢想還顯得為時尚早。
聲音之一：國內(nèi)股票市場正在積累著風險
在最近舉行的第11屆中國資本市場論壇上，燕京華僑大學校長華生明確指出，現(xiàn)在的股市存在著泡沫。華生說，2006年中國股市上證綜指大漲130%，這一漲幅處于全球前列。2007年不會像2006年那樣大多數(shù)人都會賺錢，股指不會再有大幅度上升，否則未來會迎來更大的調(diào)整和災難。他提醒投資者，“目前要持有一分比較謹慎的心態(tài)，因為市場確實出現(xiàn)了過熱和泡沫的跡象�！�
今年1月9日，發(fā)行市盈率高達90多倍的中國人壽A股上市，當日收盤38.93元，上漲106.2%。有人據(jù)此認為中國人壽新股已經(jīng)成為了徹頭徹尾的中國股市瘋狂泡沫的催化劑，這從今年開市以來絕大多數(shù)股票的瘋狂上漲可以看出。不少市場人士認為，中國人壽的定價高得離譜，“和A股市場開了個玩笑”。
“像中國人壽A股那么高的價格，連國際上經(jīng)驗老到的投資者都感到看不懂。”銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾向記者表示。左小蕾把這種市盈率過高的狀況比作“沙灘上的房子”。她認為，牛得了“瘋牛癥”也是非常危險的，國內(nèi)股票市場目前正在積累著風險。受“快餐文化”的影響，沒有多少人真正搞明白什么才是價值重估，價值重估不是估計價格，更不是估高價格，好公司不一定是貴公司。
中國社科院金融所研究員易憲容表示，國內(nèi)股市繁華背后的“五大毛病”尚未根治。這“五大毛病”分別是：其一，目前股市中，國有股份占絕對比重偏高問題突出；其二，股市規(guī)模不大；其三，影響當前股市健康發(fā)展的關(guān)鍵因素是要規(guī)范內(nèi)地機構(gòu)投資者；其四，監(jiān)管者要改變傳統(tǒng)的監(jiān)管方式與監(jiān)管思維，以便適應新的市場發(fā)展的要求；其五，要學會如何保護中小投資者利益。面對股市大漲不能只唱贊歌，而應該透過市場繁榮看到背后隱藏的深層次問題。
聲音之二：流動性過剩已到相當嚴重的地步
今年年初，有著明星經(jīng)濟學家之稱的前摩根士坦利首席經(jīng)濟學家謝國忠，也將一盆冷冰冰的水潑向了中國股市。
謝國忠表示，香港和上海股市可能已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫的苗頭。內(nèi)地股市出現(xiàn)泡沫，其原因在于由中國銀行系統(tǒng)低存貸比所反映出來的流動性過剩。但在未來，中國股市可能會經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整，如同2001年后所發(fā)生的那樣。他認為，中國股市之所以存在這種“繁榮——崩盤”周期，是由于中國經(jīng)濟和貨幣體系的剛性，解決這樣的問題需要很長一段時間。政府已采取了行政干預措施來控制資產(chǎn)泡沫，但這種干預并不能去除周期的成因。只有當中國經(jīng)濟變得完全具有彈性的時候，資產(chǎn)市場的“繁榮——崩盤”周期才可能結(jié)束。
他說，中國股市的長期平均市盈率大約在15倍至20倍之間。由于上市公司收入的質(zhì)量仍然低下，市盈率應當更靠近15倍，而不是20倍。當市盈率超過25倍時，就很可能是泡沫了。
當年曾推出股市“賭場論”的著名經(jīng)濟學家吳敬璉日前也分析道，中國境內(nèi)目前的流動性過剩已到了相當嚴重的地步，中國目前的外匯儲備超過1萬億美元，約合8萬億元人民幣，而央行只發(fā)行了2萬億元票據(jù)沖銷，即還有6萬億元資金留在市場，在乘數(shù)效應下，等于起碼有30萬億元的熱錢在市場中興風作浪，這導致了當前的股市狂潮。
聲音之三：外資機構(gòu)認為中國股市可能被高估
摩根大通、摩根斯坦利、匯豐等機構(gòu)近期紛紛發(fā)布報告，認為中國股市有被高估的嫌疑。
今年1月8日，國際著名投資銀行摩根斯坦利的分析師Jerry Lou在一份題為《2007：泡沫終將破滅》的報告，把金融股領(lǐng)銜的A股走勢比作2000年TMT(網(wǎng)絡科技股)泡沫。
無獨有偶，一天之前，摩根大通在1月7日針對銀行股的報告中，也調(diào)低了銀行股的評級，認為銀行股將面臨新一輪的價值重估。摩根大通強調(diào)流動性已呈現(xiàn)泡沫，未來A股將面臨包括資金的恐慌拋盤、新基金發(fā)行放緩、宏觀調(diào)控政策的負面效應及A股價值重估等諸多風險。在最新的評級中，摩根大通給予工行減持評級，將中行從中性調(diào)低到減持，招行從增持調(diào)低到中性。
匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌1月16日也表示，內(nèi)地股市目前確有超過基本面之嫌，有必要進行調(diào)整，“如果內(nèi)地股市要調(diào)整，應該是早比晚好�！钡牵@個調(diào)整不應該寄希望于央行，因為央行無力壓縮泡沫。
分析人士表示，外資機構(gòu)多數(shù)看空目前的A股市場，理由方面似乎也言之鑿鑿。但其實在不久之前，它們大都還是看多軍團的主力，如今卻已徹底變陣倒戈。
對此，和君咨詢集團董事長王明夫認為，判斷觀點正確與否，主要是看其立場。不少外資機構(gòu)代言人頻頻唱空A股市場，說不定那是經(jīng)過精心策劃設(shè)計的煙幕彈，以此制造恐慌氣氛利于其機構(gòu)從容建倉，以獲取底部的大量割肉籌碼。
(來源：經(jīng)濟參考報，作者：張漢青 陳圣莉）
