上周末,基金2008年半年報(bào)披露宣告結(jié)束,半年超萬億元的巨虧創(chuàng)下中國基金業(yè)開創(chuàng)以來的虧損紀(jì)錄。在剛剛發(fā)布的基金半年報(bào)當(dāng)中,多數(shù)基金經(jīng)理在對誤判市場沒能及時減倉進(jìn)行檢討的同時,把更多的精力放在了對下半年行情的研判上。
仔細(xì)閱讀這些半年報(bào)可以看出,眾基金普遍對下半年市場保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度,基金經(jīng)理們認(rèn)為,我國宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn),預(yù)計(jì)包括國際油價在內(nèi)的諸多不確定因素仍將制約未來經(jīng)濟(jì)和市場走勢。
基金經(jīng)理們形成的一個共識是,在多數(shù)人都看不到希望的時候,轉(zhuǎn)機(jī)或?qū)⑶娜欢痢D壳翱,指?shù)型的機(jī)會并不明顯,拋開指數(shù)看個股的時代似乎再度來臨。整個下半年,醫(yī)藥、新能源等抗通脹能力較強(qiáng)的板塊及個股,以及地產(chǎn)、鋼鐵等受多種因素影響導(dǎo)致股價波幅較大的行業(yè)將成為眾基金眼中的新寵。
結(jié)構(gòu)性行情將唱主角
經(jīng)歷了去年高位大幅下跌之后,基金經(jīng)理在半年報(bào)中對于后市行情大多采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。
東吳價值成長雙動力基金在半年報(bào)中認(rèn)為,面對單邊向下的市場風(fēng)險以及避險工具的喪失,投資似乎顯得被動和無奈。目前,投資者對中國經(jīng)濟(jì)步入下降周期已經(jīng)形成共識,市場情緒悲觀,經(jīng)濟(jì)何時見底以及市場信心何時能夠逐步回暖,都暫時無法給出明確答案。
中郵核心成長基金認(rèn)為,雖然CPI下行趨勢逐步確立,但是PPI創(chuàng)出新高,通脹和經(jīng)濟(jì)放緩的雙重壓力限制了貨幣政策的空間,也增加了未來宏觀預(yù)期的不確定性!拔覀冋J(rèn)為,市場通過加速下跌,已經(jīng)逐步反映出由于通脹壓力和經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩等因素導(dǎo)致2008年企業(yè)盈利下滑的情形!
華夏紅利基金也表示,下一階段A股市場的走勢更多地取決于全球經(jīng)濟(jì),尤其是美國經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。需要關(guān)注大宗商品價格與全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能性,及其對中國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。
在對經(jīng)濟(jì)減速、宏觀調(diào)控、企業(yè)盈利下降和股市資金面擔(dān)憂的同時,認(rèn)為下半年需要更加理性看待宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落對證券市場的負(fù)面影響程度、不宜過度悲觀的基金也不在少數(shù)。
富國天益基金經(jīng)理認(rèn)為,由于市場股票供給的增加以及資金流入的減緩,下半年出現(xiàn)資金推動型行情的可能性不大,股價上漲更多地要依賴行業(yè)和公司基本面的超預(yù)期表現(xiàn),市場的估值重心仍有向下的趨勢。隨著中報(bào)和三季報(bào)的公布,上市公司的經(jīng)營形勢將進(jìn)一步明朗,市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。
操作策略各有側(cè)重
從半年報(bào)分析,在操作策略上,基金公司“自上而下”、“自下而上”各有側(cè)重。
交銀施羅德穩(wěn)健基金表示,下半年該基金將密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的演化和政策的變化,堅(jiān)持自上而下去評估市場何時達(dá)到對未來最悲觀的預(yù)期,并以此決定股票市場的長期重要買點(diǎn),同時逐步提高自下而上選股方式的比重,以期找到未來幾年利潤增長超越市場平均的被低估公司。
富國天益價值基金表示,隨著半年報(bào)的公布,上市公司的經(jīng)營形勢將進(jìn)一步明朗,市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。下半年該基金仍將在自上而下的策略指導(dǎo)下,精選個股,做中長期投資布局。
東吳價值雙動力基金認(rèn)為,就基本面而言,一些優(yōu)秀的公司正在逐漸步入長期價值投資者的視野。同時將密切關(guān)注原油價格下跌現(xiàn)象。富蘭克林國海彈性市值股票型基金稱,隨著市場的大幅調(diào)整,目前被明顯低估的公司已經(jīng)大量出現(xiàn),盡管短期內(nèi)市場波動較大,并且不排除還有下跌的可能性,但將注重對個股的挖掘,仍能找到很好的投資機(jī)會。
華夏紅利基金則強(qiáng)調(diào)了“自上而下”的投資策略。他們表示,將立足于宏觀分析,通過“自上而下”地配置資產(chǎn)給組合創(chuàng)造超額收益,在市場對經(jīng)濟(jì)與股票市場走勢看法愈加趨同的形勢下,堅(jiān)持“遠(yuǎn)望”與“守拙”將更有價值。
嘉實(shí)穩(wěn)健表示,下半年,嘉實(shí)穩(wěn)健基金將對組合進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化,在行業(yè)配置層面和個股配置層面再次審視并調(diào)整。自上而下來看,選擇盈利預(yù)見性強(qiáng)和與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性小的行業(yè);自下而上來看,選擇競爭力強(qiáng)的行業(yè)龍頭,同時股價也已經(jīng)反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險的公司股票。
“個股時代”的機(jī)遇分布
在上半年業(yè)績折損嚴(yán)重的情況下,200多只股票型基金及混合型基金仍然手握將近2000億的資金。考慮到目前市場估值水平已經(jīng)與海外成熟市場接近,市場對基金難免有更多期待。屆時,基金所瞄準(zhǔn)的個股將有望再度成為市場熱點(diǎn)。
有基金研究人員表示,從過去的情況看,由于市場可選擇的優(yōu)質(zhì)公司數(shù)量有限,基金多傾向于配置自家核心股票池中的股票,而且這些個股今年以來跌幅居前。部分基金經(jīng)理也表示,下半年會關(guān)注超跌反彈的機(jī)會。另外,中報(bào)中暴露出來的隱性重倉股也值得關(guān)注。
透過基金半年報(bào)中的資產(chǎn)配置以及基金經(jīng)理的工作報(bào)告還可以發(fā)現(xiàn),熊市思維在很大程度上主導(dǎo)了相當(dāng)多基金經(jīng)理的下半年策略,基金經(jīng)理總體投資策略傾向于防御,同時強(qiáng)調(diào)個股選擇以及波段操作能力。波段操作重點(diǎn)主要是在地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭和證券等受多種因素影響導(dǎo)致股價波動幅度較大的行業(yè)。
鵬華動力等基金則認(rèn)為,就中國經(jīng)濟(jì)而言,未來經(jīng)濟(jì)增長模式必須向內(nèi)需主導(dǎo)、節(jié)能降耗的可持續(xù)發(fā)展道路轉(zhuǎn)變。未來一個較長時間的投資策略應(yīng)該是以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為主線來優(yōu)化行業(yè)配置,醫(yī)藥、商業(yè)零售、節(jié)能、環(huán)保、新能源等行業(yè)有著抵御經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)大生命力。(張漢青 實(shí)習(xí)生:邢力原)
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