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　　華爾街風暴越過重洋，席卷全球，它會給中國經(jīng)濟帶來怎樣的影響？對于中國企業(yè)來說是機遇還是挑戰(zhàn)？中國的股市和樓市何時才能恢復(fù)？圍繞著這些問題，昨天，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松、北京師范大學金融研究中心主任鐘偉、西南財經(jīng)大學楊繼瑞教授、《第一財經(jīng)日報》總編輯秦朔在成都同臺論劍，在以“轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟與投資機會”為主題的“中國坐標——CBN城市論壇”上進行了腦力碰撞。本次論壇由《第一財經(jīng)日報》和西南財經(jīng)大學主辦，華西都市報協(xié)辦。

　　巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長

　　現(xiàn)階段適合防守型投資

　　“如果年初你有一千美元，你買了拉美航空股票，你現(xiàn)在剩49美元，如果你買AIG的股票，現(xiàn)在剩12美元，如果你買了房地美的股票，現(xiàn)在剩0.5美元，而你買了啤酒，把啤酒罐賣掉的話，現(xiàn)在還剩214美元，所以現(xiàn)在最好的投資是花錢買啤酒然后賣啤酒罐。”巴曙松近日收到了一條這樣的短信，百年一遇的經(jīng)濟危機，從華爾街席卷而來。從中也給了中國經(jīng)濟不少的啟示，而對于普通的投資者，目前最好的投資就是防守型投資。

　　影響：現(xiàn)金偏好提高

　　美國的次貸危機對中國有什么影響？出口受影響，資本流入受影響，巴曙松舉了幾個大家都談的影響。但是他認為，最大的影響是美國次貸危機所表現(xiàn)出來的慘烈性，極大地提高了中國的經(jīng)濟實體的風險溢價預(yù)期，所以使得無論是企業(yè)還是個人對現(xiàn)金的偏好極大的提高，這個心理上預(yù)期的提高，對經(jīng)濟的影響比想象的要大得多。美國大幅度的調(diào)整，整個企業(yè)對風險預(yù)期提高了，大幅壓縮投資，這種沖擊在全球化下對中國經(jīng)濟的影響是最大的，中國很多企業(yè)并不是沒錢，但當企業(yè)看到美國市場大幅度調(diào)整，他會選擇觀望。

　　反思：激勵不對稱存在風險

　　有很多華爾街高官也在反思，華爾街能有今天的問題，很大程度上在激勵機制上存在重大缺陷，那就是當金融機構(gòu)獲得高的業(yè)績匯報、高額獎金的時候，高管人員獲得上千萬、上億美元的獎金，但在金融市場出現(xiàn)經(jīng)營失敗，出現(xiàn)窟窿的時候，卻要用公共資金、納稅人的錢來填補窟窿。在中國金融機構(gòu)里面有沒有這樣的問題呢？巴曙松認為，在我國金融機構(gòu)比如說商業(yè)銀行，它的人力成本薪酬水平，跟在東京、新加坡差不多，有些甚至比它們還要高。這就使在發(fā)展中的人均GDP還不高的國家，養(yǎng)了非常昂貴的金融團隊，值得我們反思。

　　出路：大蕭條蘊藏著大機會

　　巴曙松做了一個測算，上世紀30年代世界經(jīng)濟大蕭條，從1930年4月份一直到1932年的7月份，90%以上的華爾街銀行家永久性地破產(chǎn)，在這800多天的大熊市里面，投資者平均最少損失了86%的資產(chǎn)，股跌隨之而來造成大蕭條。如果你當時有20歲，正在讀大學，在1929年9月3日有一千美元的資產(chǎn)，到1932年7月8日股災(zāi)結(jié)束的那一天，只剩下108美元。如果想要恢復(fù)到一千美元的資產(chǎn)，大概需要等25年。

　　在這么一個大動蕩之后，涌現(xiàn)出了一批非常優(yōu)秀的企業(yè)。“在森林大火之后，往往能夠長出參天大樹來”，美國每一次資本市場大蕭條以后，總會涌現(xiàn)出非常優(yōu)秀的企業(yè)。中國也是一樣，目前資本市場大蕭條正反映了中國經(jīng)濟面臨著轉(zhuǎn)型的壓力，但是經(jīng)過這個轉(zhuǎn)型之后，必然會有一批非常優(yōu)秀的企業(yè)，在中國轉(zhuǎn)為以內(nèi)需為主導(dǎo)的增長方式的增長路徑上，獲得偉大的發(fā)展。

　　投資：防守型為主

　　在這個資本動蕩的時代，普通的投資者該何去何從，投資房產(chǎn)還是投身股市？巴曙松認為，如果一定要選擇房地產(chǎn)，那么不如就買房產(chǎn)股票。資本市場的反應(yīng)比較快，房地產(chǎn)股票的下跌已經(jīng)先行完成，而房價才剛剛開始。而對于大部分投資者來說，最好的方式還是防守型投資，比如手上保留現(xiàn)金+債券，退出股票市場和房產(chǎn)市場。

　　鐘偉 北京師范大學金融研究中心主任

　　指數(shù)型基金到了建倉時機

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉從經(jīng)濟周期來對當前宏觀經(jīng)濟趨勢進行了分析。他認為美國此次次貸危機引發(fā)的調(diào)整是中長期的，中國也不可避免地會遭受較大損失，但危機與機遇并存，中國可以學習危機應(yīng)對方法，并從中尋找產(chǎn)業(yè)整合的機會。

　　次貸危機調(diào)整周期超過8年

　　“美國這次調(diào)整的周期可能會長達5到10年，實體經(jīng)濟的調(diào)整甚至是10年以上，”鐘偉認為，從經(jīng)濟周期和動蕩來看，美國這次調(diào)整的周期可能會跟上世紀30年代的經(jīng)濟大蕭條類似，而且美國政府的調(diào)整空間可能比大蕭條的時候要小。

　　鐘偉說，國慶期間，他給國內(nèi)頂尖20位經(jīng)濟學者發(fā)了條短信，綜合他們的答案，美國經(jīng)濟調(diào)整周期實體經(jīng)濟調(diào)整周期8.35年。其中，只有兩位學者認為美國經(jīng)濟調(diào)整周期將會少于三年，有四位學者回答美國經(jīng)濟周期調(diào)整長于11年。

　　歐洲可能率先出現(xiàn)經(jīng)濟衰退

　　“我個人認為，次貸危機遠沒有結(jié)束，最終會蔓延為全球性的金融危機，”鐘偉說，如果不出現(xiàn)意外的話，日本、法國、英國、德國都會陷入輕微經(jīng)濟衰退。歐洲、中國及石油輸出國國家，是這次次貸危機主要重災(zāi)區(qū)，這些經(jīng)濟體受損的程度都不會低于2000億美元。

　　鐘偉認為，次貸危機使全球經(jīng)濟體都受損，沒有贏家，只有輸家。歐洲實體經(jīng)濟表現(xiàn)比美國更脆弱。

　　明后年可以考慮投資房產(chǎn)

　　美國金融危機是否會危及中國經(jīng)濟呢？鐘偉認為，受國際環(huán)境影響，中國將在次貸危機中遭受非常大的損失，很有可能是僅次于歐洲的第二大受損地區(qū)。

　　對中國經(jīng)濟來講，目前最大的問題是如何保持適度的經(jīng)濟增長。中國經(jīng)濟周期的調(diào)整，目前來看是調(diào)整三年左右。機遇和挑戰(zhàn)并存，鐘偉認為，往往在危機過程中間，也是產(chǎn)業(yè)整合的最佳時機。比如說在次貸危機之后，整個初級產(chǎn)品價格都開始回落，石油價格下跌，貴金屬也在下跌，這給中國爭取更多的大宗資源，對保護中國經(jīng)濟的長治久安帶來好處。

　　鐘偉還提到了個體如何投資。他認為，“次貸危機發(fā)展到現(xiàn)在，國內(nèi)資產(chǎn)泡沫基本上已經(jīng)清了”，考慮到中國城市化進程，在到達中國新增人口數(shù)量激增高峰以前，投資者可以在2009年下半年開始考慮投資房產(chǎn)，“房地產(chǎn)經(jīng)歷2年左右的調(diào)整期應(yīng)該比較到位了，至少比2007年上半年投資風險要小”。

　　另外，鐘偉還建議，目前股票估值基本正常，大盤下調(diào)空間較小，因此，在1800點到2000點左右，投資指數(shù)型基金也是不錯的選擇。對極度保守的投資者而言，長期的固定銀行儲蓄是比較適合的理財方式。

　　楊繼瑞 西南財經(jīng)大學教授

　　成都房市有較大剛性需求

　　受到美國次貸金融危機的持續(xù)影響，全球金融市場正處于動蕩之中，這對成都樓市有何影響？西南財經(jīng)大學楊繼瑞教授認為，美國金融危機對成都樓市影響不會太大，成都樓市仍將會有較大的剛性需求空間。

　　楊繼瑞認為，成都房地產(chǎn)市場居住性消費極強，這種消費是有支付能力的，很多老百姓都是依靠儲蓄來支付房款，他們與次貸危機不同。成都的房價與全國其他城市比較，還是處于中下水平。在此次房交會上，據(jù)有關(guān)部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，此次交易會共成交商品房3134套，這個數(shù)據(jù)與全國其他城市比較，都是比較好的，在近年來也是比較好的情況。其次，成都房地產(chǎn)市場的貸款不同于美國，因為成都房地產(chǎn)貸款是一個合理的狀態(tài)，而美國形成了一個惡性循環(huán)的貸款形式。

　　秦朔 《第一財經(jīng)日報》總編輯

　　財經(jīng)媒體的蛋糕將變大

　　過去我們談經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，更多是談的企業(yè)增長模式的轉(zhuǎn)型，如變得更有附加價值、有更多創(chuàng)新，也就是從汗水經(jīng)濟向創(chuàng)造型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。最近兩三年里，轉(zhuǎn)型已是用發(fā)展方式代替增長模式，人們已經(jīng)從整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看待轉(zhuǎn)型。

　　美國的金融風暴又使得投資者思考到更深層次的問題，這涉及到在全球化分工體系里面所形成的制度基礎(chǔ)，是不是也需要轉(zhuǎn)型，還思考到是否有文化上的轉(zhuǎn)型�！八�以我想，也就是說，隨著時間的推移和視野的打開，轉(zhuǎn)型不僅是指企業(yè)生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型，要放在整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、全球化經(jīng)濟的制度基礎(chǔ)以及文化基礎(chǔ)上來思考�！�

　　這兩年，很多財經(jīng)類媒體如雨后春筍般的成長壯大，競爭也越發(fā)激烈。那么，大步擴張的《第一財經(jīng)日報》準備如何突圍而出呢？隨著經(jīng)濟的發(fā)展，投資者對經(jīng)濟信息的需求量會越來越大。投資者的生活和投資決策，將與財經(jīng)信息的關(guān)系越發(fā)密切，財經(jīng)媒體的蛋糕也會越做越大。財經(jīng)媒體應(yīng)該走專業(yè)化道路，將大量的、有用的財經(jīng)信息，以通俗易懂的方式提供出來，而不是追求財經(jīng)新聞娛樂化。