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　　前期債券市場已有一波較好的行情，這種樂觀的市場情緒還能持續(xù)多久。對此，近期正在發(fā)行的農銀匯理恒久增利基金擬任基金經理陳加榮表示，政策轉向見效絕非朝夕之功，債券基金仍將可能在弱市中實現(xiàn)低風險回報。

　　政策轉舵 債市順風

　　近期，一系列旨在降低企業(yè)融資成本、釋放流動性，保持經濟穩(wěn)定增長的措施相繼出臺。

　　基準利率下調、充裕的流動性無疑為債市的持續(xù)向上提供了動力。事實上，降息、資金面的支持已經推動了債券市場的走強。但就此判斷債市已經虛火上升也為時尚早。陳加榮認為，盡管像前期這樣的大漲很難再現(xiàn)，但從宏觀經濟環(huán)境來看，債市平穩(wěn)樂觀的走勢仍可預期。據其分析，10月CPI增速已降至4%， 2009年全年CPI可能下降至3%左右。因此，預計央行降息的預期仍較強烈。陳加榮表示，預計本輪降息周期中，一年期定存利率可能降至2%以下。由此來看，未來降息仍有相當空間，并進而為債券利率繼續(xù)下行創(chuàng)造了條件。

　　看好信用債市場

　　對于近期信用債市場的下跌，陳加榮則表達了較為樂觀的態(tài)度。他認為，央票發(fā)行逐漸減少，可供選擇非信用債品種預期減少的情況下，高等級信用債后期必將受到更多市場關注。由于監(jiān)管部門嚴控債市風險，對于信用債發(fā)債要求仍然較高，高等級信用債的資質本身也較好，因此目前投資較高等級信用類債券的風險并非不可控，尤其是在近期市場下跌中被錯殺的一部分發(fā)行主體管理機制完善、財務狀況良好的信用債券，反而有望獲得階段操作的機會。當然，在經濟下行周期中，資質一般的信用債還是要十分小心的。陳加榮表示，樂觀并不代表激進，農銀匯理恒久增利基金將在嚴控債券信用風險上做足功夫。

　　資產配置決定收益

　　農銀匯理基金陳加榮認為，投資組合收益水平約有80%取決于大類資產配置。他強調通過自上而下的研究，力求投資組合的理想收益，并有效控制風險。據介紹，在2007年，其負責的基金債券組合維持了較高的可轉債倉位，分享到了當時的牛市行情。陳加榮表示，債券基金擁有低風險、相對穩(wěn)定收益的特點，投資者宜將債券基金作為基本資產加以配置，在此基礎上，依據個人的風險承受能力和對宏觀經濟走向的判斷，規(guī)劃、調整債券型基金和偏股型基金的投資比例，以控制投資風險，實現(xiàn)穩(wěn)定的投資回報。 （記者 曹國慶）