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所謂逆向投資策略,即在大多數(shù)投資者樂觀的時候,賣出股票,在大多數(shù)投資者悲觀的時候,買入股票,可以獲得長期超額收益。這一策略對于國內(nèi)投資者來講并不陌生,但在認知方面仍存在偏差。
首先,國內(nèi)沒有成熟的逆向指標,因此投資者往往無法量化市場情緒。實踐表明,當投資者情緒比較高時,隨后的市場收益率就會比較低;反之亦然。國內(nèi)沒有權(quán)威機構(gòu)公布市場情緒指數(shù),不過我們可以參考美國早期的一些反向指標加以應用,比如,基金持倉比例就是一個很好的指標。一般來講,基金持倉比例較高時,市場往往運行在高位,代表大多數(shù)投資者比較樂觀,這時可以賣出股票,反之亦然。2007年四季度國內(nèi)所有非貨幣開放式基金的持倉比例為80.74%,為歷史最高,而2008年四季度持倉比例已經(jīng)降到59.01%,幾乎達到基金合約下限。根據(jù)逆向投資策略,2007年四季度投資者應該果斷賣出股票,持有現(xiàn)金或債券,而2008年四季度開始則應該轉(zhuǎn)換投資策略,買入股票。
第二,運用逆向投資策略選擇個股。美國市場中存在的“道10策略”被譽為有史以來最成功的投資策略之一!暗10策略”認為投資者應該購買道瓊斯工業(yè)指數(shù)中股息率最高的10只股票。“道10”因為盈利平穩(wěn)(但有穩(wěn)定分紅),難有大幅成長,因此成為市場中被遺忘的角落。實踐表明,運用“道10策略”后,長期收益率明顯超越市場平均水平。在國內(nèi)市場,股息率已經(jīng)成為一個被淡忘的指標,那些業(yè)績平穩(wěn)、持續(xù)分紅的公司與“道10”一樣受到市場的冷遇,但是長期來看,持有這些公司股票的收益率可以顯著超越大盤。
第三,正確把握逆向投資策略的時間跨度。逆向投資策略不適合短線操作,國外經(jīng)驗表明,運用逆向投資策略進行資金配置在9-12個月方能有效。短期內(nèi),我們無法通過基金持倉比例一周的變化來判斷大多數(shù)投資者對市場的短期看法。同樣某些個股短期內(nèi)會受各種因素影響大幅上漲,而那些高股息率的股票卻備受冷遇。但中長期看,逆向投資策略是有效的,正如2007年底,大多數(shù)投資者在股指PE達到70倍的時候看高10000點,理性的投資者應該選擇退出一樣。
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