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　　美國(guó)次貸危機(jī)在2007年底，先后以花期銀行等金融機(jī)構(gòu)爆出巨虧消息，引發(fā)了全球股市動(dòng)蕩，自然也波擊了中國(guó)A股市場(chǎng)。那么，對(duì)美國(guó)而言，引爆此次信貸危機(jī)的目的何在？其真實(shí)后果又將如何？不觀察其財(cái)政金融等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是很難明白其戰(zhàn)略意圖的。

　　次貸危機(jī)為消除美國(guó)“雙赤字”創(chuàng)造了重要的金融條件

　　美國(guó)自1971年出現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易逆差以來(lái)，30多年揮之不去，而且愈演愈烈。2005年貿(mào)易逆差7167億美元，占GDP比重達(dá)5.8%；2006年美國(guó)貿(mào)易赤字更是創(chuàng)了7636億美元新高。因此，要減輕“雙赤字”負(fù)擔(dān)，美元必須貶值。

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示：2007年度財(cái)政赤字為1628億美元，比2006年2482億美元下降34.4%，與2004年度的4130億美元財(cái)政赤字相比，更是大幅度下降。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)測(cè)局預(yù)測(cè)，美國(guó)政府財(cái)政赤字在2008年度，要下降到1550億美元，并計(jì)劃在2012年消除財(cái)政赤字、恢復(fù)盈余。要減輕并消除“雙赤字”，靠什么呢？

　　這次次貸危機(jī)像是“雙赤字”在住房領(lǐng)域的表現(xiàn)，其實(shí)病根不在次貸，而在“雙赤字”：即貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字，經(jīng)過(guò)次貸危機(jī)爆發(fā)和惡化，美元順理成章地連續(xù)大幅度降息，為根本減少“雙赤字”創(chuàng)造了重要的金融條件。

　　為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)槊绹?guó)的外債接近其GDP的100%，且?guī)缀跞�部以美元�?biāo)價(jià)，而美國(guó)的國(guó)外資產(chǎn)約占其GDP70%，當(dāng)然這70%是以外國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)。如果美元貶值10%，那么世界其他地區(qū)流入美國(guó)的凈財(cái)富將約占美國(guó)GDP的5%，這基本上能夠抵消掉美國(guó)的貿(mào)易赤字。

　　顯然，美國(guó)的“雙赤字”在改善中。美國(guó)很清楚，美元的特權(quán)和國(guó)際貨幣地位，不允許美元長(zhǎng)期貶值。因此，白宮認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退，2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常。這將預(yù)示著美國(guó)房地產(chǎn)投資低潮和次貸危機(jī)不久便會(huì)結(jié)束。

　　現(xiàn)在一邊倒的美元危機(jī)論，誘導(dǎo)外國(guó)投資者過(guò)度減持美元，也許是美國(guó)所樂(lè)見(jiàn)的。這幾乎等于是一次洗籌，有利于美國(guó)完全走出“雙赤字”困局。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果在未來(lái)兩年步入新的發(fā)展期，那么，對(duì)敏感的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金很可能會(huì)回流美國(guó)市場(chǎng)，在不久的將來(lái)，美國(guó)很可能是回報(bào)最高的市場(chǎng)。這是很值得注意的金融戰(zhàn)略。

　　次貸危機(jī)是一場(chǎng)全球格局下的金融資本大博弈

　　據(jù)德意志銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2007年底，美國(guó)次債總額為1.5萬(wàn)億美元。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)分析，次貸風(fēng)險(xiǎn)較高的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品接近50%，約7500億美元，而標(biāo)準(zhǔn)普爾公司表示，與次貸相關(guān)的虧損將超過(guò)2650億美元。從這些數(shù)據(jù)看，與美國(guó)45萬(wàn)億美元的金融市場(chǎng)規(guī)模相比，次貸危機(jī)可能造成的損失，并不如人們渲染的那么大。

　　而西方發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行，因美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)注入的流動(dòng)性，注資超過(guò)1萬(wàn)億美元。為進(jìn)一步刺激消費(fèi)和投資，穩(wěn)定金融市場(chǎng)，保持經(jīng)濟(jì)活力，美國(guó)國(guó)會(huì)還通過(guò)實(shí)施1460億美元的財(cái)政刺激方案，真是貨幣和財(cái)政政策雙管齊下，不遺余力。

　　那么，美國(guó)次貸危機(jī)真的造成了流動(dòng)性不足嗎？作為衡量流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)M2，美聯(lián)儲(chǔ)最新貨幣報(bào)告顯示：從2006年年末次貸風(fēng)暴開(kāi)始到2007年底，M2中間值同比增速?gòu)?.7%攀升到6.2%，其中2007年9月份增速為6.7%，這說(shuō)明美國(guó)的貨幣創(chuàng)造功能本身沒(méi)有問(wèn)題。再考慮西方發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行大規(guī)模注資和放松銀根的行為，美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，豈不是無(wú)稽之談？

　　這次美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行毫不猶豫地解囊相助，幾乎沒(méi)有什么門坎和任何附加條件。這與以往阿根廷、墨西哥和東南亞爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，對(duì)遭受危機(jī)國(guó)家提出苛刻條件予以提供援助，并干預(yù)危機(jī)的處理，形成鮮明對(duì)照。

　　西方發(fā)達(dá)國(guó)家為什么要這么做呢？可能與全球格局下金融資本大博弈有關(guān)，美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，把握市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)，而金融大博弈的對(duì)手又是誰(shuí)呢？很值得思考。

　　次貸危機(jī)將使發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)更難駕馭

　　始于2001年以來(lái)的貨幣拯救行動(dòng)，引發(fā)了全球流動(dòng)性持續(xù)泛濫，成就了今天百元的石油，千元的黃金，萬(wàn)元的倫銅。隨著次貸風(fēng)暴越演越烈，新一輪貨幣拯救行動(dòng)又開(kāi)始了，美元、歐元、日元等西方發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行，向市場(chǎng)再次大量注入投放貨幣，豈不是孕育著更大的流動(dòng)性過(guò)剩嗎？

　　中央銀行向商業(yè)銀行注資行為，理論上有貨幣創(chuàng)造功能。大家知道美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育成熟完善大，對(duì)于金融市場(chǎng)這1萬(wàn)億美元，保守地估計(jì)可以產(chǎn)生5倍以上的放大效應(yīng)。這次美元貨幣乘數(shù)效應(yīng)可能會(huì)在6至12個(gè)月被有效被釋放出來(lái)。那么，在目前全球7.5萬(wàn)億美元的流動(dòng)性基礎(chǔ)上，再增加5萬(wàn)億美元，意味著流動(dòng)性更加過(guò)剩。

　　而隨著美國(guó)次貸危機(jī)的惡化，美國(guó)開(kāi)始新一輪減息，以促使信貸擴(kuò)張，提高金融體系的投融資效率。所以1月22日，美國(guó)出臺(tái)了20多年來(lái)最大75個(gè)基點(diǎn)的降息，1月31日又再降50個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)聯(lián)邦基金利率自去年9月從5.25%降至目前的3%，造成高息貨幣大漲。

　　目前人民幣利率4.14%，美元利率3%，利差114個(gè)基點(diǎn)。中美貨幣利率倒掛，又成為國(guó)際投機(jī)資本(熱錢)繼續(xù)涌入中國(guó)的催化劑。在美元持續(xù)貶值的情況下，人民幣升值幅度將大大超過(guò)去年，并有望對(duì)個(gè)各主要貨幣出現(xiàn)全面升值。

　　在加息預(yù)期和人民幣加快升值的背景下，人民幣資產(chǎn)和作為人民幣資本品的中國(guó)股市，將成為全球?yàn)閿?shù)不多的避風(fēng)港，更多熱錢流入中國(guó)，使流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步惡化，進(jìn)而使得中國(guó)資本市場(chǎng)的變局因素不斷增加。凡此種種，都將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)駕馭難度增大。

　　由此來(lái)看，美國(guó)降息和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的注資與寬松的貨幣政策，加大了全球流動(dòng)性過(guò)剩，并在新興國(guó)家又一次引發(fā)了新的流動(dòng)性過(guò)剩，催生了新的資產(chǎn)泡沫，并造成了新的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。這也許是其金融戰(zhàn)略的要害所在。

　　通過(guò)以上對(duì)次貸危機(jī)的分析，可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是有策略的“假衰”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在今年下半年出現(xiàn)反彈。所以，現(xiàn)在特別要注意美元在今后某個(gè)時(shí)間段里突然走強(qiáng)。而強(qiáng)勢(shì)美元的直接后果，是發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家將要為此次次貸危機(jī)“買單”。這是20年前日本經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)遭遇過(guò)的，因?yàn)橘Y本出入有時(shí)象潮水一樣迅速。對(duì)此，我們不得不防。(劉勘)