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　　李小萌：但是現(xiàn)在通常說納斯達(dá)克創(chuàng)立以來沉寂差不多二十年，才有一個突然的增長，后來這個泡沫破滅之后又開始慢慢往上爬升，我們怎么能夠避免出現(xiàn)這樣的情況，能不能避免？

　　歐陽澤華：美國納斯達(dá)克的騰飛和起步也得益于新經(jīng)濟(jì)，尤其是所有的IT熱潮、浪潮，最后它從五千多點下降到兩千多點，也是因為IT泡沫的破滅。從我們來講，我們借鑒海外的經(jīng)驗，主要是把好兩個準(zhǔn)入，一個就是上市企業(yè)的準(zhǔn)入。剛才談到了我們要設(shè)一個比較高的門檻。第二是把好投資者的準(zhǔn)入，就是做好投資者風(fēng)險教育，并且在投資者介入創(chuàng)業(yè)板市場的時候，我們可以來考慮設(shè)立一定的交易的門檻，這樣從兩個角度，我們想能夠共同防范風(fēng)險。

　　在此次推出的《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》中，最受各個創(chuàng)業(yè)企業(yè)關(guān)注的就是企業(yè)申請上市的標(biāo)準(zhǔn)�？紤]到不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求，特別設(shè)計了兩套在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　第一套要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不少于一千萬元，而且持續(xù)增長。

　　第二套要求發(fā)行人最近一年盈利且凈利潤不少于五百萬元，而且最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。

　　對于準(zhǔn)備申請上市的所有創(chuàng)新企業(yè)來說，這兩套標(biāo)準(zhǔn)就成為企業(yè)是否具備申請資格的底限。

　　李小萌：現(xiàn)在我們還得強(qiáng)調(diào)，是這個創(chuàng)業(yè)板上市的管理辦法在征詢意見，我想大家也想知道的是征詢意見的渠道都有什么，哪些不同利益群體的聲音可以傳到證監(jiān)會這邊，可以作為參考，從而去對這個管理辦法進(jìn)行更準(zhǔn)確的調(diào)試？

　　歐陽澤華：應(yīng)該說這個征求意見可以說是叫全社會的，我們除了在網(wǎng)站公布以外，還準(zhǔn)備和交易所，還有中介機(jī)構(gòu)召開若干批次的座談會，這樣既有廣泛地聽取意見，也有比較集中的方式來聽取專家的意見，我想這個面信息面應(yīng)該是比較大的。

　　李小萌：一場電視節(jié)目錄制現(xiàn)場提的意見會作為你們借鑒的意見嗎？

　　歐陽澤華：也是。

　　宋麗萍：這也是一個重要渠道。

　　李小萌：所以我們也有準(zhǔn)備。在演播室現(xiàn)場我們還請到了三位來賓，介紹一下，其中一位是即將準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)代表，王冠一董事長，歡迎您。另外一位應(yīng)該算是券商的代表，是何偉，也是總裁了，歡迎您。還有一位應(yīng)該說會專門投資有成長性中小企業(yè)的這種風(fēng)險投資商的代表，陳浩，歡迎您。今天三位責(zé)任非常重大，因為在這個征詢意見稿剛剛出來的時候，各個方面的意見剛才歐陽主任也說了，很重要，所以我們要聽到來自你們不同代表的不同群體的聲音。我們先問問王總，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市，您準(zhǔn)備了多長時間了？

　　王冠一：八年。

　　李小萌：八年了。八年等著這一天��？

　　王冠一：準(zhǔn)確地講不能說是等著這一天，其實這一天到這么快地來，我還是比較意外的，確實是這樣�，F(xiàn)在其實我有這么幾個問題想問一下，一個就是說不知道第一批是不是發(fā)出來，推行第一批企業(yè)拿出來發(fā)行的時間不知道現(xiàn)在有沒有一個安排。我還想對后邊的同學(xué)們說一句話，我對這個創(chuàng)業(yè)板的理解就是說，我是用我的經(jīng)歷說，如果說以前上一星期我們學(xué)習(xí)或者是畢業(yè)了以后，可能主要選擇的是兩個吧，一個是進(jìn)一些大企業(yè)、大機(jī)構(gòu)，另外政府公務(wù)員，從下星期開始，只要你有想法，有一點技術(shù)，有一點成果，好好學(xué)習(xí)，哪怕有一點創(chuàng)意，可以選擇創(chuàng)業(yè)，就是多了一條路。

　　李小萌：鼓勵大家創(chuàng)業(yè)。而且有了創(chuàng)業(yè)板之后更是對這方面的一個激勵。我們就請臺上嘉賓回答您的問題。

　　歐陽澤華：時間問題。今年溫家寶總理在政府工作報告當(dāng)中，在談到2008年政府的九項工作安排當(dāng)中，在第五項，花了66個字專門談到了資本市場，他提到了優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，建立創(chuàng)業(yè)板市場，我請大家關(guān)注，作為2008年的一項工作，已經(jīng)是向世界宣告了，所以這點來講應(yīng)該說年內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是一個公開的共識，但是具體時間的把握，應(yīng)該說取決于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的準(zhǔn)備情況，保薦機(jī)構(gòu)盡職的調(diào)查情況，還有當(dāng)時國家金融市場情況。

　　李小萌：您說的第三點理由大家很關(guān)心，就是當(dāng)時國家金融市場的情況，現(xiàn)在大家在說，在這個主板市場，在四千點以下的時候推創(chuàng)業(yè)板是不是不太合時機(jī)？這您怎么看？

　　歐陽澤華：無論是股指期貨或創(chuàng)業(yè)板，沒有一個和指數(shù)的點位有一個邏輯關(guān)系，更沒有說四千點和三千點的這么一個對應(yīng)關(guān)系，因為這純粹是一個理論性的研究，我個人不同意這么一個判斷。

　　李小萌：或者有的股民是說現(xiàn)在就連主板市場資金都不是那么有動力了，都不那么充足了，您又生出一個創(chuàng)業(yè)板，把資金都吸引過去，我們這邊要想反彈更難了。

　　歐陽澤華：我認(rèn)為可能這是靜止地看市場的一個角度，也是一個觀點，但是我覺得如果說把市場資金量比作一杯水，確實如果喝水的多了，水就不夠了，所以我想這些投資者是這么個認(rèn)識。其實從市場出現(xiàn)的第一天起，我們資本市場的資金就不是一杯水，它是一口井，只要你有信心，這個井里的水就源源不斷地冒出來，因為這個井的水的來源來源于幾個，一個是我們國家宏觀經(jīng)濟(jì)每年保持從今年開始保持百分之八左右的增長速度，老百姓的財富效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，居民的投資理財?shù)男枨笥绕湓谌司鵊DP接近三千美元的情況下，這種投資需求是一個內(nèi)在需求，非常旺盛，所以這就解決了這個所謂資金的增量問題。第二就是我們現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板本身和主板是個良性互動，剛才我們還沒有談到，在我們的IPO(股票首次公開發(fā)行)辦法里面有一句話，我們提到未來要創(chuàng)業(yè)板和主板之間要有一個轉(zhuǎn)板機(jī)制，未來有一批優(yōu)秀的公司按照我們轉(zhuǎn)板機(jī)制的要求是可以輸送到我們的主板市場的，也就是說主板市場為了有一批優(yōu)秀的公司逐步加入，這樣會提升投資者對主板市場的關(guān)注，我想從這個角度來看應(yīng)該說是好事。

　　宋麗萍：創(chuàng)業(yè)板對主板的影響，我覺得這個問題是非常重要的問題，但是需要具體情況具體分析，比如說創(chuàng)業(yè)板本身規(guī)模是比較小的，像王總這個企業(yè)都比較小，籌資規(guī)模也不會很大，就拿中小板為例，中小板是每家IPO(股票首次公開發(fā)行)的時候平均籌資額，就是一般的企業(yè)，除了特殊企業(yè)之外，就是兩三個億。第二點，目前咱們市場，歐陽主任說了，資金到底是缺資金還是缺信心，這個當(dāng)然是仁者見仁，智者見智，同時我覺得還有一個重要的問題值得我們?nèi)シ治觯�如果這個時候我們不推出創(chuàng)業(yè)板，我們得到的負(fù)面影響是什么？比如剛才大家都說了，阿里巴巴、百度，我們天天用的，消費者全在國內(nèi)的企業(yè)都在海外上市，如果我們不推創(chuàng)業(yè)板，我們大量優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)都到海外去上市，我們就分享不到這些高成長企業(yè)的利潤，所以這筆賬怎么算？

　　李小萌：我們推出創(chuàng)業(yè)板了，優(yōu)質(zhì)企業(yè)就一定會留在國內(nèi)上市，而不會再去向往納斯達(dá)克嗎？

　　宋麗萍：那你就問問王總他們，像很多企業(yè)確實是這樣，2005年到2006年，再到2007年，就是兩年，我們有二百多家企業(yè)到海外去上市了，再往前，我們?nèi)�大網(wǎng)站，新浪、網(wǎng)易、搜狐都在納斯達(dá)克上市，還有我們替代能源的龍頭，無錫尚德在紐約上市，后來又有幾家太陽能的企業(yè)到那兒上市，所以這些企業(yè)就是說你如果創(chuàng)業(yè)板再不推出，就都出去了。您剛才提到的納斯達(dá)克也好，倫敦交易所也好，包括日本交易所、香港交易所，在國內(nèi)都派成立代表處，都在國內(nèi)在推廣，在拉上市資源，我們在訪問企業(yè)的時候，有的時候都能碰著他們，其實這個上市資源能留在國內(nèi)，我覺得對我們國家各方面的發(fā)展都是很重要的。

　　李小萌：這個問題我們就問一下作為投資商的風(fēng)險投資商的陳浩吧，您投資的這些中小企業(yè)，您鼓勵他們是去海外的這種創(chuàng)業(yè)板上市呢，還是鼓勵他們在國內(nèi)？

　　陳浩：當(dāng)然從這幾年中國資本市場的發(fā)展和剛才提到的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在創(chuàng)業(yè)板、中小板這些方面的這種努力，我們現(xiàn)在的主導(dǎo)的意見是希望我們投資的企業(yè)在國內(nèi)自己的資本市場上上市。

　　李小萌：理由呢？

　　陳浩：我覺得最重要的是兩點，其實剛才王總講的里邊也都已經(jīng)提到了，第一就是我們投資大量的中國自己的創(chuàng)新型這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)，他們的市場產(chǎn)品服務(wù)都是面對中國本土的為主吧，在中國自己的資本市場上市，使得投資者也更能更好地了解和理解這個公司和他們的業(yè)務(wù)，如果去美國上市，很多的買股票的股民其實并不了解這個公司，因為是一個中國的公司，不了解它的產(chǎn)品，它的市場。這個時候容易受到一些其它的消息面的影響，使得這個公司的股價發(fā)展本身受到一些不利影響。第二個因素就是剛才提到的成本問題，想象得到，我們還得飛到美國去，要做路演，要去見投資人，這花的代價也是很大的。

　　李小萌：有沒有算過細(xì)賬，這個成本差多少？

　　陳浩：至少五倍以上，上市的成本或者是每年維持一個上市公司的成本至少五倍以上。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)板這邊，中國正在準(zhǔn)備推出當(dāng)中，對成本這方面的預(yù)算我還不好估計，但從中小板跟去美國納斯達(dá)克上市的費用來比較，五到十倍吧。

　　李小萌：聽上去都是創(chuàng)業(yè)板上市好的一面，那您有什么問題要問我們兩位來賓，同時您的這個征求意見稿有什么意見？

　　陳浩：我的問題還是更關(guān)注在監(jiān)管這個方面，在這個標(biāo)準(zhǔn)里邊。第一個就是說，我會在我們投資的這些創(chuàng)新型企業(yè)里面，成長性的要求，作為我，作為股東或者風(fēng)險投資者來講，也是非常之高的，我們每年投資的這些公司的成長性，一般都在50%甚至百分之百以上的這種成長性的要求，在這一點上我也看到，標(biāo)準(zhǔn)里面提到了一個成長30%以上的這么一個基本要求，其實對我們投資的標(biāo)準(zhǔn)還會比這個要高得多，所以這一點我不知道這個30%背后的原因是什么。

　　李小萌：您希望更高嗎？

　　陳浩：我們的看法來講這些創(chuàng)新型企業(yè)，它其實成長性應(yīng)該是更高的。甚至上市以后獲得這些資源以后，甚至有可能要更高的這種成長。這是關(guān)心的一點，這可能覺得跟這個指標(biāo)還高了的不太一樣。另外一方面就是收入的規(guī)模，上市公司主板上毋庸置疑，要有一個很大的規(guī)模，但是創(chuàng)新型企業(yè)一般在頭兩年，它的產(chǎn)品出來，進(jìn)入市場頭兩年，它的營業(yè)收入規(guī)模通常不會非常之大，但它的成長性會很高，比方說第一年一千萬的收入，第二年兩千萬，第三年四千萬，因為我也看到標(biāo)準(zhǔn)里面提的五千萬的收入規(guī)模，所以這兩個指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性，可能提這個問題比較技術(shù)化。

　　李小萌：我能不能簡單翻譯一下，就是希望把這個起點定得低一點，但把這個增長的幅度定得高一點？

　　陳浩：對，這是我想的，通俗講就是這么一個想法。

　　宋麗萍：我覺得陳總講的可能是從自己聯(lián)想投的企業(yè)，我不知道你的行業(yè)跨度有多大，我們這次在總結(jié)海外三十多年的經(jīng)驗教訓(xùn)當(dāng)中，有一個重要一條就是行業(yè)覆蓋面一定要廣，因為整個企業(yè)，尤其是創(chuàng)新企業(yè)波動特別大，經(jīng)營的波動特別大，比如電子行業(yè)說不行就不行了，信息行業(yè)，現(xiàn)在生物行不行，一些新的能源、新材料，甚至我們最近搞的新農(nóng)業(yè)，面廣一些，是不是更穩(wěn)健一些，對我們創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步地運(yùn)行，我們考慮可能更有利一些，因此這30%的增長幅度考慮的背景有這樣一個因素，不僅僅考慮成長性特別高的某一部分的行業(yè)企業(yè)，而是考慮更多的行業(yè)企業(yè)。第二點，您的意思是說把五千萬稍微降低一點，把30%適當(dāng)提高一點，我覺得這個意見可能也可以考慮。再把我們的庫再測算一下，我們深交所大概有三千家?guī)�，這個基礎(chǔ)是從科技部的一萬五千家的企業(yè)數(shù)據(jù)庫里邊提煉出來的，再重新再測算一下，這次征求意見我覺得最重要就是這個標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)看能不能，我們其實也是不是有十分的把握，就是聽聽看像陳總這樣專家的意見，從自己的實際出發(fā)，因為他們對號入座，你設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)，我投的企業(yè)，有沒有可能上，我覺得這種意見是非常寶貴的。

　　李小萌：現(xiàn)在作為券商代表的何偉何總，您還沒發(fā)言，您對這個征求意見稿的您的意見，特別是當(dāng)您把自己作為券商對號入座之后，您關(guān)注的是什么？

　　何偉：要說到問題，就從保薦機(jī)構(gòu)本身來看，我們在主板，不管是大的主板還是中小板主板中的一種，在這個整體的工作中，我們有自己的按照中國證監(jiān)會的要求，有自己的保薦制度，這個保薦制度是針對主板為基礎(chǔ)的，它是跟主板銜接的，但是這個創(chuàng)業(yè)板是完全區(qū)別于主板的另外一個板，它不是小中小板，是一個高風(fēng)險、高回報的這么一個市場，這么一個板塊，這樣這個保薦責(zé)任或者保薦制度里面的很多東西應(yīng)該有配套的，跟創(chuàng)業(yè)板相適應(yīng)的，我們正在期待陸續(xù)、持續(xù)的一些細(xì)則和跟這個所相銜接的一些保薦責(zé)任、保薦制度、保薦要求的出臺。

　　李小萌：我覺得對券商來講肯定也是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的，您感受到的壓力主要是在哪兒？

　　何偉：我覺得從壓力來說，一個方面，保薦機(jī)構(gòu)要對這些自主創(chuàng)新能力很強(qiáng)，而且成長性很好的這些企業(yè)，對他們的行業(yè)，剛才宋總也講到了，其實整個征求意見稿里面覆蓋面很廣，它更多的實際上我們感覺到，它強(qiáng)調(diào)了對于一些有高度成長性的。另外盈利模式也是很新的，自主創(chuàng)新能力也是很新的，同時行業(yè)也是有比較超前的這種成長性的，這些企業(yè)總體要對它有一個判別，這就要求我們在原來做主板這個基礎(chǔ)上，對新的盈利模式，對新的行業(yè)、新的發(fā)展，我們原來叫好多新經(jīng)濟(jì)，對這個方面要提升自己的學(xué)習(xí)水平，也要求對這些預(yù)見能力和他們的成長性的判斷，和盡職調(diào)查的能力和判斷水平都要有一個提高，這是對我們做保薦機(jī)構(gòu)新的挑戰(zhàn)。同時從另外一個角度來講，我們也覺得責(zé)任重大，我們剛才講的可能都是它的成長性，都是它美好的未來，但是一定要意識到，創(chuàng)業(yè)板跟主板最大的區(qū)別，它同時有血淋淋的風(fēng)險性，因此我們在自身的能力方面要求有個提高，也跟廣大投資人士說一下，你們一定要對這個有個清醒的認(rèn)識，風(fēng)險自擔(dān)，同時要有判別能力，作為中介機(jī)構(gòu)、保薦人，我們一定會在保薦的過程中，在持續(xù)的責(zé)任中，和未來的投資者教育方面，擔(dān)起我們的責(zé)任。

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