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　　關(guān)鍵時(shí)刻，中國(guó)太保(601601.SH)終于沒(méi)能挺住，意料之中地在網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售3億A股鎖定期屆滿之日跌破了發(fā)行價(jià)。這樣，中國(guó)太保成為了自股改后全流通發(fā)行的第二只破發(fā)A股。此前，中國(guó)國(guó)航(601111.SH)曾在A股上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)。

　　網(wǎng)下申購(gòu)機(jī)構(gòu)被套

　　中國(guó)太保發(fā)行價(jià)為30元。而昨日，其股價(jià)全天均維持在發(fā)行價(jià)下方運(yùn)行。中國(guó)太保開(kāi)盤便報(bào)于28.50元，隨后更是最低下探至27.60元，并最終收盤于27.98元，跌幅8.11%。而昨日成交數(shù)量也高達(dá)1.22億股，成交金額34.92億元。

　　由于昨日是網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售部分解禁首日，共計(jì)442家參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者在手中股票解禁首日就立即被套。當(dāng)然，從成交數(shù)量上可以看出，有很多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)在昨日選擇賣出。

　　這在昨日上海證券交易所的公開(kāi)交易信息中也能看到。昨日，中國(guó)太保賣出金額在前五位的有4家是機(jī)構(gòu)席位。4家累計(jì)賣出逾8.56億元的中國(guó)太保，占當(dāng)日成交總金額的近四分之一。其中僅1家機(jī)構(gòu)席位就賣出了近3.68億元的中國(guó)太保。

　　另一家賣出的席位為中金公司上海陸家嘴環(huán)路證券營(yíng)業(yè)部，成交1.82億元。而該營(yíng)業(yè)部也是機(jī)構(gòu)云集。

　　即使將這5家席位賣出的股份均看作是剛剛解禁的網(wǎng)下配售股份，并且按28元的賣出價(jià)格統(tǒng)一計(jì)算，實(shí)際賣出股份也僅為3700余萬(wàn)股。因此可以看出，多數(shù)參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)仍被套其中。

　　其實(shí)，從442家參與中國(guó)太保網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者情況來(lái)看，只有73家機(jī)構(gòu)持有中國(guó)太保超過(guò)100萬(wàn)股，其中中船重工財(cái)務(wù)有限公司持股最多，為5589220股。而26家機(jī)構(gòu)持股不足1萬(wàn)股，最少的還不到1600股。

　　緣于發(fā)行價(jià)過(guò)高？

　　很多分析人士比較一致的觀點(diǎn)是，導(dǎo)致中國(guó)太保破發(fā)的重要原因是其IPO價(jià)格比較高。

　　在太平洋證券研發(fā)中心總經(jīng)理郭士英看來(lái)，此前二級(jí)市場(chǎng)的過(guò)熱，導(dǎo)致了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格也水漲船高。而有些機(jī)構(gòu)也應(yīng)該有所反思，他們?cè)趨⑴c詢價(jià)過(guò)程中，原則性的決策上還缺乏純商業(yè)利益的考慮。

　　在發(fā)行制度正在醞釀改革的背景下，聯(lián)合證券策略研究員楊偉聰認(rèn)為，破發(fā)一定程度上說(shuō)明了一級(jí)市場(chǎng)正在向二級(jí)市場(chǎng)輸送泡沫，因此特別是在發(fā)行定價(jià)方面需要進(jìn)行改革。

　　據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，除了中國(guó)太保已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)外，目前包括建設(shè)銀行(601939.SH)等多只銀行股以及中海集運(yùn)(601866.SH)等近期發(fā)行新股也均已迫近發(fā)行價(jià)。

　　而如果市場(chǎng)依舊疲弱、信心不足，這種高發(fā)行價(jià)引起的破發(fā)有可能繼續(xù)延續(xù)下去，有分析人士認(rèn)為。中國(guó)石油(601857.SH)由于其煉油業(yè)務(wù)的虧損，或許就是下一個(gè)破發(fā)股，其股價(jià)最低已經(jīng)跌到18.50元，距其發(fā)行價(jià)16.70元已經(jīng)不足2元。而中國(guó)石油也正是在市場(chǎng)處于高市盈率下發(fā)行的，其股價(jià)走勢(shì)同中國(guó)太保一樣，由最高近50元一路跌至發(fā)行價(jià)附近。

　　曾在網(wǎng)下申購(gòu)較多中國(guó)太保的某基金的基金經(jīng)理也認(rèn)同IPO價(jià)格過(guò)高的觀點(diǎn)。但他同時(shí)解釋，即使這樣，作為這類大盤股的IPO，一般也都會(huì)參與網(wǎng)下申購(gòu)的。

　　實(shí)際上，投資保險(xiǎn)類上市公司，其投資收益率是個(gè)非常敏感的指標(biāo)。而當(dāng)時(shí)申購(gòu)時(shí)，通過(guò)中國(guó)人壽(601628.SH)、中國(guó)平安(601318.SH)等同類公司的對(duì)比，對(duì)中國(guó)太保的投資收益率的預(yù)期也比較高。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，該基金經(jīng)理也不得不調(diào)低了對(duì)中國(guó)太保的預(yù)期。不過(guò)，對(duì)于是否會(huì)在此時(shí)賣掉中國(guó)太保，他未置可否，他同時(shí)認(rèn)為，不同的機(jī)構(gòu)看法不同，如何操作也不盡相同。

　　而中國(guó)太保的破發(fā)同時(shí)也使其正在準(zhǔn)備中的H股發(fā)行增加了難度。根據(jù)中國(guó)太保此前在《招股意向書》里的承諾，公司將與H 股主承銷商在考慮境內(nèi)外投資者利益的情況下，根據(jù)訂單需求和簿記建檔，依據(jù)屆時(shí)資本市場(chǎng)的情況確定最終的H股發(fā)行價(jià)格，H股發(fā)行價(jià)格將不低于本次A股發(fā)行價(jià)格。

　　而在目前A股對(duì)H股均有較大幅度溢價(jià)，即使按照昨日中國(guó)人壽和中國(guó)平安A股對(duì)H股分別14.97%和7.76%的溢價(jià)率水平來(lái)看，其H股目前的發(fā)行難度也將非常大。(任亮)