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摩根士丹利高管:金融危機(jī)正是重飭全球系統(tǒng)良機(jī)

2008年10月15日 09:09 來源:上海證券報(bào) 發(fā)表評論

  “現(xiàn)在我們已沒有回旋余地。這場前所未有的深刻危機(jī)意味著兩種可能性:第一種,極有可能出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)衰退;第二種,經(jīng)濟(jì)回暖和復(fù)蘇的轉(zhuǎn)機(jī)。一如往常,決策層掌握著通向不同結(jié)果的鑰匙!睂τ诖钨J危機(jī)下一步演變和對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)測,摩根士丹利亞洲區(qū)主席史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)在接受本報(bào)采訪時(shí)如此描述。

  羅奇認(rèn)為,目前這場危機(jī)是如此嚴(yán)重和極具威脅性,各國經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策的力度不夠遠(yuǎn)比政策過激更為可怕。而全球經(jīng)濟(jì)掌控者們協(xié)調(diào)一致應(yīng)對金融危機(jī)的決心,對于金融市場和被不信任和恐懼迅速凍結(jié)了的經(jīng)濟(jì)將會是一種關(guān)鍵的心理推動。

  一個(gè)全球性的修復(fù)計(jì)劃在羅奇眼中顯得非常必要。他認(rèn)為,一個(gè)國際協(xié)調(diào)的貨幣政策和財(cái)政解決方案益處頗多,它將疏通堵塞的信貸市場大動脈、使金融機(jī)構(gòu)站穩(wěn)腳跟,讓全球商業(yè)性周期的底部更加清晰;而且,將開創(chuàng)一個(gè)更透明的新時(shí)代,改善披露狀況、提高承保標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)監(jiān)管、重新重視金融穩(wěn)定,并在一個(gè)過于混亂的世界加強(qiáng)問責(zé)制和紀(jì)律。“總之,一個(gè)全球修復(fù)計(jì)劃將在功能上等同于對處于危機(jī)‘蹂躪’中的世界經(jīng)濟(jì)大規(guī)模減稅。”羅奇如是說。

  上海證券報(bào):美國次貸危機(jī)愈演愈烈,您認(rèn)為這次危機(jī)何時(shí)才會結(jié)束?是否會最終演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)?

  羅奇:全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)轉(zhuǎn)變,并可能轉(zhuǎn)向低迷。2004年至2007年世界GDP年平均增長率接近5%,這是20世紀(jì)70年代以來全球增長最強(qiáng)勁的4年,而現(xiàn)在又似乎回到了3.5%-4%之間。與此同時(shí),信貸市場危機(jī)空前爆發(fā),這對世界金融市場構(gòu)成極大的破壞。金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的相互影響,無疑掌握著未來幾年全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景的密鑰。

  次貸危機(jī)的第一階段,從去年夏天開始,一場跨產(chǎn)品的危機(jī)迅速蔓延至資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、MBS(抵押貸款證券)、SIVs(結(jié)構(gòu)性投資工具)、銀行間同業(yè)離岸融資、杠桿貸款市場等眾多含混的產(chǎn)品及機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品。美國金融機(jī)構(gòu)也減記了有“問題”的證券的價(jià)值,然而,隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)一步發(fā)展和影響,這也將對美國金融中介機(jī)構(gòu)的收入造成新一輪打擊。

  危機(jī)的第二階段則體現(xiàn)為信貸及住房市場問題對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。我認(rèn)為,接下來2、3年內(nèi),美國消費(fèi)趨勢增長率將減半至2%左右,甚至有可能會出現(xiàn)幾個(gè)季度美國消費(fèi)開支不足、美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的狀態(tài),當(dāng)然也可能會出現(xiàn)有幾個(gè)季度消費(fèi)增長高于2%的標(biāo)準(zhǔn)、美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的情況。

  在第三階段,美國消費(fèi)與世界其他國家之間的關(guān)聯(lián)將發(fā)揮效用。這個(gè)前期影響對于中國和日本的出口影響已體現(xiàn),而對于歐洲的連鎖反應(yīng)也開始呈現(xiàn)。

  簡而言之,這場宏觀危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。已經(jīng)破裂的房產(chǎn)和信貸泡沫變得如此巨大,以至于最終傳染了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國目前正進(jìn)行艱難地調(diào)整和適應(yīng),而全球化的世界其他地區(qū)也應(yīng)當(dāng)緊隨其后?偠灾,宏觀調(diào)整應(yīng)該持續(xù)至2009年,并有可能擴(kuò)散至2010年。

  上海證券報(bào):這次危機(jī)已通過跨國貿(mào)易等方式蔓延至亞洲。外需依賴型的亞洲經(jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì),將受到怎樣的影響?

  羅奇:全球化的經(jīng)濟(jì)下,誰也不能從這場危機(jī)的沖擊中幸免。目前危機(jī)已通過跨國資金流蔓延到歐洲,通過跨國貿(mào)易流蔓延至亞洲。過去10年里,亞洲經(jīng)濟(jì)體對外部的依賴急劇加深,它們的出口增加達(dá)到亞洲發(fā)展中國家2007年泛區(qū)域GDP的47%,比10年前亞洲金融危機(jī)時(shí)最高的指數(shù)還要高出10個(gè)百分點(diǎn)。而現(xiàn)在,隨著發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)衰退,對外部依賴的亞洲發(fā)展中國家?guī)缀醪豢赡懿皇艿絺Α?/p>

  亞洲在很大程度上仍不愿意承認(rèn)將會受到全球性危機(jī)的影響,產(chǎn)生這種錯(cuò)覺的原因源于亞洲國家認(rèn)為它們與次級債的直接關(guān)聯(lián)十分有限。然而,雖然亞洲金融機(jī)構(gòu)很可能避免第一輪資產(chǎn)貶值的沖擊,但是亞洲經(jīng)濟(jì)卻難于幸免跨境貿(mào)易和資本流動帶來的第二次沖擊。

  最近,中國對于這種沖擊的可能性已經(jīng)做出迅速反應(yīng),實(shí)施了放寬銀行信貸規(guī)模、降息等措施,并發(fā)出信號表明在考慮新一輪以基礎(chǔ)設(shè)施為重點(diǎn)的、積極的財(cái)政刺激政策。不過,亞洲其他地區(qū)還沒有跟隨中國展開對抗經(jīng)濟(jì)周期的努力,以至于這一外需依賴型地區(qū)將日益面臨出口下滑和經(jīng)濟(jì)增長下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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