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　　“去年12月份的金融數(shù)據(jù)的確很雷人，從M0到M2，各個(gè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅增長，有些增長幅度還創(chuàng)歷史紀(jì)錄，給人的感覺根本不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，倒像是經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期的景象�！鄙虾Ｄ乘侥颊f。

　　從周三開始，A股高調(diào)抬頭，至周五紅盤報(bào)收，M1增速的回升似乎成了反彈的“催化劑”。在實(shí)證研究上，M1同比增速一直被視為指數(shù)的先行指標(biāo)，若M1增速見底，則市場(chǎng)可能因此發(fā)動(dòng)一波猛烈攻勢(shì)。那么，在全流通即將到來的今天，這個(gè)實(shí)證是否依然有效？資金市是否仍然是市場(chǎng)的本質(zhì)特征？流動(dòng)性的破局在多大程度上是年底因素的貢獻(xiàn)，又能否在牛年伊始撐起A股牛頭呢？

　　基金、私募誰將勝出？

　　2008年，是一群短線游資的天下，幾乎所有存在正收益的投資者，都是短線客。反觀長線持股的所謂價(jià)值投資者，不但被人罵得狗血淋頭，也被市場(chǎng)整得體無完膚。

　　在這一背景下，基金宣稱也要做“短線客”，因?yàn)閳?jiān)守長線持股，誰也無法保證未來會(huì)擁有比短線操作更大的利潤。因此，基金操作風(fēng)格的變化雖在意料之外，卻也在情理之中了。正如上海麒麟資產(chǎn)管理總裁鐘麟所說：“基金做短線是市場(chǎng)逼出來的�！�

　　但基金做短線就能保證獲得比去年更好的收益嗎？鐘麟說：“事實(shí)上，基金并不具備這個(gè)技術(shù)與優(yōu)勢(shì)，相反，這是私募的‘殺手锏’。單純從短線操作來說，公募基金肯定比不過私募。私募基金的管理人一般都有很長一段時(shí)間的市場(chǎng)短線操作經(jīng)驗(yàn)，是從市場(chǎng)上磨煉出來的�！�

　　短線高手、深圳證通天下的楊永興則對(duì)基金的思路抱著“螳螂捕蟬，黃雀在后”的愉悅。他說：“最近聽說基金要做短線，這是游資最好的機(jī)會(huì)啦！因?yàn)橘Y金越小，勝算越高，資金越大反而越不好做，這一點(diǎn)我太有體會(huì)了。而且做短線是游資的強(qiáng)項(xiàng)�！�

　　私募的自信源自多年的經(jīng)驗(yàn)，但多少還是令人擔(dān)心。深圳一位公募出身的私募說，很多基金經(jīng)理賣股票從來不管它的價(jià)格有多低，賣到跌停板也不會(huì)手軟，買股票時(shí)也不管價(jià)格有多高。因?yàn)榭己藱C(jī)制擺在那里，不管絕對(duì)收益只管相對(duì)排名。在這種情況下，基金的短期化操作無疑會(huì)加劇市場(chǎng)的震蕩，但是無法激起一波真正的牛市，因?yàn)槎唐诨�的熾熱氣氛�?huì)撲滅長期持股的熱情�！爱�(dāng)大家都想著怎么逃、何時(shí)逃，市場(chǎng)前進(jìn)的動(dòng)力還在嗎？”

　　深圳另一位陽光私募的高管則從另一角度印證了這個(gè)觀點(diǎn)。他說，從美國市場(chǎng)來看，在資本市場(chǎng)受到管制的年代，絕大多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)處于寬幅震蕩期，出現(xiàn)單邊上揚(yáng)大牛市的概率極低，而現(xiàn)在美國市場(chǎng)正在遭遇這種境況。如果美股不能雄起，全球市場(chǎng)就難有太大指望，A股也只存在波段性機(jī)會(huì)。

　　誓將短線進(jìn)行到底

　　今年以來，“主題投資”在券商策略報(bào)告、基金經(jīng)理、私募經(jīng)理口中出現(xiàn)的頻率大大提高。而諸多投資者又都喜歡依據(jù)M1增速來進(jìn)行市場(chǎng)操作和判斷。其背后的邏輯是，A股市場(chǎng)是一個(gè)實(shí)在的資金市，M1增速見底則意味著市場(chǎng)底的到來。目前，M1增速已發(fā)出轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)，這恰恰為主題投資提供了足夠的保障。而市場(chǎng)風(fēng)格的短期化又為炒作準(zhǔn)備了適宜的土壤。

　　楊永興、銠鈿等私募人士在接受采訪時(shí)就紛紛表示，09年仍會(huì)圍繞政策主題，將短線進(jìn)行到底，其線索包括降息、支持產(chǎn)業(yè)的政策、并購重組、創(chuàng)投及股指期貨等，此外也不要放棄大小非的套利機(jī)會(huì)。楊永興說，去年12月29日中信證券的14筆大宗交易中，他占了兩筆，第二天全部賣出賺了300萬；隨后他又買入金風(fēng)科技，新年第一天賣出，仍然斬獲不少�！�09年反正跟著政策走，政策指到哪里，我們就打到哪里�！�

　　“若市場(chǎng)只是處于一個(gè)短期化的震蕩過程中，那么流動(dòng)性將為主題投資提供最適宜的土壤，因?yàn)槭袌?chǎng)上漲或下跌過激并不適合主題投資。上下空間不大的行情，才是投機(jī)資金炒作起來最拿手的。”一位上海私募說。

　　那么到底是誰真正制造或主導(dǎo)了主題投資？上海一位在資本市場(chǎng)混跡多年的私募經(jīng)理告訴記者，在這個(gè)市場(chǎng)上，多數(shù)的主題投資都是人為制造的，而且一般都會(huì)發(fā)生在企業(yè)有很好發(fā)展的時(shí)候。他說：“單憑券商、基金的行業(yè)研究員，大多不會(huì)及時(shí)、真實(shí)、全面地了解公司的情況，這些信息多半是通過各種相關(guān)人員私下透露出去的，有時(shí)候公司也會(huì)私下尋找各種具有實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)來展示自身的價(jià)值。這樣，實(shí)力資本就會(huì)暗中獲取第一手資料，并利用自身巨大的資金實(shí)力暗中介入，創(chuàng)造出一種趨勢(shì)。這跟做其他行業(yè)沒有太大區(qū)別，先得到信息的人，肯定可以優(yōu)先獲得利益�！�

　　但記者在采訪時(shí)，不少專業(yè)投資者都表示，不會(huì)主動(dòng)去創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)。東莞證券自營負(fù)責(zé)人陽志斌表示，獨(dú)立創(chuàng)造這種機(jī)會(huì)的可能性不大，畢竟自身資金規(guī)模不大，很多時(shí)候也只能跟風(fēng)。而且創(chuàng)造這種機(jī)會(huì)也需要一種氛圍，宏觀的東西大家都會(huì)看，但個(gè)股的走勢(shì)則需要資金的配合。

　　楊永興也說：“目前情況下操縱股價(jià)并不是好手段，比如大資金將股價(jià)從10元買到10.05元，其成本可能已經(jīng)到了10.2元，折騰來折騰去反而賺不了錢。”

　　不過，沒有第一個(gè)敢吃螃蟹的人，怎么會(huì)有第二個(gè)呢？正如武當(dāng)資產(chǎn)管理總經(jīng)理田榮華所說，這個(gè)市場(chǎng)的趨勢(shì)是由一股表面上看似不理性、易沖動(dòng)的資金所主導(dǎo)。

　　當(dāng)然，對(duì)于眾多的小資金來說，制造或主導(dǎo)趨勢(shì)都不是“主要矛盾”，反而如何選擇標(biāo)的，避免追高被套的風(fēng)險(xiǎn)，才是需要掌握的技術(shù)。鐘麟說，找投資標(biāo)的就是要找它值得投資的特性。如東方雨虹之所以能夠成為近來最牛的股票，因?yàn)樗�盤子小才1300萬股，而且在奧運(yùn)時(shí)拿下了很多項(xiàng)目，收益肯定不會(huì)太差，那么高送配就會(huì)是一種必然。業(yè)績也足以支持其投資價(jià)值，即便是這次送配之后，未來股本的擴(kuò)展性也依然存在。所以，賦予了市場(chǎng)太多的想象空間。其實(shí)主力也是在尋找這些特征股，只是他們先獲得信息而已。

　　A股牛頭或可期待

　　在流動(dòng)性充分釋放和主題投資積極活躍的背景下，進(jìn)入牛年的A股市場(chǎng)似乎值得期待。陽志斌說：“目前個(gè)股還保持著相當(dāng)?shù)幕钴S度，這樣對(duì)資金的吸引力就不會(huì)減退，大盤也難以跌下來，因此持股過節(jié)可能是一個(gè)不錯(cuò)的選擇�！�

　　從去年11月份起，就一直看多A股市場(chǎng)的英大證券研究所所長李大霄也表示，從歷史角度來看，放寬貨幣政策一般都對(duì)應(yīng)著資產(chǎn)價(jià)格的上漲，這個(gè)規(guī)律在本輪行情中失效是個(gè)小概率事件。他也贊同持股過節(jié)，因?yàn)槟壳笆杏�率、股息率和市凈率都顯示市場(chǎng)處于可投區(qū)域，而且在IPO難產(chǎn)的情況下，更應(yīng)該堅(jiān)定持股信心。

　　一些短線炒手也不再跟機(jī)構(gòu)唱“反調(diào)”了。一直推崇短線操作的銠鈿表示，短線的周期可以適當(dāng)拉長，大盤已經(jīng)過了主跌段，可以持股過節(jié)，不過，對(duì)于含H股的大盤股、基金重倉股都應(yīng)該回避。鐘麟更是將其他私募視為“商業(yè)機(jī)密”的建倉步驟坦然相告：“我們麒麟投資已經(jīng)開始逐步戰(zhàn)略性地建倉了，倉位盡量先保持在40%，真正的重倉時(shí)間會(huì)從2月底開始。目前，我所接觸到的私募，基本都對(duì)2、3月份見底持有統(tǒng)一觀點(diǎn)。今年的力度也會(huì)同樣加大，持股過節(jié)是肯定的。”

　　資金面的寬松的確激發(fā)了沉寂已久的做多沖動(dòng)。不過，市場(chǎng)往往會(huì)在眾人形成一致看法時(shí)，突然開一個(gè)玩笑。

　　觀察本周行情，在外圍大跌背景下，A股表現(xiàn)了足夠的免疫力，而這種能力的獲取是護(hù)盤資金和游資合作博弈的結(jié)果。事實(shí)上，這種情形在去年的市道中可以經(jīng)常見到，最終的結(jié)果多以下跌收?qǐng)觥Ｉ钲谀酬柟馑侥急硎�，由于一些資金在炒作過程中，大盤不予配合，為了穩(wěn)住陣腳，他們通常會(huì)拿出一部分資金專攻大盤股，以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，所以經(jīng)常會(huì)看到中石化突然被一根直線拉起。但當(dāng)炒作完成時(shí)，這些資金也會(huì)及時(shí)抽離，這正是為什么去年中石化等經(jīng)常性地充當(dāng)護(hù)盤主力，卻不斷創(chuàng)出新低的原因。

　　一向都能踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的海歸私募邁克吳也再次提出了不同觀點(diǎn)�！皞�(gè)人理解，目前的市場(chǎng)應(yīng)該是到頭了，85%的情況下這里就是反彈結(jié)束的區(qū)域。我實(shí)在看不出有什么理由和動(dòng)力要在這里大漲，而且東方雨虹也已借機(jī)出貨，這個(gè)股票炒風(fēng)太盛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，目前我們的倉位只有4%�！�

　　單純以特定月份的流動(dòng)性指標(biāo)來作為市場(chǎng)走牛的依據(jù)也許過于單一，流動(dòng)性的釋放能否解決股市供需矛盾，能否抵御外圍日益加劇的通縮風(fēng)險(xiǎn)，能否重啟內(nèi)部居民的消費(fèi)需求和企業(yè)的投資需求，這些都構(gòu)成了市場(chǎng)的不確定性。

　　而從歷史上看，98年的市場(chǎng)走勢(shì)就上演了“前高后低”，反彈5個(gè)月后掉頭，越到后期市場(chǎng)會(huì)越清楚經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)并不容易，反映到股市上反彈也就結(jié)束了，那么牛頭會(huì)不會(huì)成為年度最高點(diǎn)呢？正如巴菲特在《福布斯》上撰文所說：“將來永遠(yuǎn)是看不清晰的。在股市上，人們?yōu)榱钊擞淇斓墓沧R(shí)付出了高昂的代價(jià)。對(duì)于堅(jiān)持長期價(jià)值的投資者來說，不確定性實(shí)際上是一位朋友�！�

　　只是，在眾多的投資者中，誰懂得堅(jiān)持，誰又明白價(jià)值呢？（作者：賀輝紅）