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　　二、亞洲金融危機(jī)對東亞儲(chǔ)蓄率的影響

　　GDP中的儲(chǔ)蓄，包括居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄。當(dāng)總儲(chǔ)蓄大于國內(nèi)投資、而對外投資又不足時(shí)，多余部分就會(huì)轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備。我們看到，儲(chǔ)蓄率與貿(mào)易不平衡問題從1997年后逐漸突出。因此分析這個(gè)問題需要從亞洲金融危機(jī)對相關(guān)各國的經(jīng)濟(jì)行為和儲(chǔ)蓄率的變化著手。

　　亞洲金融危機(jī)以來，包括東亞在內(nèi)的亞洲各國受到了大幅度沖擊并因此而受到驚嚇。在投機(jī)資本沖擊下，各國匯率大幅貶值、資本急速外流、外匯儲(chǔ)備幾乎消耗殆盡，這給東亞各國宏觀管理留下了很大陰影。此后數(shù)年，各國紛紛努力擴(kuò)大出口，積累貿(mào)易盈余，儲(chǔ)備外匯資金�？梢哉f，東亞各國儲(chǔ)蓄率高、近年來大量積累外匯儲(chǔ)備也是亞洲金融危機(jī)負(fù)面沖擊中所學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和自然反應(yīng)。

　　東亞國家的高儲(chǔ)蓄率和外匯儲(chǔ)備，也是對掠奪性投機(jī)的被動(dòng)防范。危機(jī)前后，短期資本先是大量涌入后又出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)，對沖基金肆意投機(jī)，這些行為使東亞各國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。東亞地區(qū)人民受到驚嚇，并對這類投機(jī)行為充滿痛恨。馬來西亞在危機(jī)之初，出口萎縮、股市急劇下跌、匯率大幅貶值。當(dāng)局頂住有關(guān)國家和國際組織的批評(píng)，被迫實(shí)行一些臨時(shí)性資本管制，維護(hù)了幣值穩(wěn)定。中國香港也遭受對沖基金沖擊，股市價(jià)格大幅下降、匯率制度經(jīng)受沖擊。

　　危機(jī)過后，東亞國家不乏認(rèn)為缺乏管制的掠奪性投機(jī)是導(dǎo)致危機(jī)重要原因的看法，表明國際金融體系存在重大危機(jī)隱患，希望國際社會(huì)能對其加以必要的監(jiān)管。但部分國家出于種種考慮不主張對掠奪性投機(jī)資金加以監(jiān)管，也不認(rèn)為需要對有關(guān)監(jiān)管政策框架進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)，有關(guān)國際組織也未能承擔(dān)關(guān)于資本異常流動(dòng)的相關(guān)監(jiān)管責(zé)任，這一系列情況迫使東亞各國大量積累外匯儲(chǔ)備以求自保。

　　從一定意義上講，東亞國家儲(chǔ)蓄率和經(jīng)常賬戶順差的提高也是國際組織救助方案的自然結(jié)果。在幫助東亞國家應(yīng)對危機(jī)的過程中，國際組織的救助方案對本應(yīng)加強(qiáng)管理的國際投機(jī)資本流動(dòng)不置可否，對救助附加過多嚴(yán)格的條件，要求東亞國家加大緊縮力度：實(shí)施財(cái)政和貨幣緊縮、提高利率、減少財(cái)政赤字、增加外匯儲(chǔ)備。十多年來，東亞國家吸取教訓(xùn)，增加了國際儲(chǔ)備和國內(nèi)儲(chǔ)蓄，提高了抵御金融危機(jī)的能力。

　　當(dāng)然，東亞國家自身也存在問題。東亞各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、外債管理等方面還存在薄弱之處，相關(guān)制度建設(shè)也不完善。危機(jī)之后，各國努力采取措施對企業(yè)部門和銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大刀闊斧的結(jié)構(gòu)改革。

　　同時(shí)，不少亞洲國家不斷加大社會(huì)保障體系，改革教育、衛(wèi)生等制度。但是，這些都不是在很短的時(shí)間能夠完全見效的。

　　三、中國能否有效地調(diào)整儲(chǔ)蓄率

　　亞洲金融危機(jī)期間，有西方學(xué)者曾建議中國人民幣貶值，但也有一些學(xué)者主張為避免出現(xiàn)競爭性貶值，希望中國保持人民幣幣值的穩(wěn)定。中國作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國，沒有采取人民幣貶值的政策，這也付出了一定代價(jià)。此后，中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)較慢。中國當(dāng)局克服困難、堅(jiān)持穩(wěn)定人民幣匯率的努力，為阻止當(dāng)時(shí)金融危機(jī)蔓延是有貢獻(xiàn)的。

　　危機(jī)以后，隨著市場化改革深入推進(jìn)，中國加大了企業(yè)和政府部門改革的力度。企業(yè)特別是國有企業(yè)效益改善，政府財(cái)政狀況良好，居民收入穩(wěn)步增長。2002年后，儲(chǔ)蓄率開始顯著上升。

　　中國政府降低儲(chǔ)蓄率的意圖是明確的，但采取怎樣的措施仍需深入研究。2005年以來，中國已將擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)作為基本的國家政策，這些政策的綜合結(jié)果也必然要降低儲(chǔ)蓄率。但對于哪些因素影響著儲(chǔ)蓄率、這些因素的彈性如何、須采取哪些措施進(jìn)行調(diào)整等問題，仍需要深入、系統(tǒng)地研究。

　　2002年以后，中國儲(chǔ)蓄快速增長的主要特點(diǎn)是，居民儲(chǔ)蓄平穩(wěn)增長，企業(yè)儲(chǔ)蓄上升明顯。1998年前后，中國的儲(chǔ)蓄率大約37.5%左右，到2007年，上升為49.9%。1997年企業(yè)部門可支配收入占國民可支配收入的13%，到2007年，這一比例上升到22.5%。同期政府可支配收入占國民可支配收入的比例僅上升了2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從企業(yè)儲(chǔ)蓄占GDP的比重看，在全球范圍內(nèi)已處于高水平。這一現(xiàn)象與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中未能充分解決企業(yè)成本/利潤扭曲問題有關(guān)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，工人的住房、醫(yī)療、養(yǎng)老等成本都由企業(yè)和政府承擔(dān)，工人的住房、醫(yī)療、養(yǎng)老等長期性支出不需從工資中支出，居民的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)。那時(shí)的儲(chǔ)蓄還被稱之為“強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄”，即排隊(duì)太長買不到東西。但到90年代以后，中國實(shí)施了養(yǎng)老、住房、醫(yī)療體制等改革，改變了原有的“鐵飯碗”制度，企業(yè)不再直接負(fù)擔(dān)工人的養(yǎng)老、住房等支出。但由于相應(yīng)的社會(huì)保障體系并未有效建立，這一方面迫使居民要更多地承擔(dān)各類長期性支出，導(dǎo)致居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)顯著增強(qiáng)；另一方面，勞工工資成本的真實(shí)化進(jìn)程是漸進(jìn)的，企業(yè)儲(chǔ)蓄上升，也并未相應(yīng)地承擔(dān)社會(huì)保障體系的責(zé)任，事實(shí)上企業(yè)并未將成本扭曲形成的超高利潤轉(zhuǎn)移為工人的養(yǎng)老、醫(yī)療和保險(xiǎn)等，這使企業(yè)儲(chǔ)蓄顯著上升。綜合以上兩方面因素看，居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄率同時(shí)上升。這也是有人建議中國將上市公司部分國有股權(quán)劃撥給社�；�金的重要原因。

　　中國雖然陸續(xù)推出了一些改革措施，但有些領(lǐng)域的改革尚不夠到位。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前民營、私營企業(yè)已經(jīng)市場化了，成本也已經(jīng)真實(shí)化了。但政府機(jī)構(gòu)體系沒有納入社會(huì)化管理，改革尚未取得重大突破；國有企業(yè)和國有控股企業(yè)的改革雖取得較大進(jìn)展，但由于成本因素不確定，貨幣化程度不夠，也會(huì)影響儲(chǔ)蓄率的調(diào)整。當(dāng)前應(yīng)當(dāng)加快政府部門的改革和政府職能的轉(zhuǎn)化。