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美聯(lián)儲還有回收資金的手段
◎吸取了銀根放松教訓(xùn)◎量化政策不一定會造成通脹
從中長期來看,如果美國經(jīng)濟復(fù)蘇了,大家拿錢投資或大量購買外國商品和服務(wù),可能會構(gòu)成美元的貶值和通貨膨脹。
不過,洪平凡表示,美元匯率還要考慮許多其他因素。首先,要看這個措施對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟的作用。目前歐洲財政政策的力度還比較小,如果美國經(jīng)濟提前穩(wěn)定和復(fù)蘇,則美元兌歐元未必會貶值。其次,貨幣對實體經(jīng)濟的影響=貨幣流通速度×貨幣存量,現(xiàn)在雖然美元投放量增加了,但流動速度大大降低,所以整體的流動性仍然不夠。從實體經(jīng)濟看,目前產(chǎn)能大大過剩,起碼在今年甚至明年,有效需求與供給之間的差才能補上。
而且,更為重要的是,一旦經(jīng)濟復(fù)蘇,美聯(lián)儲完全可以采取相反的操作,拋出國債和抵押支持債券,將資金收回來。洪平凡表示,伯南克目前認為之前房市泡沫是格林斯潘時代犯下的錯誤,即經(jīng)濟復(fù)蘇后銀根收緊太慢了。伯南克如果吸取教訓(xùn)的話,美聯(lián)儲也會比較猛地將流動性撤回來。
此外,從上世紀90年代末,日本便開始通過購買國債的形式實行量化的貨幣政策,但并未使日本走出通縮,可見,量化政策并不一定會造成通貨膨脹。
對我國外儲的影響
外儲購買力將下降
目前,中國的外匯儲備已達1.9萬億美元,其中有7000多億美元的美國國債和幾千億美元的“兩房”債券。如果美元大幅貶值,將導(dǎo)致外匯儲備的購買力下降。
洪平凡認為,中國龐大的外匯儲備為美國等國提供了低息和無息貸款,而這些資金如果用于國內(nèi)建設(shè)或其他投資可能會創(chuàng)造更高的回報率,兩者之間的回報率差便是外匯儲備的機會成本。同時,迄今流入中國的直接外資共計8000多億美元,從宏觀角度上講,相當于中國借給外國1.9萬億美元的短期、低息貸款,來換取外國對中國的8000億美元的長期、高回報投資。
不過,短期來看,中國還不能大幅度地減持外匯儲備或調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu),否則會造成美元的大幅度貶值,給中國帶來損失。只能靠刺激內(nèi)需,逐漸減少外貿(mào)順差,同時,通過增加海外投資,特別是資源方面的戰(zhàn)略性投資,逐步減少外匯儲備。
對金融危機的判斷
下半年有望穩(wěn)定
洪平凡表示,部分指標顯示,目前金融危機惡化速度在減緩;ㄆ煦y行和美國銀行等出現(xiàn)了盈利。此外,各國的救市措施保證不會再發(fā)生大的金融機構(gòu)倒閉的現(xiàn)象。房市的價格雖仍在下跌,但是成交量往下的趨勢不是很明顯了。
洪平凡表示,任何政策都有滯后效應(yīng),大約需要6個月~1年才能反映到實體經(jīng)濟上去。他估計,到2009年下半年,金融市場達到一定的穩(wěn)定還是有希望的。
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