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　　看似平靜的高端理財市場，“私募軍”與基金、券商等“正規(guī)軍”暗戰(zhàn)正酣。當私募被“只能在信托終止且盈利的前提下才能提取業(yè)績報酬”的新規(guī)定，嚴重擠壓之時，基金則暗自慶幸“專戶理財門檻降低”的春風(fēng)吹來，而高端理財市場的另一只正規(guī)軍——券商們卻將高成本的專戶理財視如雞肋。

　　●陽光私募：新規(guī)擠壓生存空間

　　今年2月份，銀監(jiān)會下發(fā)的《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，引起了陽光私募重重憂慮。按照《指引》的要求，信托公司將親自下達信托資產(chǎn)的交易指令，而不得將投資管理職責(zé)委托給任何投資顧問，私募基金將僅作為第三方投資顧問來開展服務(wù)。

　　《指引》還要求信托公司收取信托投資產(chǎn)品的業(yè)績報酬僅在信托產(chǎn)品終止且盈利的情況下收取。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果信托計劃存續(xù)期過長，那么私募基金經(jīng)理有可能在很長的時間內(nèi)拿不到分成的收益。另外，必須有收益才能提取業(yè)績報酬的規(guī)定，對與信托公司合作的陽光私募無疑是很大的挑戰(zhàn)。

　　一家私募基金負責(zé)人表示，屋漏偏逢連陰雨，在私募行業(yè)正愁在新環(huán)境下，如何推出陽光私募產(chǎn)品的時候，基金公司有望開展集合專戶的消息不絕于耳。一旦基金專戶理財?shù)拈T檻降低至個人客戶50萬元，不少私募將面臨客戶被公募基金搶走的威脅。

　　“以前公募專戶理財?shù)拈T檻為5000萬元，而我們對客戶一般要求100萬元以上，這讓我們和公募基金的客戶群體有明顯的區(qū)分。公募基金專戶理財門檻一旦降下來，情形將大不一樣�！痹撍侥蓟�金負責(zé)人稱，“已有公募基金悄悄出手了，和我們的客戶洽談轉(zhuǎn)走資金的事情�！�

　　●公募基金：

　　從起點5000萬元轉(zhuǎn)向50萬元資金客戶

　　就在今年2月份，《關(guān)于基金管理公司開展特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》下發(fā)，根據(jù)征求意見稿，基金專戶理財可以開展集合專戶，即“一對多”的專戶理財業(yè)務(wù)，同時，一對多的門檻降低為個人客戶50萬元，法人客戶100萬元。

　　由于此前基金專戶理財門檻較高，以及專戶理財高成本運作，開展實質(zhì)性運作的基金公司并不多，去年下半年以來專戶業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)，去年全年專戶規(guī)模也僅有30億元左右，遠遠低于推出前的預(yù)期。

　　根據(jù)征求意見稿，個人投資者準入門檻為50萬元，單個產(chǎn)品的人數(shù)，規(guī)定不得超過200個。這些限制要比陽光私募寬松得多。一位公募基金經(jīng)理向記者表示，“一旦政策正式推行之后，公募基金將正式進軍私募所占領(lǐng)的市場。”

　　上周正在中誠信托發(fā)行的一款證券理財產(chǎn)品信托，即是由國內(nèi)一家著名基金作為投資管理人來運作，募集起點50萬元。盡管產(chǎn)品已在發(fā)售中，但在對外宣傳中，信托方并不愿意在媒體公開透露操作基金公司的名字。

　　同時，在前一輪牛市中，公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募基金的消息頻頻傳出，導(dǎo)致基金業(yè)人才流失嚴重。有業(yè)內(nèi)人士指出，若“一對多”專戶理財開閘，那么基金公司可以為基金經(jīng)理提供與私募基金同樣的平臺，那么基金業(yè)人才流失勢頭將大大減緩。

　　●券商：食之無味棄之可惜

　　相對于基金業(yè)的積極，券商對個人客戶專戶理財略顯平淡。據(jù)悉，證券公司針對個人客戶開展定向理財業(yè)務(wù)方面，投入的精力有限。根據(jù)規(guī)定，券商定向理財門檻雖然僅有100萬元，但是行業(yè)實際平均準入門檻在800萬元以上。

　　“提高門檻的主要原因是為了節(jié)省成本，畢竟投資經(jīng)理人力資源寶貴。管理5個億元的資金賬戶要付出的勞動與管理1000萬元賬戶付出的勞動成本是相等的�！币患胰�商的集合理財產(chǎn)品投資經(jīng)理表示。

　　據(jù)券商資管部門的人士介紹，該公司對投資流程管理相當嚴格，多開設(shè)一個賬戶，公司增加的負擔(dān)要加重不少，如要專門開設(shè)一個做專戶理財?shù)男〗M，并要對賬戶投資的財務(wù)報表統(tǒng)計、績效評估提供持續(xù)披露，以及對客戶提供跟蹤服務(wù)等，管理的成本將大大提升。因此，開設(shè)的賬戶太多，對證券公司的人力物力都是一個挑戰(zhàn)。

　　另外，提取專戶理財管理費方面，各個公司的標準不一樣，行業(yè)內(nèi)平均水平為收益的10%左右，但提取管理費的前提是所管理的賬戶實現(xiàn)收益。“客戶一般對收益率要求還挺高，如果要滿足高收益率，做債券等低風(fēng)險的投資就不可能實現(xiàn)了，而要做股票，在當前的市場，風(fēng)險又挺大；有的客戶還要求保本。若市場不好，收益率太低，證券公司更是有可能勞而不獲，沒有業(yè)績提成�！币患胰�商資產(chǎn)管理部的負責(zé)人表示，“因此，這項業(yè)務(wù)對于證券公司來說，如同雞肋，食之無味，棄之可惜。目前我們公司業(yè)務(wù)重心仍舊放在集合理財業(yè)務(wù)上�！保▽O銳）