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2007年09月26日 星期三
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私募基金經(jīng)理:像巴菲特一樣做長(zhǎng)期價(jià)值投資者
2007年09月26日 14:16 來源:中國(guó)青年報(bào)

  當(dāng)國(guó)人為股市瘋狂,已有15年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、如今掌控著20億元資金的私募基金經(jīng)理但斌,便常被人追問:“你最近買了哪只股票?”

  “貴州茅臺(tái)!

  “前年問你你就這么說,去年也這么說,F(xiàn)在它差不多是最貴的股票了,你怎么還推薦它?”

  事實(shí)上,從2003年買入貴州茅臺(tái)股票后,但斌不但沒有出售,反而持續(xù)買入,已有十幾倍的收益。他說:“我要像巴菲特那樣,做一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值投資者!

  世界“股神”巴菲特,從100美元開始投資,現(xiàn)在已是全球數(shù)一數(shù)二的富翁。他重倉(cāng)購(gòu)買過10余只股票,然后持有這些股票幾十年,從中獲取財(cái)富數(shù)百億美元。而在中國(guó)股市,信奉“長(zhǎng)期價(jià)值投資”,即使不被視為傻瓜,起碼也會(huì)被稱作“書呆子”。股民們津津樂道的,是那些在短短幾天內(nèi)連續(xù)拉出漲停板的“神話”。

  2006年,中國(guó)內(nèi)地股市走出多年熊市,上證指數(shù)從低潮時(shí)期不到1000點(diǎn),突破2600點(diǎn)。到了2007年,更是沖上5500點(diǎn)高位。人們紛紛取出存款購(gòu)買股票。國(guó)家一系列調(diào)控措施,也未能抑制住全民炒股的熱情。他們熱衷于打探各種“內(nèi)幕消息”,一些證券業(yè)人士的博客,因此得到網(wǎng)民和股民的熱烈追捧,但斌的博客也出了名。

  但是跟那些指導(dǎo)散戶“追擊漲停個(gè)股”、吹噓自己是“股神”的“帶頭大哥”不同,但斌直白地告訴別人:“我在過去10年、甚至12年的時(shí)間里,都不是什么成功者!

  1993年,但斌進(jìn)入投資行業(yè)。老板給了50萬(wàn)元讓他買股票。從2月到9月,股票市值升到70萬(wàn)元。加上老板一位朋友拿來的錢,連本金帶盈利,差不多250萬(wàn)元。這時(shí)牛市接近尾聲,但斌聽到消息,說深深房有大機(jī)會(huì),就投入了所有資金。結(jié)果股市大跌,盈利全部回吐。為了彌補(bǔ)損失,但斌不斷地做短線,不斷虧損,最后只剩下不到90萬(wàn)元本金,連騎自行車也神情恍惚,經(jīng)歷了人生第一次失敗。

  兩年后,很多機(jī)構(gòu)都做國(guó)債期貨。但斌也向所在營(yíng)業(yè)部老總建議做國(guó)債期貨!拔覀兏f家一路做多,賺了很多。我本想退出市場(chǎng),但臨時(shí)又決定多做一把,結(jié)果遇上萬(wàn)國(guó)證券總裁管金生砸盤的‘327事件’,我們被強(qiáng)行交割,協(xié)議平倉(cāng),不管之前賺了多少錢,全部吐了回去!

  在君安證券研究所當(dāng)研究員期間,但斌學(xué)會(huì)了從行業(yè)、企業(yè)的角度分析股票,“我的投資習(xí)慣在這里第一次得以改變,開始從技術(shù)分析轉(zhuǎn)向價(jià)值投資。”

  價(jià)值投資是“股神”巴菲特的成功秘訣,也是量子基金創(chuàng)始人、國(guó)際投資大師羅杰斯的成功秘訣。今年9月中旬,羅杰斯訪華,東方港灣投資管理有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理但斌與華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉一起,獲邀與羅杰斯進(jìn)行對(duì)話。

  羅杰斯用自己在世界各地投資40年的經(jīng)驗(yàn)告訴中國(guó)股民:市場(chǎng)有很多內(nèi)幕消息,有的是壞的,有的是編出來的,有的是通過操作故意傳播到市場(chǎng)上的,聽信這些消息就會(huì)賠錢。投資唯一的好方法,就是自己進(jìn)行研究和調(diào)查。

  2001年之后,但斌已不再聽信各種內(nèi)幕消息。他用分析行業(yè)和企業(yè)的方法,直接投資在香港市場(chǎng)上市的內(nèi)地上市公司,平均賺了四五倍。他更堅(jiān)定地相信巴菲特的價(jià)值投資理念:選最好的、像“王冠上的珍珠”一樣的企業(yè)投資。

  他成了巴菲特的“粉絲”。為了見偶像,但斌購(gòu)買了巴菲特所擁有的伯克希爾公司的一股股票,然后去美國(guó)參加股東大會(huì)。他找尋巴菲特居住的小屋并在門前拍照留念。他拜訪巴菲特每周必去的牛排館,告訴侍者“巴菲特吃什么,我就吃什么”。

  “巴菲特的偉大,不在于他賺了多少錢,而在于他很年輕的時(shí)候想明白了一個(gè)道理:把對(duì)世界和歷史發(fā)展認(rèn)識(shí)的觀點(diǎn)運(yùn)用到股票投資中去,然后用幾十年的時(shí)間去堅(jiān)持。”但斌總結(jié)。

  他一位同學(xué)的投資個(gè)案,讓但斌更深刻地理解了時(shí)間的力量。這位同學(xué)1993年用2萬(wàn)元購(gòu)買了一只股票,2007年7月3日這些股票價(jià)值36萬(wàn)元,如果每次配股與股改的權(quán)證都要的話,這筆投資的總額接近150萬(wàn)元,按2007年9月25日計(jì)算市值約240萬(wàn)元。

  但“中國(guó)的多數(shù)投資者、尤其是個(gè)人投資者太不成熟,股票是一種理性投資,而非賭博!钡蟪=拥诫娫,詢問“有什么內(nèi)幕消息”或者“聽說大盤要調(diào)整,你減倉(cāng)沒有?”

  “我會(huì)告訴他們,我?guī)滋鞗]看大盤了。這不是忽悠他們。在過去30年中,沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)漲了1343倍,中間經(jīng)歷了很多次回調(diào)整理。1987年股災(zāi)中,曾下跌22%,夠嚇人的吧?但是如果放在歷史長(zhǎng)河中看,這點(diǎn)跌幅是沒有意義的!迸c其盯著花花綠綠的大盤,但斌寧愿多去上市公司做調(diào)研。過去3年中,他拜訪了50多家上市公司。

  “我們這個(gè)時(shí)代充滿激情,在活力激情的下面,是浮躁的金錢至上的暗流,就像股市充斥著題材、概念,背后多的是一錘子買賣的套現(xiàn)。在投資界很多人幻想通過資本運(yùn)作獲得厚利,卻不愿意承受經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)背后的艱辛!

  國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)類雜志《Value》想做一個(gè)華人杰出投資者系列訪談,主編張志雄為確定被訪者名單傷透腦筋。他對(duì)職業(yè)道德看得很重,回避曾“害過人”的投資者。為了使杰出投資者的名單產(chǎn)生具有獨(dú)立性,他拒絕任何性質(zhì)的贊助,同時(shí)也請(qǐng)同行品評(píng)人物,這樣一來二去,最后確定14名受訪者,其中4名來自內(nèi)地,但斌榜上有名。

  與其他眾多低調(diào)的基金經(jīng)理相比,但斌的曝光度高一些!八麡淞(gè)人品牌也是正常的營(yíng)銷手段!币晃辉谏钲谧C券行業(yè)工作了10年的共同基金經(jīng)理說,“但斌的長(zhǎng)期持有的理念很正確,但實(shí)際上能做到的人太少了。大多數(shù)投資者缺乏的是堅(jiān)持!

  相信“長(zhǎng)期價(jià)值投資”的人,才會(huì)成為但斌的客戶。但他們有時(shí)也很難抵御短期利益的誘惑,或者被短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)左右情緒。幾年前,但斌為客戶買入一只股票,買入價(jià)8元,漲到16元后又跌到9元。客戶要求賣股票。但斌便帶著他去企業(yè)考察,告訴客戶,“我們投資的是實(shí)實(shí)在在的公司,市場(chǎng)波動(dòng)無法改變公司的內(nèi)在價(jià)值!彼罱K說服了客戶。如今,這只多次送配后股票的市場(chǎng)價(jià)格在40元左右。

  2003年,但斌買入貴州茅臺(tái)的股票,持有至今。當(dāng)今年5月貴州茅臺(tái)酒股份有限公司原總經(jīng)理喬洪被立案調(diào)查、并采取“兩規(guī)”措施時(shí),市場(chǎng)有人拋售茅臺(tái)股票。但是但斌堅(jiān)信,這家企業(yè)不會(huì)因?yàn)楦吖軅(gè)人去留而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。半年來,這家公司的股票從當(dāng)時(shí)不到100元,上漲到150元左右。

  但斌購(gòu)買的股票,都不是什么神秘公司,而是那些眾所周知的好企業(yè),比如貴州茅臺(tái)、招商銀行。來自不同渠道的消息,證明但斌對(duì)此并未撒謊。有網(wǎng)友在他博客上發(fā)問:“您把自己的觀點(diǎn)和您看好的股票坦誠(chéng)地公布出來。如果我是您的客戶,我為什么還要把資金交給您管理呢?我自己直接去購(gòu)買,豈不是省去了您的提成,同時(shí)也獲取了和你一樣的收益?”

  馬上就有網(wǎng)友替但斌回答:即使巴菲特告訴你一只股票,你也未必賺錢。因?yàn)槟隳貌蛔,大多?shù)人半年都拿不住。一跌就跑,一漲就追。實(shí)際上客戶是在花錢雇人克制自己人性的弱點(diǎn)。

  2004年,東方港灣公司全年的收益率是54.33%(上證綜指同期下跌了12.51%);2005年全年的收益率是38.00%(上證綜指同期下跌8.34%);2006年全年的收益率是233.35%(上證綜指同期上漲了130.43%);2007年1~8月的收益率是104.15%(上證綜指同期上漲了83.34%)。2004年初至2007年8月,東方港灣3年半時(shí)間的復(fù)合回報(bào)率為1184.39%,而同期上證綜指僅上漲227.60%。這個(gè)成績(jī)雖然跑贏了大盤,但比一些共同基金還是有差距。有人因此瞧不上但斌:他做得也不咋地!

  對(duì)這種意見,但斌倒是毫不在意,因?yàn)樗呐枷癜头铺,在過去的幾十年里,從來沒有哪一個(gè)年份的收益是全世界最高的,可是總體算下來,他始終是冠軍。但斌因此把自己的信托基金命名為“馬拉松”。

  他贊同來自臺(tái)灣的黃慶和先生的觀點(diǎn):確立一位基金經(jīng)理人歷史地位需要10年,10年代表了市場(chǎng)的兩個(gè)多空周期。如果要給一位經(jīng)理人下定論,要看20年以上的業(yè)績(jī),20年基本涵蓋了基金經(jīng)理人從當(dāng)上基金經(jīng)理到退休的工作經(jīng)歷。衡量大師級(jí)基金經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格,要用30年,因?yàn)椤巴顿Y像孤獨(dú)的烏龜與時(shí)間競(jìng)賽”。

  《Value》主編張志雄多次聽過但斌富有激情的、詩(shī)人般的演講。他相信但斌的格言出自真心,也希望但斌能照此成功,“因?yàn)檫@意味著我們有生之年處在一個(gè)偉大而小康的時(shí)代,這在中國(guó)的歷史上太少見了。”(記者 蔣韡薇)


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