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　　美國第四大投行雷曼兄弟破產，給國內理財市場也帶來沖擊，在“華安國際配置基金”發(fā)布可能因雷曼兄弟無法履約保本承諾的風險提示后，招商銀行一款掛鉤雷曼兄弟農產品指數(shù)的保本型理財產品何去何從再度引起市場的廣泛關注。不過招行有關人士表示，該行產品掛鉤的是雷曼兄弟農產品指數(shù)表現(xiàn)，與雷曼公司本身沒有太大關系，雷曼公司破產，不會影響該理財產品的最終收益。

　　業(yè)內專家分析稱，以上兩款產品雖然同屬保本型的產品，但是當危機發(fā)生時，風險完全不同，關鍵在于兩者的運作完全不同，前者資金在海外，與票據(jù)表現(xiàn)和票據(jù)發(fā)行公司信用緊密相關；后者絕大部分資金在國內，只用少量資金在海外進行杠桿操作，所有即使海外投資虧損，也不會影響本金安全。

　　招商銀行2006年11月推出的一款“雷曼兄弟農產品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃”，產品為期兩年，將于今年11月17日到期。產品約定，最終投資者獲得的收益，為雷曼兄弟農產品指數(shù)在8個季度觀察日里提取的觀察值算術平均值相對于期初價格的漲幅，收益率最低為零，最高不超過12%，也即年收益率不超過6%。

　　掛鉤境外≠資金在境外

　　截至8月14日，該理財產品已經公布7個季度觀察值，在過去7個季度里，由于商品價格大幅上漲，雷曼兄弟農產品指數(shù)表現(xiàn)相當不錯，前7個觀察日的價格分別114.0086、106.5179、112.3721、129.5202、161.9642、151.0711、146.6249，算術平均后為131.7256，與初始價格107.4521相比，漲幅為22.59%。

　　產品最后一個觀察日設在11月13日，最近兩個月，雖然農產品價格有所下跌，但是和2006年11月的價格相比，仍然具有較大漲幅，如果不出意外，11月該理財產品到期時，可以確保獲取12%的累計收益。不過，雷曼兄弟瀕臨破產，卻給該理財產品的最后一個取值帶來了不確定性。

　　在產品合同中，規(guī)定了招商銀行在理財產品到期日向投資者支付全部本金的條款，此外，也指出如果出現(xiàn)掛鉤指數(shù)停止公布或者更改或替換等特殊事件，將可能影響產品的估值。在此情況下，招商銀行將本著誠實信用的原則，有權依據(jù)市場交易慣例對相關指數(shù)價格進行調整，以正確反映上述事件對產品估值的影響。

　　昨日，本報記者采訪了招商銀行廣州分行零售部的有關負責人，該人士表示，該款產品掛鉤的是雷曼兄弟的農產品指數(shù)，產品收益與雷曼公司本身關系不大，即使雷曼公司最后破產，該商品指數(shù)也會繼續(xù)存在或者是采取一個替代的指數(shù)，因此，該款理財產品收益不會受雷曼公司的影響。而且，由于該產品的保本承諾由招行提供，即使最終收益率為負，投資者也可以本金無恙。本報記者測算了一下，即使最后一個觀察日該指數(shù)取值為零，投資者仍可以獲得7%以上的收益率。

　　而與此同時，華安國際配置基金發(fā)布風險提示稱，由于雷曼兄弟金融公司為華安國際配置基金所持結構性保本票據(jù)的保本責任人，同時，雷曼兄弟特殊金融公司為保本票據(jù)之基礎資產之一的零息票據(jù)的發(fā)行人，在極端情形下，即雷曼兄弟及其關聯(lián)公司在無人接手而進入破產程序的情形下，華安國際配置基金將無法開放正常贖回業(yè)務。

　　此外，華安國際配置基金對雷曼兄弟及其關聯(lián)公司的債權有可能需參與破產清算從而無法全額收回，導致華安國際配置基金的本金受到損失。

　　關鍵在運作方式不同

　　一外資銀行產品開發(fā)部專業(yè)人士分析稱，表面看來，同樣屬于掛鉤型產品，同樣承諾了保本，之所以出現(xiàn)招行理財產品收益不受雷曼破產的影響，而華安國際配置基金的本金卻面臨風險，根本原因在于兩者的運作方式存在本質性的差別。

　　華安國際配置基金，其運作方式是用募集的資金購買了境外金融機構發(fā)行的保本型票據(jù)，資金已經匯往境外，投資運作完全由境外機構操作，國內投資者與境外機構最終形成的是一種債權關系，一旦對方破產，不但保本承諾無法實現(xiàn)，如果該公司的票據(jù)也停止交易，投資者可能連目前的產品凈值都很難追回。而招行掛鉤雷曼兄弟農產品指數(shù)的理財產品，其資金絕大部分留在國內銀行手中，以保證產品最終能還本，保本承諾由國內銀行提供。

　　要選擇自己熟悉的市場

　　銀行只是將理財資金在理財期內產生的利息匯往境外進行杠桿操作以博取收益，如果市場走勢符合產品設定的條件，則杠桿操作可以獲取較高收益，如果走勢不符合產品設定的條件，則收益可能為零，只要國內銀行沒有出現(xiàn)問題，本金沒有風險。

　　招行有關人士表示，在次貸危機爆發(fā)前，雷曼兄弟是美國的第4大投資銀行，其實力和信用等級比國內很多銀行都要高，出現(xiàn)這次危機，具有一定的特殊性，不過也提醒投資者，投資一定要選擇自己熟悉的市場，否則將面臨不可預期的風險。

　　之前QDII基金熱銷時，很多投資者連境外相應的機構是什么都不知道，便搶購產品，更不用說對產品的運作方式有所了解了。

　　目前國內銀行推出的結構型理財產品多數(shù)與境外國際投行合作，如何才能分辨其資金是在境內還是在境外呢？投資者可以從保本承諾由誰提供進行判斷，一般來說，保本承諾由誰提供，大部分資金便由誰進行投資運作。如果產品說明書中的保本承諾由國內銀行提供，則大部分資金在國內，風險也較好控制；如果保本承諾由境外機構提供，則大部分資金將匯往境外，由境外機構運作。

　　如果產品說明書中的保本承諾由國內銀行提供，則大部分資金在國內，風險也較好控制；如果保本承諾由境外機構提供，則大部分資金將匯往境外，由境外機構運作。(記者方利平)