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    漫畫：股市。 中新社發(fā) 史明波 作

　　電視“非常道”節(jié)目要求嘉賓亮出“錦囊妙計(jì)”，我5月底給的是“休閑投資，靜觀其變”，8月初給的是“繼續(xù)休閑，投資自己”。

　　有人問(wèn)：為何如此消極？因?yàn)锳股市場(chǎng)成也蕭何，敗也蕭何，牛也情緒，熊也情緒。牛市狂奔之際，越傻越賺錢，大贏家笑小贏家，家家高興；熊市來(lái)臨之后，越忙越賠錢，大輸家罵小輸家，戶戶傷心。和公募基金相比，私募基金的優(yōu)勢(shì)之一就是可以“休閑”。今年幾次私募基金評(píng)選的結(jié)果是空倉(cāng)比例越高排名越高，名列前茅的幾乎都是滿倉(cāng)現(xiàn)金！所以，A股熊市的投資機(jī)會(huì)之一是：閉關(guān)“休閑”。

　　不要以為休閑是輕松的活兒，拿著大把現(xiàn)金還能“閑下來(lái)”的人要有定力。什么是定力？定力也是功力，是多年投資才能練就的絕活兒之一。休閑就是投資自己，讓自己能有時(shí)間靜下心來(lái)，總結(jié)過(guò)去兩三年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。如果現(xiàn)在還像熱鍋上的螞蟻，怨聲載道，責(zé)難他人，那就不可救藥了。成功投資人最基本的素質(zhì)是：勝者感恩，敗者服輸。建議大家投資自己絕非笑談，因?yàn)镵線圖也是心電圖，天天研究自己心電圖的肯定有病，所以要關(guān)愛(ài)心理健康，在熊市中給自己治一治病，有精力財(cái)力的還可以回到大學(xué)給自己充一充電。此為熊市的投資機(jī)會(huì)之二：投資自己。

　　客觀地說(shuō)，從基本面數(shù)據(jù)看當(dāng)前股市，并非完全沒(méi)有機(jī)會(huì)，只是急功近利的機(jī)會(huì)很少。休閑投資就是等待機(jī)會(huì)，等待可能出現(xiàn)的恐慌性拋售。為什么要“四不”——不買不賣不聽(tīng)不看？因?yàn)橐�調(diào)整心態(tài)，及時(shí)止損。已經(jīng)深套的就認(rèn)了，等下一輪牛市再解套，否則會(huì)越陷越深，越投越累。我講過(guò)，跌破3000點(diǎn)就是2400-2500點(diǎn)。有人問(wèn)：2400就是底嗎？答曰：也許還不是！跌到哪里才是“底”呢？答曰：回頭是岸！技術(shù)面要在震蕩筑底并起步回升時(shí)才能確認(rèn)趨勢(shì)。許多人用動(dòng)態(tài)市盈率說(shuō)明市場(chǎng)機(jī)會(huì)，殊不知現(xiàn)在的上市公司利潤(rùn)還在加速下降，而且還難以說(shuō)清未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，又怎能確定可預(yù)測(cè)的動(dòng)態(tài)市盈率呢！

　　有人說(shuō)低看2000點(diǎn)是過(guò)度悲觀了。這話對(duì)在“過(guò)度”，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)是非常情緒化的，永遠(yuǎn)是在悲觀和樂(lè)觀的“過(guò)度”中尋找理性的回歸。牛市也會(huì)過(guò)度，熊市也會(huì)過(guò)度，高看八千有理，低看兩千也有理！因?yàn)锳股市場(chǎng)還有一個(gè)特點(diǎn)：跌則減半，漲則翻番。非理性的暴跌和非理性的繁榮一樣，都來(lái)源于新興股市“過(guò)度”的非理性。所以，熊市投資的機(jī)會(huì)之三：等待過(guò)度恐慌之后的回頭是岸。

　　以多數(shù)投資人的行為心理為依據(jù)，股市每次下跌20%為“臺(tái)階”，依此計(jì)算，2400-2500點(diǎn)是第四個(gè)“臺(tái)階”。是否還有第五個(gè)？答曰：也許！既然是也許，就可能沒(méi)有。在我看來(lái)，下探第五個(gè)“臺(tái)階”即2000點(diǎn)的概率有30%，跌破2000點(diǎn)的概率有10%�？沙惺艽孙L(fēng)險(xiǎn)的人現(xiàn)在入市可以買封閉式基金，因?yàn)榉忾]式基金有平均30%的折價(jià)率，有些基金的折價(jià)率在40%以上。折價(jià)率是基金所投資的股票由于失去流動(dòng)性而形成的折扣，越是在情緒化程度較高的股市，流動(dòng)性溢價(jià)就越高，失去流動(dòng)性的折扣率也就越高。封閉式基金的折價(jià)率在熊市中會(huì)成為投資的減震器，并把市場(chǎng)震蕩的時(shí)間損失變?yōu)檎蹆r(jià)補(bǔ)償，給投資人較高的穩(wěn)定性和回報(bào)率。此為熊市投資的機(jī)會(huì)之四：封閉式基金。

　　A股市場(chǎng)的周期性還在于其政策市的原罪，特別是國(guó)有企業(yè)特殊的經(jīng)營(yíng)周期。在管制經(jīng)濟(jì)中，國(guó)有企業(yè)的政策性虧損和壟斷性利潤(rùn)常常是一物兩面，分別發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的減速和加速時(shí)期。由于蒙受政策性虧損的國(guó)有龍頭企業(yè)一般不會(huì)倒閉，而在政策性虧損較為嚴(yán)重的行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的破產(chǎn)率必然上升，結(jié)果會(huì)使這個(gè)行業(yè)的國(guó)有企業(yè)因禍得福，不僅有了將來(lái)政策性補(bǔ)償和分享壟斷性利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，而且在全行業(yè)虧損中削弱了來(lái)自于民營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。這是A股市場(chǎng)的特殊機(jī)會(huì)，希望將來(lái)不再重復(fù)。無(wú)可奈何的熊市投資機(jī)會(huì)之五：投資政策性虧損嚴(yán)重的龍頭國(guó)企。

　　如果美國(guó)道瓊斯指數(shù)能在11300點(diǎn)企穩(wěn)，香港股市就應(yīng)能守住恒指21000點(diǎn)，這時(shí)投資港股的機(jī)會(huì)優(yōu)于投資內(nèi)地。從基本面看港股，市盈率8倍以下和市凈率1.2倍以下的機(jī)會(huì)很多；從資金面看港股，資金面呈雙向流入，內(nèi)地投資港股的“直通車”預(yù)期還在，歐美資金流入的動(dòng)機(jī)也較強(qiáng)。雖然情緒面依然低沉，但港股的投資主體以機(jī)構(gòu)為主，情緒驅(qū)動(dòng)力本來(lái)就弱，保守些可以選擇藍(lán)籌指數(shù)基金。此為熊市投資的機(jī)會(huì)之六：投資港股。(金巖石)