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合理規(guī)劃期限和資金 避免“長(zhǎng)期投資”四誤區(qū)

2008年08月29日 11:18 來源:福建日?qǐng)?bào)

  無論是主動(dòng)還是被動(dòng)的,“長(zhǎng)期投資”這個(gè)詞如今正在被越來越多的國內(nèi)投資者所接受。在當(dāng)前“跌跌不休”的國內(nèi)證券市場(chǎng)上,“長(zhǎng)期投資”似乎成為用來說服投資者繼續(xù)留在這個(gè)變化莫測(cè)的市場(chǎng)中的最佳理由。不管是否是發(fā)自內(nèi)心的自信使然,還是出于無奈,市場(chǎng)上到處充斥著“堅(jiān)定看好某某股票”、“長(zhǎng)期持有,股價(jià)遲早能回來”等豪言壯語,更有甚者,有人動(dòng)輒就搬出“長(zhǎng)期投資是巴菲特的核心理念”這樣的話來,言語間儼然是已經(jīng)得到了這位投資大師的真?zhèn)。不可否認(rèn)的是,投資大師巴菲特是長(zhǎng)期投資的堅(jiān)定信奉者,其連續(xù)43年年均21.1%的投資收益的確引來無數(shù)投資者的“頂禮膜拜”,但捫心自問,有多少投資者真正理解了長(zhǎng)期投資的本質(zhì)?

  誤區(qū)一:盲目持有而不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)面

  一般來說,只要時(shí)間足夠長(zhǎng),股票指數(shù)總是會(huì)創(chuàng)出新高的,這其實(shí)一點(diǎn)也不神秘,有時(shí)僅僅是通貨膨脹的作用就可以輕易做到這一點(diǎn)。但是因此不考慮一個(gè)國家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基本面而盲目地長(zhǎng)期持有,這是長(zhǎng)期投資的一大誤區(qū)。如果一家公司所處國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)不利局面,“覆巢之下,豈有完卵”,整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將侵蝕掉絕大多數(shù)投資者的投資收益。

  如果整個(gè)市場(chǎng)在我們買入后的一段時(shí)間中發(fā)生了本質(zhì)變化,就應(yīng)該放棄長(zhǎng)期投資的念頭。我們來看看臺(tái)灣地區(qū)和日本市場(chǎng)給投資者所帶來的慘痛教訓(xùn),就知道這點(diǎn)有多么重要。臺(tái)灣和日本從1990年的股災(zāi)后,已經(jīng)過去近20年了,到如今兩個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)仍然沒有回到前期的高點(diǎn),尤其是日本市場(chǎng),目前的市場(chǎng)指數(shù)仍然只相當(dāng)于當(dāng)年泡沫高點(diǎn)的1/3,回想日本當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的輝煌,那些對(duì)日本經(jīng)濟(jì)滿懷信心的投資者又怎么能在當(dāng)時(shí)知曉日本股市如今的景象。單純以日本為例,市場(chǎng)指數(shù)再用多少年能回到1990年的高點(diǎn)?相信目前幾乎無人敢言。

  誤區(qū)二:盲目持有而不考慮企業(yè)質(zhì)地

  市場(chǎng)上有一類我們稱之為“買股票買成股東”的投資者,他們往往盲目推崇或者錯(cuò)誤理解長(zhǎng)期投資理念,不分青紅皂白地買入持有,以為只要捂著手上的股票,股價(jià)都遲早能回來或者賺錢。其實(shí)這是一個(gè)極大的謬誤。我們?yōu)槭裁匆L(zhǎng)期投資,是希望長(zhǎng)期內(nèi)企業(yè)能夠不斷成長(zhǎng),并分享到財(cái)富增長(zhǎng)的成果,但很多投資者卻把捂著基本面沒有改善希望的垃圾股也算作長(zhǎng)期投資,這是一種誤區(qū)。

  這類題材股、垃圾股往往都會(huì)編造出一個(gè)個(gè)美麗的故事,要么說不久將展開重大并購重組,要么說得益于某類看似誘人的題材,未來業(yè)績(jī)會(huì)翻番云云。與那些基本面發(fā)生了臨時(shí)性惡化的公司有著根本不同,題材股、垃圾股股價(jià)高高在上,沒有任何看得清楚的業(yè)績(jī)支撐,隨時(shí)都有一切財(cái)富成空的風(fēng)險(xiǎn)。即使就算十個(gè)題材股、垃圾股會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重組成功從而投資獲利的投資者,根本就不是長(zhǎng)期投資,而完全是一種投機(jī)賭博行為。

  誤區(qū)三:盲目持有而不考慮企業(yè)基本面發(fā)生根本變化

  企業(yè)成長(zhǎng)過程中的各種宏觀環(huán)境約束會(huì)不斷變化,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中可能犯種種戰(zhàn)略錯(cuò)誤,企業(yè)也不可避免地有其特定生命周期規(guī)律,這些都決定了長(zhǎng)盛不衰的企業(yè)是極少見的。一直維持高速增長(zhǎng)的公司更是不可能的。道瓊斯工業(yè)指數(shù)自1896年設(shè)立以來,至今只有GE是唯一沒有變更的成分公司。美國情況如此,中國目前發(fā)展變化極快的市場(chǎng)背景下更是如此。今天的績(jī)優(yōu)股很有可能就變成明天的垃圾股,所以選擇一只好股票,以為就可以一勞永逸地一直持有下去就是長(zhǎng)期投資,這是另一種誤區(qū)。

  國內(nèi)當(dāng)年的藍(lán)籌股四川長(zhǎng)虹、青島海爾兩只股票在1997年的那輪牛市中是何等風(fēng)光,曾經(jīng)都有接近10倍的漲幅。但至今過去10年了,截至2008年8月,四川長(zhǎng)虹股價(jià)只相當(dāng)于其上輪牛市高點(diǎn)的12%,就是從1994年上市首日一直持有到現(xiàn)在,也只有不到1倍的漲幅。而14年間中國的GDP縮減指數(shù)漲幅也已有1倍左右。這意味著如果上市就持有這只股票,那么14年的真實(shí)投資收益為0。

  滄海桑田,曾經(jīng)的“白馬王子”在歲月蹉跎中逐漸失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),基本面就會(huì)逐漸發(fā)生變化。這時(shí)候,如果在不合適的階段長(zhǎng)期投資于上述這些公司,也許不僅沒有絕對(duì)收益,甚至可能回吐掉先前的投資收益。

  當(dāng)然企業(yè)基本面的變化有些是根本性變化,有些也可能是臨時(shí)性變化。而如果是臨時(shí)性的基本面惡化,對(duì)于長(zhǎng)期投資而言反而未必是一件壞事,因?yàn)樗赡芴峁┝艘恍┖芎玫馁I點(diǎn)。典型的案例就是1965年巴菲特投資美國運(yùn)通公司。當(dāng)時(shí)運(yùn)通公司由于欺詐丑聞股價(jià)大跌,股票價(jià)格由當(dāng)初的65美元跌至每股35美元。在市場(chǎng)紛紛恐慌拋售的時(shí)候,巴菲特卻認(rèn)為運(yùn)通公司是一家有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè),它的結(jié)算信用卡以及旅行支票這兩塊核心業(yè)務(wù)順利運(yùn)轉(zhuǎn),巴菲特認(rèn)為這足以讓美國運(yùn)通公司度過這次危機(jī)。事實(shí)也是如此,隨后的2年內(nèi),運(yùn)通公司股價(jià)持續(xù)大漲,巴菲特在股價(jià)漲了2倍時(shí)賣出過運(yùn)通公司。因此,如何判斷是短期的挫折,還是長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)折,這成為長(zhǎng)期投資者必修的功課。

  誤區(qū)四:盲目持有而不考慮估值水平

  基金經(jīng)理彼得·林奇曾說過,好公司也要在很好的位置去購買。長(zhǎng)期投資的前提是持有那些長(zhǎng)期價(jià)值低估而且具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的好公司;如果股價(jià)已經(jīng)充分反映而且透支合理價(jià)值,就不值得長(zhǎng)期投資了,在這個(gè)時(shí)候,投資者應(yīng)該做的是賣出而不是繼續(xù)持有,更不應(yīng)該買入。以為只要是好企業(yè)的股票,不問價(jià)格就買入持有,也是國內(nèi)投資者對(duì)于長(zhǎng)期投資的常見誤區(qū)。

  同樣是中石油的例子,中石油當(dāng)然是個(gè)好公司,是亞洲最賺錢的公司,巴菲特在1元多買入,平均不到13元退出,4年賺了40億美金的高額利潤(rùn)。巴菲特十幾元左右的價(jià)格退出了,我們國內(nèi)的投資者卻在40多元附近蜂擁入市,試想40多元的高價(jià)成本又何時(shí)能產(chǎn)生長(zhǎng)期投資的收益呢?中石油40多元股價(jià)的時(shí)候,正是國內(nèi)市場(chǎng)指數(shù)位于5000-6000點(diǎn)附近之時(shí),這個(gè)時(shí)候相信巴菲特將挑不出任何一只股票買入并長(zhǎng)期持有,相反是會(huì)賣掉所有的股票;而國內(nèi)的眾多巴菲特的信徒在當(dāng)時(shí)卻仍然能挑出一大堆“值得長(zhǎng)期投資”的股票來。

  最后,要合理規(guī)劃投資期限和投入資金。理論上,買入一只好股票是可以獲利的,只要是企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期趨勢(shì)是好的,時(shí)間就可以熨平股價(jià)的短期波動(dòng),但最終時(shí)機(jī)可能是10年,也可能是20年,甚至更長(zhǎng)。但正如凱恩斯所言,“長(zhǎng)期我們都死了”,未來是不確定和難以預(yù)測(cè)的,而我們的投資卻有相對(duì)固定的目標(biāo)期限限制:你如果要急于用某些錢,那么這些錢絕對(duì)不適合長(zhǎng)期投資;再比如你規(guī)劃10年后用一些錢,那么如果遇到一次類似日本的經(jīng)濟(jì)衰退期,就算是20年的長(zhǎng)期投資期間內(nèi)仍然是失敗的;而如果在1929年美國市場(chǎng)的高點(diǎn)進(jìn)入股市的投資者,需要煎熬25年,才能收回本金。因此,我們應(yīng)盡量避免一次性把所有的錢都用于長(zhǎng)期投資,更不能采用高杠桿進(jìn)行長(zhǎng)期投資。除非投資所需資金是要留給子孫所用,否則我們應(yīng)該盡量用閑錢進(jìn)行長(zhǎng)期投資,從而避免因?yàn)橥顿Y而影響到生活其他所需。(辛?xí)?

編輯:位宇祥】
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