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　　雖然有央行降息的利好刺激,但是債市昨日繼續(xù)出現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)。其中,國(guó)債指數(shù)收?qǐng)?bào)118.93點(diǎn),以四連陽(yáng)的態(tài)勢(shì)創(chuàng)下新高。08金發(fā)債、08新湖債等前期超跌的無(wú)擔(dān)保企業(yè)債也出現(xiàn)小幅反彈。但08保利債、08釩汰債等企業(yè)債均出現(xiàn)1%以上的跌幅,企債指數(shù)也微跌0.03%。隨著債市近期大幅波動(dòng),機(jī)構(gòu)對(duì)于債市未來(lái)的分歧也開(kāi)始加大,在部分人繼續(xù)看好債市長(zhǎng)牛的同時(shí),也有不少投資者開(kāi)始關(guān)注債市泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　債市提前反應(yīng)

　　春江水暖鴨先知。對(duì)于本輪降息,在債券市場(chǎng)上早已提前有所體現(xiàn)。近期由于降息預(yù)期非常強(qiáng)烈,市場(chǎng)對(duì)1年期央票的需求旺盛,到上周為止,1年期央票發(fā)行利率已連續(xù)5周下滑,由4.06%下跌至上周的3.51%,近兩周下滑幅度都達(dá)到20個(gè)基點(diǎn),為此,央行暫時(shí)決定將1年期央票的發(fā)行從每周改為隔周。而國(guó)債市場(chǎng)上也有所反應(yīng),從本周一開(kāi)始,國(guó)債指數(shù)突破了之前的小平臺(tái),開(kāi)始再度拉升。

　　德圣基金研究中心表示,市場(chǎng)對(duì)于本次降息已有相當(dāng)預(yù)期,之前央行票據(jù)利率超預(yù)期下滑已經(jīng)給出了比較明確的降息信號(hào)。央行采取小步多調(diào)的策略為之后的貨幣政策調(diào)整定調(diào),利率還有進(jìn)一步調(diào)整的空間。國(guó)債近一個(gè)月大幅上漲,已經(jīng)反映了央行連續(xù)降息的利好效應(yīng)；雖然短期漲幅較高,但債市向好環(huán)境并未改變。

　　匯豐晉信基金認(rèn)為,兩個(gè)月來(lái)央行三次降息,頻繁的利率調(diào)整是一個(gè)積極信號(hào),表明政府有決心通過(guò)必要措施來(lái)降低經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于債市更是直接利好。此次降息對(duì)不同信用等級(jí)的債券品種影響不一:國(guó)債、央票和金融債收益率均將下降；同時(shí),市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信心有所恢復(fù)；而劣質(zhì)信用債則因降息引發(fā)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻性,信用利差繼續(xù)拉大。但是從昨日債市的表現(xiàn)看,國(guó)債指數(shù)繼續(xù)走高,企業(yè)債中,信用債反而走勢(shì)更好。“信用債主要以散戶(hù)為參與主體,機(jī)構(gòu)參與較少,國(guó)債和金融債的表現(xiàn)才體現(xiàn)機(jī)構(gòu)的意圖”,英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示。

　　債市或成最后一個(gè)泡沫

　　“降息對(duì)于債市是直接利好,但是要注意的是,之前債市的漲幅已經(jīng)體現(xiàn)了降息預(yù)期,不能簡(jiǎn)單認(rèn)為降息周期買(mǎi)債券就萬(wàn)無(wú)一失,要提防新一輪泡沫在債市產(chǎn)生”,李大霄認(rèn)為。

　　按照一般規(guī)律,降息利好債市,但是在最近陸續(xù)披露的基金三季報(bào)當(dāng)中,債券基金經(jīng)理們擔(dān)憂之聲不絕于耳。諾安基金提到,債券目前漲幅很大,已經(jīng)透支了約100個(gè)基點(diǎn)的降息空間,短期面臨估值風(fēng)險(xiǎn),在明確了債市上行的同時(shí),降息的節(jié)奏和最終的幅度更為關(guān)鍵。而嘉實(shí)基金則表示,考慮到股債蹺蹺板效應(yīng),不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性,如果資金階段性大幅流向股市,將給債市造成巨大波動(dòng)。

　　值得關(guān)注的是,近期一些無(wú)擔(dān)保企業(yè)債出現(xiàn)崩盤(pán)式下跌,如08新湖債、08金發(fā)債。李大霄表示,近期企業(yè)債的調(diào)整主要源于金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題蔓延,投資者產(chǎn)生恐慌情緒,擔(dān)心企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的健康與償付能力,以及經(jīng)濟(jì)下行是否會(huì)引發(fā)企業(yè)破產(chǎn),“目前市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注比利率風(fēng)險(xiǎn)更大”。

　　原上投摩根投資總監(jiān)、上海從容投資管理有限公司執(zhí)行董事呂俊稱(chēng),目前,投資者的錢(qián)一窩蜂擁到債市,其實(shí)債券市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)出現(xiàn),其泡沫的程度與4000點(diǎn)的股市相同。他提醒投資者,不要再到債券市場(chǎng)上投資,未來(lái)債券市場(chǎng)的收益率也會(huì)下跌。

　　李大霄特別提到,在股市、樓市、大宗商品的泡沫陸續(xù)崩潰后,市場(chǎng)資金開(kāi)始涌向債市,“要提防債市成為席卷投資者財(cái)富的最后一個(gè)泡沫。從投資周期的角度來(lái)看,如果債市泡沫出現(xiàn),實(shí)際上也意味著股市的機(jī)會(huì)正越來(lái)越大,但是現(xiàn)在還需要進(jìn)一步觀望”。(記者賈肖明)