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　　過量信貸投放被非貿(mào)易品吸收

　　巴曙松表示，目前國內(nèi)資產(chǎn)泡沫形成的內(nèi)部和外部條件已經(jīng)基本具備。外部條件是指國際，在國際上現(xiàn)在的國際資本流動(dòng)的格局非常類似于1997、1998年之前的那一段時(shí)間，歐美發(fā)達(dá)國家本國出現(xiàn)調(diào)整，資金成本比較低，這就導(dǎo)致大量的國際資本流向亞洲，流向香港市場，流向中國。

　　但目前資本寬松的狀況已經(jīng)引起美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注，近期聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)召集會(huì)議的基調(diào)已經(jīng)不再單純提寬松的貨幣政策，而是強(qiáng)調(diào)要根據(jù)流動(dòng)性狀況和資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)狀況適時(shí)調(diào)整寬松政策。不過在美國真正形成新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之前，大規(guī)模的資本回流還是很難形成。但是目前的狀況是，未來經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是什么，全世界仍然沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。

　　以奧巴馬總統(tǒng)就職演講為例，通篇真正提到經(jīng)濟(jì)方面的就是新能源。最近又提出所謂的指揮避險(xiǎn)計(jì)劃，希望全球響應(yīng)。

　　而所謂的內(nèi)部條件，就是急劇的信貸增長速度。國內(nèi)目前非常像2003、2004、2005年的情況，信貸投放增長很快，這次比上一次更快，物價(jià)在短期內(nèi)還沒有上漲的壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)績?cè)俑纳�，但是還很艱難。國際收支的順差在積累，形成比較平穩(wěn)的貨幣升值的預(yù)期，幾種條件綜合起來對(duì)國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫有比較大的推動(dòng)作用。

　　在金融學(xué)的角度來說，整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)我們將它分成兩個(gè)部門，一個(gè)叫做可貿(mào)易部門，一個(gè)叫做非貿(mào)易部門，可貿(mào)易部門就是指可以通過貿(mào)易進(jìn)行定價(jià)的，比如說礦泉水、筆記本，目前來看美國的物價(jià)往下走，貿(mào)易品的價(jià)格不太可能大幅度上升。

　　大量投放的信貸會(huì)被什么地方吸收，會(huì)被非貿(mào)易品吸收。所謂非貿(mào)易品，就是不能通過貿(mào)易定價(jià)的，道路、橋梁、設(shè)施、電力、房地產(chǎn)和股票都是非貿(mào)易品。信貸投放高速增長帶來的效果，可能房地產(chǎn)商自己也沒有想到。去年年底到今年1月份很多的房地產(chǎn)商還在算賬，目前的銷售進(jìn)度賬上的現(xiàn)金還可以撐多長時(shí)間，準(zhǔn)備將股權(quán)賣了，還是將項(xiàng)目賣了，還是準(zhǔn)備降價(jià)。結(jié)果高速的信貸投放，推動(dòng)了非貿(mào)易品，推動(dòng)資金流入房地產(chǎn)市場，幸福來得太突然了。