連鎖超市進(jìn)入戰(zhàn)國時(shí)代
“中國連鎖超市業(yè)其實(shí)很年輕,發(fā)展到現(xiàn)在也就10多年歷史,家樂福、易初蓮花、沃爾瑪樂購等一批進(jìn)入中國市場比較早的跨國連鎖巨頭,因?yàn)橥赓Y政策的原因,發(fā)展模式一直追求穩(wěn)扎穩(wěn)打,2004年后中國放開零售業(yè)后還是如此,但華潤萬家和物美商業(yè)等一批本土超市連鎖企業(yè),他們通過并購的辦法實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,讓我們這些外資超市人刮目相看!痹鋈瓮赓Y連鎖超市企業(yè)高管的一位業(yè)內(nèi)人士近日在接受本報(bào)記者電話采訪時(shí)表示,現(xiàn)在連鎖超市業(yè)是戰(zhàn)國時(shí)代,有5、6家強(qiáng)勢外資零售巨頭,還有3、4家全國性本土超市連鎖企業(yè),還有10多家地方各路諸侯。
華潤萬家1984年在香港起家,目前是中國規(guī)模最大的超市連鎖企業(yè),和母公司華潤集團(tuán)一樣,它的擴(kuò)張辦法也是用并購的辦法。2004年以后,華潤萬家保持著1-2年收購一家超市企業(yè)的辦法實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,2005年,收購寧波慈客;2007年,收購天津家世界;2008年,收購西安愛家;2009年,收購無錫永安超市……
事實(shí)上,外資連鎖零售巨頭之間的并購案也不斷。比如在2006年,臺資連鎖零售企業(yè)好又多被沃爾瑪收購35%股權(quán),另據(jù)知情人士透露,沃爾瑪可能在2010年前后再完成一筆收購,實(shí)現(xiàn)絕對控股,兩次收購總金額應(yīng)在10億美元左右。
超市資產(chǎn)魅力在哪里
值得注意的是,只要是涉及連鎖超市,無論是并購案還是投資案,對超市資產(chǎn)的估價(jià)都較高,多數(shù)在20倍-30倍市盈率,一些外資連鎖超市巨頭的并購價(jià)甚至超過了50倍PE。而在二級市場,H股連鎖超市企業(yè)的PE值在10-20倍之間,A股連鎖超市企業(yè)的PE值也多在20-30倍之間,為什么超市資產(chǎn)會出現(xiàn)一二級市場價(jià)格“倒掛”的局面呢?
施鳴表示,目前連鎖超市的行業(yè)平均增長率高達(dá)20%以上,這樣的速度在傳統(tǒng)行業(yè)中是極為罕見的。一些企業(yè)增長速度達(dá)到行業(yè)平均速度,那過兩三年后回頭看現(xiàn)在的并購或投資價(jià)格,并不會覺得是高估了。
偉達(dá)咨詢的副總裁柳舒宏專攻領(lǐng)域就是連鎖零售業(yè),他也認(rèn)為連鎖超市業(yè)的并購價(jià)格并不離譜,“目前中國連鎖超市業(yè)還在高速發(fā)展期,目前當(dāng)務(wù)之急還是搶地盤,練內(nèi)功還可以緩一緩。我們假設(shè)一家連鎖超市企業(yè)銷售收入是50億元,年凈利潤1億元。這樣的利潤水平,現(xiàn)在大家覺得20億-25億的并購價(jià)格有些高了。但其實(shí)不然,如果一家全國連鎖零售巨頭來并購它,營銷和管理提升改進(jìn)1個(gè)百分點(diǎn)的凈利率,并購方強(qiáng)勢的配送渠道提高2個(gè)百分點(diǎn)的凈利率,再加上接下去3年平均每年20%的增長速度,3年后,這宗并購案的PE值就將到5倍左右了!
柳舒宏認(rèn)為,如果考慮到連鎖超市業(yè)的成長空間,目前H股和A股市場的連鎖超市企業(yè)其實(shí)是被低估了,“目前中國超市的上升空間還很大,就像聯(lián)華超市這樣的企業(yè),凈利率提高1個(gè)百分點(diǎn),就意味著百分之幾十的增長速度,步步高、武漢中百等A股企業(yè)也是如此。要知道,在歐美資本市場,連鎖零售業(yè)是經(jīng)常誕生牛股神話的地方,比如沃爾瑪,1972年到2006年間,它的股價(jià)上漲了900多倍。百思買1985年到2006年,股價(jià)上漲了300多倍!(朱國棟)
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