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　　如此，我們可以從以下幾個(gè)方面做起：

　　1.維持目前證監(jiān)會(huì)對(duì)B股投資者的規(guī)定：即外國(guó)的自然人，法人和其他組織；中國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的自然人，法人和其他組織；國(guó)內(nèi)居民等。2.可適當(dāng)增加國(guó)內(nèi)居民換匯的額度，比如由現(xiàn)在的5萬美元提高到10萬美元。這樣有利于更多的外匯參與B股，更方便大戶迅速籌集外匯。3. B股市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開放。快速發(fā)展B股投資基金(必要時(shí)可暫緩A股投資基金的審批)；允許QDII特別是中投公司投資B股。

　　可分流A股“大小非”

　　目前，中國(guó)的上市資源主要集中在A股市場(chǎng)。截至7月底，國(guó)內(nèi)上市公司的數(shù)量已超過1640家，滬深股市總市值達(dá)23.57萬億元，流通市值11.67萬億元，市值全球排名第三位。

　　而困擾A股市場(chǎng)的主要因素 ——“大小非”問題始終沒有得到很好地解決。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，滬深A(yù)股市場(chǎng)股改形成的“大小非”限售股累計(jì)為4754.45億股，其中未解禁股改限售股存量為2404.69億股，已解禁的大小非為2338.12億股，累計(jì)減持360.56億股。即使不考慮存量限售股解禁情況和新股的發(fā)行，如果已解禁而未減持的大小非再減持50%的話，對(duì)應(yīng)滬指2500點(diǎn)的水平，市場(chǎng)約需新增資金5萬億左右。這豈是新批幾只基金、QFII所能解決的問題！

　　因此，目前A股市場(chǎng)存在嚴(yán)重的“資金—股票”失衡的現(xiàn)象。受通脹壓力、銀行資本金等因素影響，極度寬松的貨幣政策很難持續(xù)；考慮到匯率、外匯占款等因素，大量放行QFII或境外資本流入也不現(xiàn)實(shí)。那么，A股市場(chǎng)短期內(nèi)資金流入的速度不可能快、數(shù)量不足夠多。也就是說，在沒有其它解決途徑的情況下，A股市場(chǎng)將要在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期來持續(xù)消化“大小非”。而如果上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不盡如人意，投資者的持股意愿下降，就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的大幅度的下挫，那時(shí)就根本談不上新股發(fā)行、紅籌回歸了，A股市場(chǎng)有可能再次失去融資的功能！

　　既然A股市場(chǎng)的資金供應(yīng)難以承接巨量的“大小非”，就只有考慮股票的流通數(shù)量。限制“大小非”的流通與股權(quán)分置改革的精神不符，那么分流“大小非”便成為另外一個(gè)思路。這時(shí)，我們想到了國(guó)家龐大的外匯儲(chǔ)備，想到了希望分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)盛宴的海外投資者，想到了幾乎閑置的現(xiàn)有資源—B股市場(chǎng)。

　　基本思路就是通過B股的擴(kuò)容，分流A股的股票流通數(shù)量，匹配國(guó)家的外匯儲(chǔ)備。具體可采取以下方式：

　　1.將目前A股市場(chǎng)的限售股票(不超過上市公司總股本的50%)全部在B股市場(chǎng)以市場(chǎng)價(jià)格同時(shí)解禁。2.已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股票全流通的上市公司，目前尚未減持的股票(尤其是“大非“)可按一定比例選擇在B股減持。但增發(fā)新股首先在B股發(fā)行。3.目前A股上市公司的所有增發(fā)新股都必須首先在B股市場(chǎng)發(fā)行。4.今后新股發(fā)行一律采取先B或B加A的模式。5.將來的紅籌回歸或大型跨國(guó)公司如匯豐、可口可樂、西門子等境內(nèi)上市也可考慮先B或B加A的模式。

　　通過以上對(duì)資金、股票兩方面的分析，我們看到：B股擴(kuò)容的確是一條一舉多得的可行之路。首先，可以為國(guó)家巨額的外匯儲(chǔ)備提供一個(gè)自由出入的渠道；能在一定程度上緩解人民幣單邊上漲的市場(chǎng)預(yù)期；增強(qiáng)了央行貨幣政策操作的彈性；也有助于國(guó)家“藏匯于民”戰(zhàn)略的實(shí)施。其次，對(duì)A股市場(chǎng)將是一個(gè)長(zhǎng)期利好，因?yàn)橥顿Y者不再擔(dān)心巨量的“大小非”解禁。此外，隨著B股市場(chǎng)參與者的國(guó)際化程度不斷提高，會(huì)使得市場(chǎng)整體的估值逐漸與國(guó)際水平接軌，從而進(jìn)一步影響到A股市場(chǎng)，能在一定程度上避免A股市場(chǎng)非理性的爆漲爆跌。

　　B股擴(kuò)容后，中國(guó)的股票市場(chǎng)將在未來較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)A、B兩個(gè)市場(chǎng)并存的狀況。但隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，最后兩個(gè)市場(chǎng)合二為一也就水到渠成了。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授 商有光