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　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，依據(jù)世界經(jīng)濟危機治理的發(fā)展史和經(jīng)濟復(fù)蘇震蕩上行的歷史，次貸金融危機復(fù)蘇的過程中出現(xiàn)反復(fù)，甚至在世界范圍內(nèi)的局部地區(qū)出現(xiàn)較大程度的回調(diào)在情理之中 世界經(jīng)濟“二次探底”可能性與應(yīng)對策略

　　今年以來，一直有輿論擔(dān)憂歐洲主權(quán)債務(wù)危機可能成為影響2010年世界經(jīng)濟最主要的因素，世界經(jīng)濟或?qū)⒂捎跉W洲主權(quán)債務(wù)危機的惡化而出現(xiàn)“二次探底”，這種擔(dān)憂是否將成為現(xiàn)實？面臨變數(shù)的世界經(jīng)濟是否將會對中國正在進行的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來壓力？日前，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平接受《理論前沿》周刊專訪，就此發(fā)表個人觀點。他認(rèn)為：世界經(jīng)濟“二次探底”的風(fēng)險依然不能完全排除。在風(fēng)險較小的情況下，中國經(jīng)濟外部環(huán)境繼續(xù)改善有助于經(jīng)濟政策也應(yīng)盡早正�；�。但如果出現(xiàn)風(fēng)險較大的情景，經(jīng)濟政策則需要在防通脹的同時繼續(xù)維護經(jīng)濟增長。

　　世界經(jīng)濟局部“二次探底”可能性加大

　　記者：危機后經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”有無歷史規(guī)律可循？

　　連平：所謂“二次探底”是指由于前期經(jīng)濟刺激政策逐步退出，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇政策效應(yīng)逐漸消退，而此時微觀經(jīng)濟主體尚未完全復(fù)元，實體經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)指標(biāo)出現(xiàn)再度下調(diào)的狀況。

　　回顧近現(xiàn)代全球金融經(jīng)濟危機史可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟危機復(fù)蘇過程中均會出現(xiàn)一定程度的波折。如1929年大蕭條,雖然自1933年起在羅斯福新政的干預(yù)下經(jīng)濟迎來大幅回升，1934年經(jīng)濟增速達到17%，但在1934~1938年間經(jīng)濟增長出現(xiàn)二次探底，1938年GDP同比增速再次降至-6.3%。之后美國經(jīng)濟才正式轉(zhuǎn)入到全面復(fù)蘇階段，“二戰(zhàn)”期間1942年經(jīng)濟增速曾達到27.8%。

　　就此次次貸危機而言，國內(nèi)外有關(guān)“二次探底”的言論肇始于2009年下半年。國內(nèi)部分經(jīng)濟學(xué)家提出：由于經(jīng)濟復(fù)蘇是由政府投資強制推動起來，政府負(fù)債因此會大幅增長，各國政府為平衡財政赤字，必然會增加對實體經(jīng)濟的增稅，從而使宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”的可能性。此后，國際上一些著名經(jīng)濟學(xué)家相繼提出警告：世界經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還異常脆弱，不排除再度陷入衰退的可能性。

　　記者：請您具體為我們分析一下當(dāng)前歐美日發(fā)達國家經(jīng)濟體與新興市場國家出現(xiàn)經(jīng)濟“二次探底”的可能性。

　　連平：首先，從歐美日三大發(fā)達國家經(jīng)濟體的狀況來看，目前主要是歐盟內(nèi)部PIIGS五國(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘與西班牙)與英國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，如愛爾蘭在2007年底經(jīng)濟增長回復(fù)至6.56%之后，2009年再度下滑至-9.01%。從2009年第四季度的數(shù)據(jù)來看，希臘為-2.56%、愛爾蘭為-7.5%、意大利為-2.8%、葡萄牙為-2.716%、西班牙為-3.1%、英國為-3.275%，均低于歐盟-2.326%的平均水平。

　　而法德兩國的經(jīng)濟狀況相對較好，其中法國2010年第一季度經(jīng)濟增速已恢復(fù)至1.1%，而德國的恢復(fù)速度基本與歐盟整體水平保持一致，2010年第四季度經(jīng)濟增速為1.7%。

　　但從整個歐盟的全局來看，如果任由PIIGS五國和英國的債務(wù)貨幣危機不斷惡化，那么，最終勢必通過歐元這一共同貨幣通道沖擊其他國家，從而引發(fā)波及整個歐盟的“二次探底”。

　　從美國經(jīng)濟復(fù)蘇狀況來看，2010年第一季度美國經(jīng)濟實現(xiàn)3.2%的較高增長，“二次探底”的壓力小于歐盟。金融市場與宏觀經(jīng)濟同步復(fù)蘇，2010年5月25日道瓊斯指數(shù)收于10066.6點，與2009年3月份的最低點相比回升接近60%。目前美國存在的不足主要是就業(yè)回升較慢、消費增長乏力，如果不能制訂合適的刺激政策退出時間表，并在刺激就業(yè)、鼓勵消費等領(lǐng)域有所動作的話，那么，經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”的可能性依然存在。

　　相對歐美而言，雖然日本2010年第一季度經(jīng)濟增速達4.6%，但此前經(jīng)濟增幅一直低于歐美。加上近期通貨緊縮、產(chǎn)業(yè)外移，以及人口老齡化帶來的消費與創(chuàng)新能力不足等基本面狀況不佳，嚴(yán)重制約了前期危機救援措施的實際效果。

　　其次，從新興市場國家來看，這些國家所面臨的“二次探底”威脅來自于潛在的經(jīng)濟過熱。印度2010年第一季度經(jīng)濟增速為5.94%，已接近正常時期水平。尤其是在前期危機治理期間注入大量流動性之后，通脹壓力與資產(chǎn)泡沫正在日趨顯現(xiàn)。印度今年以來的通脹率已達9.8%，離兩位數(shù)的通脹僅一步之遙。2010年4月，受食品價格快速上漲9.56%的影響，越南通脹率同比上漲9.23%。考慮到原材料價格看漲，水電煤油價格上調(diào)以及加薪等因素，越南政府2010年將通脹控制在8%以內(nèi)的目標(biāo)很難實現(xiàn)。

　　如果不能在抑制經(jīng)濟過熱與通脹方面盡早采取果斷措施，那么，新興市場經(jīng)濟國家的“二次探底”風(fēng)險也同樣存在。

　　世界經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”的主要風(fēng)險因素

　　記者：是哪些因素導(dǎo)致此次世界經(jīng)濟“二次探底”風(fēng)險的出現(xiàn)？

　　連平：我認(rèn)為，主要有以下三方面的因素：

　　第一，歐盟財政赤字與債務(wù)危機阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　首先，希臘等國債務(wù)赤字壓力巨大。前期危機干預(yù)時期積極的財政稅收政策，與歐元的融資便利大大增加了政府支出和財政負(fù)擔(dān)。財政赤字與公共債務(wù)占GDP比重兩項指標(biāo)均大幅提升，部分國家已經(jīng)逼近或者超越歐盟規(guī)定的臨界值。PIIGS五國與英國的財政赤字占GDP比重早已遠超3%的上限，其中希臘超過13%，達臨界值的4倍之多。

　　其次，自身融資償債能力不足。事實上這些國家的融資能力處于下降通道。同時，在外部信用評級方面，希臘等PIIGS五國的國家與金融機構(gòu)的信用評級也被不斷下調(diào)，2010年4月底穆迪再次下調(diào)對希臘主要五大銀行及其長期主權(quán)債務(wù)的信用評級。如果信用評級繼續(xù)下降，那么，這些歐盟債務(wù)危機國的公共與私人債務(wù)的融資成本將會進一步提高，并可能超出其承受范圍。

　　再次，歐盟內(nèi)部援助能力有限。歐盟以及英法德等主要成員國自身GDP增長率與CPI反映經(jīng)濟活力不足，2010年第一季度法國GDP增速為1.1%，GDP增速最慢的英國為-0.3%，CPI德國最低為1%。從歐盟以及英法德等主要成員國的財政赤字率與負(fù)債率的狀況來看，截至2009年底，歐盟及英法德的赤字率與負(fù)債率均超越歐盟3%與60%的警戒線。其中負(fù)債率最高的法國達到77.6%，赤字率最高的英國達到12.6%。

　　最后，歐元區(qū)債務(wù)危機引發(fā)外部投機。由于希臘等PIIGS國家與英國債務(wù)危機的影響，國際投機力量對歐元與英鎊的做空壓力不斷加大。截至2010年5月25日，英鎊對美元匯率跌至1∶1.435；歐元對美元匯率跌至1∶1.23左右。

　　歐盟必然會想盡一切辦法避免危機擴大局面的出現(xiàn)，包括與IMF聯(lián)合干預(yù)希臘等國的主權(quán)債務(wù)危機。但考慮到英法德等歐盟主要成員國實際經(jīng)濟狀況并不理想，以及內(nèi)部政治斗爭，援助希臘等國的過程恐將出現(xiàn)較多的波折、耗費較長的時間。這一過程本身也增加了歐盟、尤其是希臘等主權(quán)債務(wù)危機國經(jīng)濟復(fù)蘇過程出現(xiàn)“二次探底”的可能。