中國股市剛剛經(jīng)歷了大幅震蕩，有不少人在這一輪震蕩中損失慘重，此時如果大談中國股市的財富效應(yīng)，可能會有些不合時宜。但我們認(rèn)為，從2005年中國股市進(jìn)入牛市以來，事實上已經(jīng)讓很多人的賬面財富大幅增值，兩年時間過去，有關(guān)股市的財富效應(yīng)可能即將對中國社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生很大影響，不得不令人關(guān)注政府和企業(yè)將要如何應(yīng)對這一大筆的財富。
如果從2005年的股市低位開始算起，中國股市目前的市值已經(jīng)是當(dāng)時的4倍有余了。當(dāng)時區(qū)區(qū)萬億流通市值還不到。到現(xiàn)在，加上股權(quán)分置增加了部分流通股票的影響，流通市值已經(jīng)增長到了6萬億的水平。流通市值增長了近5萬億的水平。這5萬億的賬面財富，投資者將會如何處理？這恐怕是任何政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)都無法忽視的一個問題。
雖然目前中央表示了很大的決心來擠壓股市的泡沫，但絕大部分國內(nèi)外投資者仍舊沒有改變對中國股市長期趨勢看好的觀點。包括證監(jiān)會在內(nèi)，也不愿意股市就此變“熊”，在印花稅政策調(diào)整之后反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這不是要逆轉(zhuǎn)股市走勢，而是要打擊投機(jī)，鼓勵投資者的長期投資�？梢灶A(yù)見，在這樣的形勢下，中國股市未來長期將可能仍保持一定的增長速度，并在規(guī)模已經(jīng)非常龐大的情況下，繼續(xù)制造龐大的財富效應(yīng)。就目前中國股市接近20萬億的總市值而言，只要一年中國股市僅增長10%，這也是合2萬億以上的賬面財富，幾乎是中國所有國有企業(yè)利潤之和的兩倍。
投資者如何使用這些財富？就目前中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀而言，投資者完全可能在股市調(diào)整的情況下轉(zhuǎn)移資金進(jìn)入房市。這就是股市財富效應(yīng)的影響之一。以過去兩年股市創(chuàng)造的5萬億財富增值來看，只要有5%的資金流出股市進(jìn)入房市，這就意味著有2500億的資金。這毫無疑問將形成對房地產(chǎn)市場的強(qiáng)力支撐。在如此強(qiáng)大的資金供應(yīng)面前，單純打壓房價的想法，恐怕是不現(xiàn)實的。在過去一年，北京這種投資需求旺盛的地方，二手房的價格竟然上漲了27%。我們不能排除股市財富效應(yīng)對北京樓價形成強(qiáng)大支撐的可能性。同時，這兩年雖然中央屢次重拳進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控，并出臺了很多針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控措施，但就國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，全國主要城市的房價幾乎每年保持了5%-10%的穩(wěn)步增長速度。這里面股市的財富效應(yīng)起了多大作用，不問便知。
在普通百姓的資產(chǎn)增值保值渠道有限的情況下，股市和房市正是百姓不多的主要選擇，股市財富效應(yīng)對房地產(chǎn)市場的撬動作用，值得引起有關(guān)政府和企業(yè)的高度重視。對于管理層而言，在中國股市可能繼續(xù)長牛的情況下，必須清楚，單純打壓房價的做法是逆勢而為。要讓居者有其屋，最重要還在于市場化程度的增加，在于供應(yīng)的增加，這樣才能順應(yīng)股市財富效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵的趨勢。
作為管理層，更值得重視的是，股市的財富效應(yīng)將帶來中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的契機(jī)，由投資驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長。因此，如果管理層能夠在今后股市長牛的情況下，在社保方面進(jìn)行更大力度的改善，并在居民消費(fèi)支出占比較大的教育和醫(yī)療服務(wù)上，投入更大力度的市場化改革措施，同時增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費(fèi)建立起最起碼的信心基礎(chǔ)，消費(fèi)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長方式就有了成功的可能。一旦失去這一契機(jī)，等中國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入下降周期，再花20年等待另一個契機(jī)的來臨恐怕都是小事，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)增長方式再不改變，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將接受更為嚴(yán)重的考驗。
股市財富效應(yīng)已經(jīng)開始發(fā)酵，未來房地產(chǎn)市場可能受到這一效應(yīng)的明顯支撐。中國已經(jīng)迎來政府轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的最好時機(jī)，剩下的就看管理層決心的大小與否了。(張巍柏）
