昨天，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了財(cái)政部高達(dá)15500億元人民幣特別國(guó)債的議案。該筆巨額資金將用于購(gòu)買約2000億美元外匯，作為組建國(guó)家外匯投資公司(SIC)的資本金來(lái)源，對(duì)于市場(chǎng)高度關(guān)心的此次發(fā)行，議案中透露，“發(fā)行的特別國(guó)債為10年期以上可流通記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定”。
遏制流動(dòng)性過(guò)剩
此次特別國(guó)債的發(fā)行為國(guó)家外匯投資公司籌措資金，由于涉及資金面巨大，被認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)的各個(gè)市場(chǎng)，甚至長(zhǎng)期以來(lái)的中國(guó)貨幣政策格局，都將產(chǎn)生重大影響。
市場(chǎng)的第一反應(yīng)，仍然是極其關(guān)切此次發(fā)行特別國(guó)債對(duì)市場(chǎng)資金面的影響。
財(cái)政部長(zhǎng)金人慶在昨天就議案進(jìn)行說(shuō)明時(shí)表示，“雖然人民銀行已積極采取了一系列措施回籠貨幣，取得一定成效，但目前流動(dòng)性偏多問(wèn)題仍然突出，帶來(lái)一定的通貨膨脹壓力。財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯，可從貨幣市場(chǎng)回籠貨幣，同時(shí)為央行提供有效的貨幣政策操作工具，有助于減輕央行對(duì)沖壓力，有效緩解流動(dòng)性偏多問(wèn)題�！�
申銀萬(wàn)國(guó)高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)師李慧勇表示，發(fā)行特別國(guó)債對(duì)資金面肯定是有影響的，因?yàn)椤澳康木褪腔厥樟鲃?dòng)性”。但他認(rèn)為政府必然會(huì)在發(fā)行時(shí)考慮到市場(chǎng)資金面的狀況，盡量避免對(duì)資金面有大的沖擊。
社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)也表示，“國(guó)家肯定會(huì)分步發(fā)行，不會(huì)一次性發(fā)行特別國(guó)債，保持市場(chǎng)的穩(wěn)定”。
對(duì)于此次特別國(guó)債的規(guī)模確定，金人慶表示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備今后幾年可能會(huì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，央行對(duì)沖流動(dòng)性的壓力較大，發(fā)行特別國(guó)債的規(guī)模過(guò)小，難以起到回收流動(dòng)性的作用。因此，建議將特別國(guó)債的發(fā)行規(guī)模確定為15500億元人民幣，購(gòu)買約2000億美元外匯。“
相當(dāng)于提高10次存款準(zhǔn)備金率
北京師范大學(xué)國(guó)際金融研究中心主任鐘偉表示，購(gòu)買2000億美元的特別國(guó)債的發(fā)行，其對(duì)資金面的影響是巨大的，“相當(dāng)于大約9-10次存款準(zhǔn)備金率的提高(每次0.5個(gè)百分點(diǎn))，即使分批次進(jìn)行，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性也將產(chǎn)生顯著的影響”。
此前關(guān)于特別國(guó)債的發(fā)行主要有兩種方式可以選擇：一種直接向央行發(fā)行，一種是在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，另外還有一種在機(jī)構(gòu)、個(gè)人等更大范圍內(nèi)發(fā)行，類似于普通國(guó)債。
目前市場(chǎng)上對(duì)兩種特別國(guó)債具體選擇的發(fā)行方式仍然有不同意見(jiàn)，對(duì)其相應(yīng)的影響也有多種考慮�？傮w來(lái)說(shuō)，普遍認(rèn)為如果直接向央行發(fā)行，然后央行此后逐步釋放特別國(guó)債作為對(duì)沖流動(dòng)性工具，對(duì)市場(chǎng)影響會(huì)比較有限。
另外一種就是直接在銀行間市場(chǎng)發(fā)行特別國(guó)債，這被認(rèn)為將強(qiáng)烈吸收整體資金面，并對(duì)股市、債券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
鐘偉表示，從目前全國(guó)人大的“10年期可流動(dòng)記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定”的措辭上來(lái)看，很可能政府將采取對(duì)流動(dòng)性收縮比較強(qiáng)力的一種方式進(jìn)行發(fā)行。
在發(fā)行特別國(guó)債和取消利息稅消息的打擊下，上證國(guó)債指數(shù)昨天收盤下挫0.08%，至109.63點(diǎn)。全天成交人民幣3.82億元，較周二的3.81億元量能略微增加。交易員表示，由于發(fā)行的是長(zhǎng)期特別國(guó)債，這意味著長(zhǎng)期國(guó)債供應(yīng)大幅增加，加大了債市調(diào)整壓力。
今年以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)下跌了2.4%，根據(jù)匯豐銀行的統(tǒng)計(jì)，在國(guó)內(nèi)的10種人民幣資本市場(chǎng)上債券市場(chǎng)表現(xiàn)最差。
專家看法
專家冀望減輕特別國(guó)債沖擊
國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性泛濫，成為中國(guó)近幾年來(lái)的巨大問(wèn)題，此次通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯儲(chǔ)備，被認(rèn)為是政府遏止流動(dòng)性泛濫的一個(gè)重要工具，但由于此次特別國(guó)債金額特別巨大，對(duì)其潛在的影響，不少專家表示了擔(dān)心。
央行貨幣政策委員會(huì)原委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界政治經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)余永定日前撰文認(rèn)為，如果在短時(shí)間內(nèi)大量發(fā)行特別國(guó)債，可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊。國(guó)債利率的明顯上升，將對(duì)整個(gè)貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。利率上升過(guò)快還將使人民幣匯率因套利資本涌入而承受更大的升值壓力。
特別國(guó)債的發(fā)行被認(rèn)為很可能會(huì)逐漸取代央行票據(jù)，成為我國(guó)回收流動(dòng)性的主要工具。對(duì)此，余永定認(rèn)為，“如果由財(cái)政部來(lái)承擔(dān)部分對(duì)沖流動(dòng)性的責(zé)任，央行與財(cái)政部必然產(chǎn)生貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)問(wèn)題�！�
鐘偉也表示，他個(gè)人傾向于特別國(guó)債和央行互換，將對(duì)資金面的影響降低到最小程度。盡管昨天國(guó)內(nèi)A股大幅度反彈，而他對(duì)特別國(guó)債發(fā)行后的影響仍然保持謹(jǐn)慎，“我認(rèn)為目前這個(gè)時(shí)機(jī)是個(gè)問(wèn)題”，目前在多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金之后，國(guó)內(nèi)眾多銀行資金面已經(jīng)大大縮減，“超額存款準(zhǔn)備金不過(guò)1%左右，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)十分有限，此時(shí)發(fā)行特別國(guó)債的緊縮效果可能超出預(yù)期”。(記者 張誠(chéng))
