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警惕國際游資涌入中國熱炒房市債市等多個(gè)市場
2007年06月29日 08:34 來源:上海證券報(bào)

  近年來,國際短期資本在我國呈現(xiàn)持續(xù)流入之勢。從國際收支平衡表來看,自2001年起短期外債余額逐年增加,占外債總余額比例呈逐年增長態(tài)勢,2006年達(dá)到56.85%。近年短期外債的快速增長說明有大量短期國際資本進(jìn)入我國。從近幾年的實(shí)際情況來看,大量短期國際資本確實(shí)大舉進(jìn)入了我國債市、股市與房市并參與了炒作。除合法途徑外,境外短期資本還通過虛假貿(mào)易、地下錢莊等非正規(guī)途徑進(jìn)入我國。

  近日,國家外匯管理局在銀行外匯檢查情況通報(bào)會上宣布,在對銀行外匯業(yè)務(wù)進(jìn)行的檢查中,發(fā)現(xiàn)一些銀行在履行真實(shí)性審核職責(zé)方面存在問題,使得一些境外投機(jī)性資金假借貿(mào)易或投資等渠道流入,甚至變相進(jìn)入國內(nèi)房地產(chǎn)市場和股票市場等。值得關(guān)注的是,我們通過考察近幾年以來我國的國際收支平衡表和外債變化情況發(fā)現(xiàn),近年來國際短期資本在持續(xù)流入我國。

  首先,從國際收支平衡表來看,金融項(xiàng)目的貸方(負(fù)債方)變化反映出在官方統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的外資流入情況。金融項(xiàng)目包括直接投資、證券投資和其他投資。直接投資的貸方主要是FDI流入。證券投資的貸方則是我國發(fā)行B股、H股等境內(nèi)外上市外資股以及發(fā)行中長期債券和短期商業(yè)票據(jù)等帶來的外資流入。除上述兩項(xiàng)投資之外的投資,如進(jìn)出口貿(mào)易融資、貸款,金融性租賃等,劃入其他投資項(xiàng)目。從內(nèi)容上看,與國際短期資本流入有關(guān)的應(yīng)該主要是其他投資的貸方。2001年以來,其他投資的貸方金額占全部金融項(xiàng)目貸方金額的比重持續(xù)上升。2000-2006年其他投資的貸方金額分別為421億美元、501億美元、730億美元、1518億美元、2622億美元、3067億美元和5163億美元。其次,從我國外債增長情況來看,自2001年以來,我國短期外債余額以年均19.1%的增速逐年增長,超出外債余額年均增速10個(gè)百分點(diǎn)。1985年至2000年(除個(gè)別年份)短期外債余額相對平穩(wěn),占外債總余額比例一直呈逐年下降態(tài)勢。從2001年起短期外債余額逐年增加,占外債總余額比例呈逐年增長態(tài)勢,2006年達(dá)到56.85%。近年短期外債的快速增長說明有大量短期國際資本進(jìn)入我國。

  從近幾年的實(shí)際情況來看,大量短期國際資本確實(shí)大舉進(jìn)入了我國債市、股市與房市并參與了炒作。2001年以來,外資銀行在我國銀行間市場的交易量一直呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的格局。2003-2004年我國債市進(jìn)入下跌階段之時(shí),外資銀行不斷在銀行間市場增持債券。外資銀行在銀行間債券市場的結(jié)算量在這兩年大幅度增加,短短兩年,外資銀行在銀行間債券市場成交近900億元,幾乎是前四年總和的30倍。外資銀行在銀行間市場主要進(jìn)行現(xiàn)券交易,而現(xiàn)券交易又以買入現(xiàn)券為主。顯然,外資銀行進(jìn)入銀行間市場的目的并非為了融通資金,而是為了買入并持有債券。2004年下半年以來我國債市由熊轉(zhuǎn)牛,展開一輪歷史罕見的牛市行情。2005年7月份匯改以后,外資銀行高位順勢減倉,開始轉(zhuǎn)為看空債市。

  國際游資也大量涌入我國爆發(fā)式增長的房地產(chǎn)市場。目前,海外資金不僅介入我國房地產(chǎn)開發(fā),還直接在房地產(chǎn)二級市場上大量購入物業(yè)。為防止經(jīng)濟(jì)過熱, 2003年開始的宏觀調(diào)控將房地產(chǎn)作為調(diào)控的重點(diǎn)之一。但在此背景下,國際游資反而加快了進(jìn)入我國房地產(chǎn)市場的步伐。2003年以來,境外的房產(chǎn)中介以及大型的金融投資中介開始進(jìn)入房地產(chǎn)市場,在提供基礎(chǔ)房產(chǎn)中介服務(wù)的基礎(chǔ)上,以包銷方式批量買入樓盤房地產(chǎn),再進(jìn)行商業(yè)性銷售。據(jù)央行上海分行的統(tǒng)計(jì),從2003年宏觀調(diào)控開始以來,境外匯入的購房款迅速增長,購房款的本外幣融資中,外匯貸款和外資流入的比例半年之內(nèi)猛增了7個(gè)百分點(diǎn),境外資本直接流入房地產(chǎn)的比例也大幅提高。2003年以來宏觀調(diào)控收緊信貸政策的一個(gè)直接后果,就是國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈持續(xù)吃緊,不少大企業(yè)如首創(chuàng)、萬科、順馳、萬通和綠地等,開始尋求境外上市等方式引入海外資本,外資乘勢大舉進(jìn)入我國房地產(chǎn)市場。目前利用非FDI類型的外債已經(jīng)成為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的一種常見的融資渠道。

  始于2005年下半年的A股市場轟轟烈烈的牛市行情也吸引了大量國際游資介入。目前外資參與中國A股市場的合法途徑是通過成為合格境外投資者(QFII)投資A股市場。但QFII投資中國A股市場受到額度的嚴(yán)格限制。2003年瑞士銀行等成為首批QFII,管理層給予QFII試點(diǎn)第一階段的投資額度為40億美元。2005年7月11日管理層又增加60億美元將QFII額度擴(kuò)大到100億美元。截至目前,QFII百億的投資額度基本已經(jīng)用盡。有限的QFII額度顯然無法滿足國外機(jī)構(gòu)投資者的胃口。除合法途徑外,境外短期資本還通過虛假貿(mào)易、地下錢莊等非正規(guī)途徑進(jìn)入我國。(李若愚)


 
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