【背景】
近段時間,價格上漲成大家關注的重要話題。8月中旬國家發(fā)布的一系列宏觀經濟數(shù)據,更是引發(fā)了市場對通貨膨脹的憂慮。
8月22日,央行“出其不意”地發(fā)出本年度第四次加息指令,且明確表示此舉是為了穩(wěn)定通貨膨脹預期。
不過,此舉收效如何?中國會進入全面通脹時代嗎?
本報特約中國社科院結構金融研究室主任殷劍峰教授、天相投顧全球資本市場研究組組長湯云飛、上海財經大學現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇,就上述問題進行了深度分析,以饗讀者。
食品價格上漲不會引發(fā)全面通脹
此輪物價上漲的源頭來自于成本推動,屬成本推動型通貨膨脹。目前食品價格的上升主要影響的是居民生活成本,而這種生活成本壓力要轉變成全面通脹的推力,需要一定的條件
殷劍峰:由生活、生產成本推動的物價上漲(不是全面通貨膨脹)我們是已經見識過的。
2004年,在食品價格的推動下,CPI于7、8、9三個月連續(xù)超過5%。然而,由于扣除食品價格后的核心CPI只有1%左右,成本推動型的物價上漲并沒有演化為全面的通貨膨脹——隨著糧食價格的回落,CPI在2004年10月后即迅速下落,至年底僅為2.4%。
今年再次演繹了成本推動的物價上漲。7月份,食品價格以高達15%的速度上揚,與2004年同期一樣,CPI再次超過了5%。不過,今年這種由食品價格引發(fā)的物價上揚依然難以形成全面的通貨膨脹。因為扣除食品價格后的核心CPI逐步下降,7月份只增長了0.9%。而且,由于投資增速的減緩和先前投資產能的釋放,今年的PPI也要比2004年低得多,這說明物價同樣存在著巨大的向下的壓力。
食品價格上漲所以不會引發(fā)全面的通貨膨脹,其中道理已經在經濟學教科書的“蛛網理論”中描述得很清楚。然而,比所有經濟當事人都更加關注物價的央行,在二季度的貨幣政策報告中提出一個觀點:食品價格的上揚可能會提高居民的“通貨膨脹預期”,進而對未來的物價上漲形成壓力。
目前食品價格的上升主要影響的是居民的生活成本,而這種生活成本壓力要轉變全面通貨膨脹的推力,其條件必然是:作為雇員的居民在工資合同的簽訂中擁有談判力量。換言之,生活成本的上升只有轉化成普遍的工資上升之后,通貨膨脹才可能成為現(xiàn)實。顯然,在農村依然存在大量剩余勞動力,在大學生畢業(yè)后只能去當保姆、甚至畢業(yè)即失業(yè)的就業(yè)環(huán)境下,雇員是不太可能擁有與雇主談判工資的力量的。
湯云飛:中國的通脹問題,如上所述,是超低利率的貨幣環(huán)境導致經濟的刺激性因素過分強烈所致。由于利率過低,從事糧食、豬肉、雞肉等食品生產顯得回報太低了,沒有人愿意干。
談儒勇:此輪物價上漲的源頭來自于成本推動,屬成本推動型通貨膨脹。農產品價格的上揚促使人們的生活費用提高,為了維持實際的生活水準,工資必須上漲。工資的上漲使廠商的成本提高,必須通過提高產品的價格來補償高昂的成本。
中國經濟基本面不支持高通脹
隨著今年7月份CPI數(shù)據的公布,國內外諸多媒體驚呼中國將進入一個高通貨膨脹時期。然而,殷劍峰分析認為,這種擔憂或許是不必要的
出口受到相應抑制
從形成原因看,可以將全面的通貨膨脹分為需求拉動和供給推動兩種基本類型。需求拉動的通貨膨脹是因總需求增長過快所致,而總需求包括投資、消費和凈出口,即所謂的“三駕馬車”。在中國經濟的總需求構成中,投資和凈出口的馬力最為強勁,消費則遜色許多。事實上,與其說是“三駕馬車”,毋寧說是“兩匹馬、一頭驢”。總需求的這種格局意味著不可能出現(xiàn)由需求拉動的全面通貨膨脹。
就凈出口而言,我們觀察到,自2005年人民幣匯率機制改革之后,貿易順差出現(xiàn)了異常的高速增長。這種增長可能由多方面原因造成,例如:人民幣升值預期導致的“J曲線”效應,今年上半年出口退稅政策調整引發(fā)的提前出口潮。此外,貿易順差中很可能還參雜著相當數(shù)量的游資。無論如何,刺激出口異常增長的這些因素不可能持久,而且,貿易伙伴國的“意見”以及美國次級按揭貸款風波都可能會對中國的出口形成抑制。
投資增速逐步回落
與貿易順差相比,投資對物價和中國經濟周期的演化具有大得多的影響。事實上,中國的經濟周期主要就是依靠投資驅動的。在這種投資驅動的經濟周期中,物價通常會在經濟周期的上升段隨投資的增長而逐步攀升,但是,如果后續(xù)沒有其他總需求(消費、凈出口)予以替代,則隨著先前投資的完成,一方面是生產能力(總供給)的擴張,一方面則是總需求的下降,物價即隨之應聲而落,經濟周期也將進入下降段。今年上半年,雖然固定資產投資的增長速度達到了20%,但是,與2004年高達40%、甚至50%的速度相比,投資的增速顯然是在逐步回落的。未來即使不考慮抑制投資的宏觀調控措施,僅從產業(yè)結構的調整來看,以重化工業(yè)為主體的本輪投資熱潮也將消退。相反,需要關注的是,刺激投資的一些因素(如奧運會)將會逐步消失,尤其是未來幾年房地產市場可能會出現(xiàn)調整。所以,在總需求的其他方面、尤其是消費未得到有效刺激之前,我們更需要警惕投資增速的過快下滑。
消費持續(xù)動力不足
消費是今年上半年中國經濟的一大亮點。上半年,社會消費品零售總額出現(xiàn)了明顯的加速增長。消費的加速增長首先源自居民可支配收入的改善,其次則歸功于非農就業(yè)的顯著上升。然而,這兩種因素是否會形成推動消費的持續(xù)動力,目前尚可置疑。就居民收入而言,如果不解決當前日益嚴重的收入分配差距問題,即使未來收入繼續(xù)高速增長,也難以帶動消費。就非農就業(yè)的上升而言,如果未來不放松對第三產業(yè)的管制,強化第三產業(yè)吸納勞動力的能力,非農就業(yè)的高速增長恐難以持久。
該如何應對低通脹
治理通脹時,必須把握幾條原則:第一,不能損害農民的利益;第二,確保城鎮(zhèn)中的困難群體的實際生活水準不下降;第三,不能進一步拉大已有的城鄉(xiāng)差距
殷劍峰:既然我們既不太可能遇到需求拉動的全面通貨膨脹,也不太可能發(fā)生成本推動的全面通貨膨脹,那么,針對物價上漲或者“通貨膨脹預期”的宏觀調控政策就需要非常小心了。
例如,就加息政策而言,在食品價格上揚已經給居民造成生活壓力的情況下,鑒于中國的按揭貸款均為浮動利率貸款(同美國不一樣),加息不僅提高了新增按揭貸款的月供,而且會提高所有存量借款購房者的生活成本。雖然每次加息對按揭貸款月供的影響只有幾十元或幾百元,但隨著2004年以來的多次加息,終有一天會讓一部分人進入入不敷出的狀態(tài)。實際上,針對目前的食品價格上揚,我們更應該采取措施降低居民的生活成本、尤其是改善低收入家庭的生活條件。
總之,在技術進步、體制改革和豐富的勞動力資源的支撐下,中國經濟的總供給增長要快于總需求的增長。在這種背景下,通貨膨脹至少不應該成為宏觀經濟關注的首要焦點。相反,我們更應該將就業(yè)、收入分配以及金融改革等問題擺在首要位置。
談儒勇:控制通脹,必須從源頭抓起。此輪物價上漲的根源在于肉禽蛋等農產品由于種植面積、自然災害及飼養(yǎng)種植成本的提高而發(fā)生價格上漲。在治理通脹時,必須把握幾條原則:第一,不能損害農民的利益;第二,確保城鎮(zhèn)中的困難群體的實際生活水準不下降;第三,不能進一步拉大已有的城鄉(xiāng)差距。
在以上原則下,可以考慮采取以下辦法來解決通脹:
首先,對農業(yè)進行補貼,提高農民種糧及飼養(yǎng)牲畜的積極性。我們不僅需要減輕農民的稅費負擔,更需要學習西方發(fā)達國家給予農民補貼。通過補貼,可以使農產品的生產成本下降,進而降低農產品的價格。這樣做既可以不損害農民的利益,也確保了低收入階層的生活不受影響。
其次,為了降低通脹的危害,在政府財力允許的情形下,可以通過發(fā)放食物券的形式給予城市中的困難家庭以補助。
建國以來,我國長期推行以農賑工的政策,現(xiàn)在到了工業(yè)反哺農業(yè)的時候。因此,應把三農的利益放在優(yōu)先位置,甚至可以考慮損害一部分工業(yè)的利益來支持三農。從這個層面看,如果物價上漲幅度在可承受范圍內,并且廣大農民從物價上漲中獲得的好處大于損害,則我們樂意看到這種上漲,政府應樂觀其成。(宋薇萍)