醞釀十年的創(chuàng)業(yè)板今年必然推出,很多人擔(dān)心,創(chuàng)業(yè)板會(huì)像設(shè)立之初的主板市場(chǎng)一樣,成為垃圾聚集地。
這個(gè)擔(dān)心有充足的理由,既然受到嚴(yán)格約束的主板市場(chǎng)都會(huì)成為垃圾場(chǎng),并且頻頻上演注資重組、垃圾變黃金的活戲碼,誰(shuí)又能不擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)更高的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成為二等垃圾場(chǎng)呢?目前,為了爭(zhēng)奪創(chuàng)業(yè)板資源,從管理層、經(jīng)營(yíng)者到地方政府再次大顯身手,希望本地企業(yè)能夠成為伸向創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)這塊蛋糕上的第一批貪婪之舌。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn),任何一個(gè)板塊在推出或者變革之際,都會(huì)成為瘋狂炒作的對(duì)象,創(chuàng)業(yè)板也不會(huì)例外。連主板的創(chuàng)投概念股已經(jīng)炒過數(shù)輪,正是熱火朝天的時(shí)候。
創(chuàng)業(yè)板牽涉到中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的未來(lái)大計(jì),絕不能出現(xiàn)B股市場(chǎng)向內(nèi)地投資者開放之后從天堂到十八層地獄的老路。
為了約束垃圾炒上天的悲劇重演,有關(guān)部門可謂煞費(fèi)苦心。創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)督與行政審批一點(diǎn)也不比主板市場(chǎng)差,只不過贏利與資產(chǎn)規(guī)模的要求比主板略小而已。創(chuàng)業(yè)板中介機(jī)構(gòu)與保薦人的責(zé)任更顯重大,保薦人的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任延長(zhǎng)至三年,在原先的基礎(chǔ)上延長(zhǎng)了一年,在信息披露上充分利用網(wǎng)站的及時(shí),同時(shí)對(duì)于投資者也規(guī)定了入門門檻,規(guī)定資金必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。
很明顯,管理層擔(dān)心上市所募集資產(chǎn)被無(wú)良管理層挪用,擔(dān)心中介機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與上市公司合穿一條利益連襠褲,將投資者當(dāng)作只會(huì)掏錢袋的呆瓜。
但這次出臺(tái)的規(guī)則有個(gè)明顯的盲區(qū),有關(guān)方面仍然未對(duì)退市與法律救濟(jì)制度作出強(qiáng)調(diào)。眾所周知,中國(guó)的股市有兩個(gè)癌變部位,一是將股市當(dāng)作脫困工具,創(chuàng)業(yè)板在一定程度上能夠免疫,此次主要是為新興與高新企業(yè)的融資服務(wù),不存在為國(guó)企脫困與發(fā)展服務(wù)這一沉重的政治責(zé)任;二是退市與法律救濟(jì)責(zé)任,在這方面,筆者沒有找到只字片語(yǔ)。我國(guó)主板市場(chǎng)腸梗阻的主要因素就是沒有退市機(jī)制,大部分企業(yè)都能通過注資重組繼續(xù)在市場(chǎng)上混下去,如人民大學(xué)股神教授任淮秀就是得重組風(fēng)聲之先,投資ST數(shù)碼大賺一票。而缺乏通暢的法律救濟(jì)渠道與集體訴訟制度,使中小投資者面對(duì)高昂的訴訟成本,只能選擇吃啞巴虧,或者希望垃圾股重組而獲得點(diǎn)滴補(bǔ)償。
這樣做的理由表面上冠冕堂皇,是為了減少因?yàn)橥耸挟a(chǎn)生的投資者利益損失、國(guó)企破產(chǎn)導(dǎo)致失業(yè)種種社會(huì)成本,但這樣做的結(jié)果是災(zāi)難性的,使股市的估值系統(tǒng)徹底失靈,投資者熱衷于翻撿垃圾,而對(duì)具有成長(zhǎng)性的黃金股視而不見。主板市場(chǎng)經(jīng)過股改洗禮,尚未滌盡塵埃,ST股仍然成為市場(chǎng)炒作熱點(diǎn),成為主板市場(chǎng)的地雷陣。
創(chuàng)業(yè)板重蹈主板市場(chǎng)的覆轍,情況會(huì)糟糕得多。創(chuàng)業(yè)板必須由投資者來(lái)承擔(dān)成長(zhǎng)性企業(yè)的成長(zhǎng)成本。數(shù)據(jù)表明,中小企業(yè)大致在三年之內(nèi)可以見分曉,差不多多半的企業(yè)會(huì)在三年之內(nèi)破產(chǎn),如果創(chuàng)業(yè)板上市公司無(wú)法擺脫三年輪回,或者創(chuàng)業(yè)板上市公司制造財(cái)務(wù)報(bào)表的形式,用兩年贏利,第三年業(yè)績(jī)下降、第四年保薦人等中介機(jī)構(gòu)卸責(zé)之后虧損這套財(cái)務(wù)游戲,請(qǐng)問管理層何以應(yīng)對(duì)?難道以主板市場(chǎng)式的大規(guī)模重組來(lái)應(yīng)對(duì)?我們又到哪里去找那么多高科技企業(yè)來(lái)重組創(chuàng)業(yè)板上市公司?
筆者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司并不抱有太大的指望,我們不希望人性與誠(chéng)信環(huán)境能夠一天之內(nèi)變好,也不指望以往高科技公司重重疊疊的造假行為會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的行政監(jiān)管有所好轉(zhuǎn),我們更不能對(duì)發(fā)審委中的專家抱不切實(shí)際的道德指望,我國(guó)科技部的國(guó)家項(xiàng)目等導(dǎo)師給學(xué)生項(xiàng)目等黑幕屢見不鮮,而審計(jì)風(fēng)暴也揭示科技部將專項(xiàng)資金挪作他用。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)絕不能重蹈主板市場(chǎng)的覆轍,否則創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒有前途可言。只有讓造假者付出高昂的代價(jià),才能讓風(fēng)投機(jī)構(gòu)、投資者、上市公司共同回到誠(chéng)信與理性的道路上來(lái)。只有建立通暢的法律救濟(jì)渠道,才能讓中介機(jī)構(gòu)與上市公司聯(lián)手欺騙投資者這一不堪回首的“銀廣夏歷史”降到最低。
一個(gè)新興的不存在任何包袱的市場(chǎng),如果還不能解決強(qiáng)勢(shì)利益與腸梗阻問題,那中國(guó)資本市場(chǎng)就真的危險(xiǎn)了。(知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員 葉檀)
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