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　　無(wú)論從哪一個(gè)角度來(lái)分析，中國(guó)平安的再融資都既是一場(chǎng)鬧劇又是一場(chǎng)悲劇。從鬧劇的出場(chǎng)到悲劇的收?qǐng)鲭m然只有100多天，但卻給中國(guó)股市的投資者帶來(lái)了深深的傷和永久的痛，而中國(guó)平安再融資的三個(gè)慘痛教訓(xùn),還將引發(fā)中國(guó)股市制度走偏以及對(duì)糾偏的深刻反思。

　　中國(guó)平安的再融資終于在市場(chǎng)的千夫所指中叫停了。這無(wú)疑是市場(chǎng)的勝利，雖然這是沒(méi)有也根本不可能有勝利者的苦澀的勝利甚至是泣血的勝利。在中國(guó)平安的“用手投票”機(jī)制失靈以后，市場(chǎng)與投資者就用淚水和血水啟動(dòng)了“用腳投票”機(jī)制。經(jīng)過(guò)一輪又一輪的“用腳投票”和一次又一次的血雨腥風(fēng)，中國(guó)平安管理層的良知終于被喚醒。

　　中國(guó)平安再融資有三個(gè)慘痛教訓(xùn)：

　　第一個(gè)慘痛教訓(xùn)是，股市制度必須形成投資者利益保護(hù)的有效屏障，當(dāng)制度不能矯正市場(chǎng)走偏時(shí)，市場(chǎng)就必須矯正這種走偏的制度。

　　中國(guó)平安的再融資方案為什么能推出？推出后為什么能在股東大會(huì)上高票通過(guò)？通過(guò)后為什么付出如此慘重的代價(jià)才叫停？叫停后市場(chǎng)怎樣才能避免如此的悲劇復(fù)制？……這一切，都遠(yuǎn)不是一句叫停所能回答的。雖然中國(guó)股市經(jīng)歷了股權(quán)分置改革，但由于這種改革還處于推進(jìn)的過(guò)程中，因而在大小非與流通股之間還存在著難以理順的制度隔閡。表現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，就是不能解禁的大非還在千方百計(jì)地利用整個(gè)市場(chǎng)的制度漏洞，采取惡意“圈錢”的方式為自己謀求直接和間接利益，通過(guò)做大做強(qiáng)上市公司來(lái)為未來(lái)的大非流通墊高基礎(chǔ)，而在這個(gè)過(guò)程中，分散且人數(shù)眾多的流通股股東就往往成為任人宰割的羔羊。特別是在一些國(guó)有企業(yè)中，管理者都既不是股權(quán)的擁有者又不是股權(quán)激勵(lì)的分享者，因而就往往更傾向于通過(guò)惡意的"圈錢"行為來(lái)做大公司，進(jìn)而從做大的"蛋糕"中多切出一部分屬于自己的份額�？床坏绞袌�(chǎng)轉(zhuǎn)軌時(shí)期股東利益的這個(gè)重大差別，以為一搞了股權(quán)分置改革，各類股東的利益就會(huì)自然地趨于一致，甚至打著市場(chǎng)化的幌子，放任各類股東在市場(chǎng)上任意博弈而不從制度上堵塞漏洞，就會(huì)滋生出中國(guó)平安這樣的惡意“圈錢”的動(dòng)機(jī)和土壤，進(jìn)而培育出一個(gè)又一個(gè)的害群之馬，肆意地毀滅著市場(chǎng)的機(jī)制并吞噬著股市的財(cái)富。中國(guó)股市的投資者在以6000萬(wàn)元的年薪養(yǎng)肥了中國(guó)平安的管理者的同時(shí)，卻讓中國(guó)平安的管理者毀滅了10多萬(wàn)億的市場(chǎng)財(cái)富與社會(huì)財(cái)富，其教訓(xùn)不可謂不深也不可謂不慘烈。

　　中國(guó)平安再融資的第二個(gè)慘痛教訓(xùn)是，上市公司必須有操守、有道德、有規(guī)范，而中國(guó)平安的惡意“圈錢”行為無(wú)疑是操守盡失、道德盡失、規(guī)范盡失的典型行為與集中表現(xiàn)。

　　2007年是中國(guó)股市融資與再融資的高峰年，一年的融資額相當(dāng)于前10多年的總和。但即使是在這樣的大牛市中，全年的再融資規(guī)模也不過(guò)3900多億元，除去1000多億的實(shí)物再融資以后，現(xiàn)金再融資的規(guī)模也只有2900億元。而今年1月中國(guó)平安一家公司在上市不滿一年時(shí)所提出的再融資方案就高達(dá)1600億元，為2007年中國(guó)股市現(xiàn)金再融資總額的55.17%，相當(dāng)于中國(guó)平安IPO融資額的4.19倍，其瘋狂程度與貪婪程度由此可見一斑。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加深的情況下，上市公司不走規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)的正路，企圖通過(guò)惡意“圈錢”而一躍成為行業(yè)老大的行為明顯屬于不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，如果這種行為被放行或被縱容，那就會(huì)在整個(gè)市場(chǎng)中形成最惡劣的先例，而這種行為的蔓延就不可避免地會(huì)引發(fā)中國(guó)股市的巨大生態(tài)災(zāi)難，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)踏上一條不歸之路。

　　中國(guó)平安再融資的第三個(gè)慘痛教訓(xùn)是，機(jī)構(gòu)投資者在行使權(quán)利時(shí)究竟應(yīng)該代表誰(shuí)的利益，并且在制度上究竟應(yīng)該怎樣約束？

　　中國(guó)平安的再融資方案推出以后，整個(gè)社會(huì)幾乎是口誅筆伐，在網(wǎng)上進(jìn)行的投資者調(diào)查中，99%的投資者都對(duì)中國(guó)平安的再融資方案投了反對(duì)票，但在中國(guó)平安的股東大會(huì)上，面對(duì)沒(méi)有投資方向和投資用途、沒(méi)有效益測(cè)算并且有著巨大投資失誤且已經(jīng)形成了實(shí)際損失的中國(guó)平安的近乎荒唐的天量再融資方案，除兩家基金外，絕大多數(shù)基金都投了贊成票，使得中國(guó)平安的再融資方案以高票通過(guò)。這個(gè)再融資方案的通過(guò)給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了災(zāi)難性的影響，它與大小非一起構(gòu)成了中國(guó)股市的重大不確定因素和不穩(wěn)定因素，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪又一輪的暴跌。如果說(shuō)中國(guó)平安再融資方案的推出是一種荒唐行為的話，那么基金經(jīng)理置整個(gè)市場(chǎng)和廣大投資者的利益于不顧的助桀為虐則是一種無(wú)恥行為，那些在各種動(dòng)機(jī)驅(qū)使下投贊成票并且既給整個(gè)市場(chǎng)也給自身基金造成重大傷害的基金經(jīng)理們,都應(yīng)該在內(nèi)心中受到良心的譴責(zé)。

　　雖然中國(guó)平安的再融資給市場(chǎng)造成了深重的和全面的生態(tài)災(zāi)難，但中國(guó)平安在叫停再融資時(shí)卻沒(méi)有向市場(chǎng)表示任何歉意，卻反而為以后的“圈錢”留下了伏筆，這無(wú)疑使中國(guó)平安在斑斑劣跡上又添上了新的一筆。叫停中國(guó)平安的再融資雖然已經(jīng)太晚，但無(wú)疑還是值得肯定，因?yàn)檫@消除了制約整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重大隱患，市場(chǎng)的反彈行情也會(huì)因此而走得更好，并且會(huì)在奧運(yùn)周期的氛圍下走得更遠(yuǎn)。(韓志國(guó))