美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席愛德華·拉齊爾最近表示,美國部分地區(qū)可能已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退。全球經(jīng)濟(jì)衰退已處于正在進(jìn)行時(shí),中國經(jīng)濟(jì)正在受到影響,危機(jī)之下我們面臨的問題是什么?在這種情況下,怎樣刺激經(jīng)濟(jì)才更有效?上周六,在本報(bào)與招商地產(chǎn)聯(lián)手舉辦的北青財(cái)富課堂上,安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文為到場的讀者進(jìn)行了精辟的講解。
第一課:
從危機(jī)看中國房市和金融部門
高善文指出,從危機(jī)的性質(zhì)和演化過程來看,本質(zhì)上,美國這次金融危機(jī)還是由于房地產(chǎn)市場和銀行或者說金融部門之間非常深刻的聯(lián)系。銀行是一個(gè)高杠桿的部門,靠大量的負(fù)債來運(yùn)轉(zhuǎn),在向房地產(chǎn)市場提供大量的融資之后,一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)問題,銀行危機(jī)也會(huì)發(fā)生,那么現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的心臟停止跳動(dòng),就可能演化成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這一點(diǎn)上,美國這次經(jīng)歷的金融危機(jī)跟日本1991年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比并沒有本質(zhì)的不同。
高善文指出,中國的金融體系也涉及到房地產(chǎn)融資,在這一點(diǎn)上同日本、美國沒有什么區(qū)別,但也存在一些明顯的差異,因此發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)的可能性相對要小一些,且能夠很快被控制。這是因?yàn)椋?/p>
第一,如果中國住戶不能按揭還款的話,要對負(fù)債承擔(dān)無限責(zé)任。也就是說,如果房價(jià)跌到住戶資不抵債的情況下,住戶已是負(fù)資產(chǎn),但仍要向銀行還款,這樣對銀行體系的保護(hù)力度非常大;而美國在正常的商業(yè)條件下,住房按揭承擔(dān)的是有限責(zé)任,房價(jià)一旦跌到其資不抵債的情況下,可以把損失轉(zhuǎn)嫁給銀行。第二,我國房地產(chǎn)按揭貸款占全銀行貸款比重在10%左右,比其他發(fā)達(dá)國家要小得多。但是很多人認(rèn)為事實(shí)上中國銀行對房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的暴露要大很多,比如通過土地儲(chǔ)備、土地的購置過程對房地產(chǎn)開發(fā)商形成的貸款,以及對建筑商發(fā)放的貸款。這樣的看法是有道理的,但各國在這個(gè)層面上不完全具有可比性。因?yàn)榧?xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)披露不很充分,我國銀行業(yè)對房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露還不很清楚,但現(xiàn)在來看沒有發(fā)達(dá)國家那么大。第三,我國房地產(chǎn)泡沫主要集中在價(jià)格層面,供應(yīng)過剩層面上問題并不嚴(yán)重,住戶部門的杠桿比例比較低,相應(yīng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露可控。
“總之,目前我國房地產(chǎn)價(jià)格泡沫正在破滅,但不至于形成銀行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī),短期成交量下降會(huì)對總需求的沖擊比較大,但形成長期負(fù)面影響的可能性比較小,可以通過總量需求管理政策來應(yīng)對!备呱莆谋硎。
第二課:
危機(jī)下我們面臨的問題
“我們現(xiàn)在面對的問題就是需求,現(xiàn)在國內(nèi)需求已經(jīng)出現(xiàn)一些問題。比如今年三季度中國發(fā)電量的增長率是一位數(shù),這是2003年以來從未出現(xiàn)過的,即使9月份的發(fā)電量曾反彈到7%,但對于中國這樣一個(gè)高速增長的經(jīng)濟(jì)體來說,發(fā)電量的正常增長率維持在12%-15%之間才是一個(gè)比較正常的增長率!备呱莆闹赋。
此外,以往一些國內(nèi)需求增長非常快的行業(yè)也面臨一些問題,高善文舉例,八九月份,中國的汽車市場銷售增長率下降到幾乎為零。因?yàn)槠囦N售的下降,所以汽車經(jīng)銷商的庫存在急劇上升。流通渠道承受庫存的上限一般不能超過月銷售量的60%,但是現(xiàn)在已經(jīng)超過這個(gè)水平。隨之而來的變化就是汽車生產(chǎn)商規(guī)模的縮小,這也直接導(dǎo)致對鋼鐵的需求下降。高善文認(rèn)為,從經(jīng)濟(jì)總量上看,在未來三個(gè)季度之內(nèi),GDP增速跌破9%沒有懸念,跌破8%也有可能。
第三課:
運(yùn)用財(cái)政手段啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)
“面對如此急速的經(jīng)濟(jì)增速下降,貨幣政策是重要的,能夠起到固本培元的長期作用,但是盡快啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)刻不容緩,財(cái)政手段更為有效!备呱莆恼f。
高善文認(rèn)為,貨幣政策的作用可以彌漫和滲透在經(jīng)濟(jì)體的各個(gè)角落,但是它需要比較長的時(shí)間才能發(fā)生作用。在美國、西歐,利率調(diào)整充分發(fā)揮作用的時(shí)間一般需要18到24個(gè)月。而財(cái)政政策最大的優(yōu)勢就是見效快,可以進(jìn)行“精準(zhǔn)打擊”!氨M管貨幣政策很重要,但其全面發(fā)生作用最早要到明年下半年,甚至要到2010年。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,要盡快啟動(dòng)消費(fèi),最直接的辦法就是啟用財(cái)政手段。”
通過財(cái)政手段來刺激經(jīng)濟(jì)的方法有很多,比如上項(xiàng)目和減稅!拔覀(gè)人認(rèn)為,財(cái)政刺激的規(guī)模應(yīng)該占到經(jīng)濟(jì)總量的兩到三個(gè)百分點(diǎn),大約在5000億-8000億之間!备呱莆谋硎尽
此外,高善文提出,啟動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)需求有三個(gè)方法:一是提高勞動(dòng)者的收入,其中包括提高勞動(dòng)者的收入增長率和勞動(dòng)者的收入占國民收入分配之中的占比;二是盡快建立一個(gè)覆蓋范圍足夠廣的社會(huì)安全保障系統(tǒng),包括醫(yī)療、教育和其他的社會(huì)公共服務(wù)在內(nèi);三是啟動(dòng)消費(fèi)金融,即消費(fèi)者在有消費(fèi)的意愿,但現(xiàn)金存在約束的情況下,能夠獲得便捷、廉價(jià)的信貸!斑@些均是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期規(guī)劃!
“短時(shí)間內(nèi)能夠立竿見影的方法就是減稅。操作上,減稅可以有很多的辦法,包括降低邊際稅率,提高個(gè)人所得稅的免征額,將個(gè)人所得稅從分項(xiàng)征收改為合并征收,個(gè)人所得稅中提前扣除正常住房按揭所形成的月供支出等。”高善文認(rèn)為,如果現(xiàn)在的財(cái)政政策及時(shí)有效,明年下半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)穩(wěn)定下來,維持在9%或者更高的水平。(吳琳琳 袁菲娜)
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