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全球經(jīng)濟(jì)失衡嚴(yán)重影響中國

2008年03月17日 08:40 來源:中國新聞網(wǎng) 發(fā)表評(píng)論

  中新網(wǎng)3月17日電 香港《大公報(bào)》3月17日發(fā)表文章說,全球經(jīng)濟(jì)失衡,或者說中美貿(mào)易失衡,已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國的經(jīng)濟(jì)與政策選擇。因此,在這種背景下,研究全球經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)中國的政策選擇具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

  文章摘錄如下:

  全球經(jīng)濟(jì)失衡在世界各國間引發(fā)了一系列矛盾和沖突。比較明顯的有以下幾點(diǎn)﹕一是全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇貿(mào)易摩擦。二是全球經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)世界各國的貨幣政策產(chǎn)生了相當(dāng)不確定的沖擊。三是國際收支長(zhǎng)期失衡、利率水平在失衡的兩極間始終保持可觀的差異,為資本頻繁且大規(guī)模地跨境流動(dòng)提供了刺激,從而對(duì)各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了相當(dāng)大的沖擊。最后,各國間貿(mào)易差額和巨大息差的長(zhǎng)期存在,以及資本的大規(guī)?缇沉鲃(dòng),使得匯率問題成為經(jīng)常性爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)。而且,在這種爭(zhēng)執(zhí)中,發(fā)達(dá)國家依憑其在國際金融領(lǐng)域中對(duì)話語權(quán)的壟斷,一如既往地將調(diào)整的責(zé)任全部推到了經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)國家的肩上。

  毫無疑問,在全球失衡中,美國處于中心位置,但中國同樣扮演了重要的角色。首先,中國是美國最大的貿(mào)易順差國﹔其次,美國巨額的貿(mào)易赤字必然需要外來資金為其提供融資,中國已成為美國的第二大債權(quán)國,因此全球經(jīng)濟(jì)失衡是否可持續(xù),不僅取決于美國,同樣要取決于外圍國,而中國是外圍國的代表。

  同時(shí),全球經(jīng)濟(jì)失衡也已經(jīng)給中國帶來了重大的影響。事實(shí)上,全球失衡已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國內(nèi)部的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策。隨著中國的貿(mào)易順差越來越大,中國也累積了大量的官方儲(chǔ)備,成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國家,到2007年底,中國的外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.53萬億美元。在現(xiàn)有的外匯管理體制下,中央銀行不得不沖銷被動(dòng)投放的人民幣,這使得中國的貨幣政策失去了獨(dú)立性,同時(shí)不可避免導(dǎo)致流動(dòng)性過剩?梢哉f,全球經(jīng)濟(jì)失衡,或者說中美貿(mào)易失衡,已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國的經(jīng)濟(jì)與政策選擇。因此,在這種背景下,研究全球經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)中國的政策選擇具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

  既然全球失衡是一個(gè)重要的問題,自然就引起人們關(guān)注﹕這種失衡是否可以持續(xù)﹖這里存在著兩種截然相反的觀點(diǎn),一些學(xué)者認(rèn)為可以持續(xù),而大部分學(xué)者認(rèn)為難以持續(xù)。

  一是認(rèn)為可以持續(xù)的觀點(diǎn)。其核心理論是所謂的復(fù)活的布雷頓森林體系。指的是東亞國家盯住美元,這使得美國不斷加大的經(jīng)常賬戶赤字和低估的東亞各國匯率至少還能維持一二十年,因?yàn)殡p方都能從中獲利。其邏輯是,從美國來說,東亞的順差為美國的巨額貿(mào)易赤字提供了融資,使美國的國債處于低利率,并且美國向東亞各國投資,獲得了高的收益。從東亞各國來說,干預(yù)外匯市場(chǎng)令本幣匯率低估,從而擴(kuò)大出口,保持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)。

  此外,不少學(xué)者則從全球化的角度論證了外部失衡的“良性”特征,并指出國民儲(chǔ)蓄與國內(nèi)投資之間相關(guān)性的減弱,反映了全球資本市場(chǎng)運(yùn)作的改善及一體化的加強(qiáng)。這些學(xué)者認(rèn)為,經(jīng)常項(xiàng)目赤字的增加源于私人部門行為的變化,即投資的增加或儲(chǔ)蓄的下降根本不應(yīng)當(dāng)成為被關(guān)注的事情﹔巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字如果是私人部門的選擇行為,是沒有任何關(guān)系的。具體而言,一些學(xué)者將美國的外部失衡視為其財(cái)富存量大量增加而其它國家的投資機(jī)會(huì)較少的自然結(jié)果,而不是美國巨大的財(cái)政赤字及私人部門借貸過度所致。因此,根據(jù)上述觀點(diǎn),全球經(jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)象是市場(chǎng)自動(dòng)選擇的結(jié)果,不需要采取政策進(jìn)行干預(yù),它本身具有內(nèi)部的自我調(diào)節(jié)和持續(xù)性。

  一些學(xué)者從匯率水平、資產(chǎn)價(jià)格和利率差異的變動(dòng)與經(jīng)常賬戶赤字和盈余調(diào)整的角度來分析七國集團(tuán)國家和美國失衡的可持續(xù)性。他們認(rèn)為所建立的非線性經(jīng)常賬戶調(diào)整模型適用于七國集團(tuán)國家,但不適用于美國。美國目前的經(jīng)常賬戶的赤字規(guī)模已經(jīng)超過了極限,美國的調(diào)整相對(duì)于其經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模而言滯后了幾年。而美國的經(jīng)常賬戶赤字之所以仍然可持續(xù),原因在于模型沒有包含幾個(gè)特殊的因素﹕第一,近年來全球的利率水平較低,它支持了美國高投資水平和低儲(chǔ)蓄水平。第二,某些貿(mào)易伙伴美元匯率不能自由浮動(dòng),以及沒有類似于“廣場(chǎng)協(xié)議”做出的相對(duì)于美元匯率調(diào)整的統(tǒng)一行動(dòng),反映了亞洲央行的干預(yù)行為。第三,對(duì)于日漸增加的國外債務(wù),美國的投資收益仍然表現(xiàn)為較大的盈余。第四,美元近年來的貶值對(duì)美國的凈外債狀況進(jìn)行了補(bǔ)償性的調(diào)整。

  二是認(rèn)為不可持續(xù)的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為,經(jīng)常項(xiàng)目差額本質(zhì)上是跨期借貸,并為此分析了借出者約束(比如中國)與借入者約束(比如美國)。關(guān)于借入者約束,其中心問題是借入者是否有能力償還本金和利息,這些支出必須以其它形式的國家支出為代價(jià),因此并不能沒有限制。對(duì)美國而言,僅外國投資頭寸(NIIP)是債務(wù)的度量,而GDP是償付能力的度量,因此,NIIP/GDP是借貸約束的度量變量。高收入國家一般都在25-35%之間,美國目前的比率還不太高。

  借出者約束,是借給某一特定主體的意愿受到其它投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響,此外,分散風(fēng)險(xiǎn)的組合投資策略也將限制某一投資渠道的上限。除了借出者的借款意愿,還有借出者的借款能力,它受到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的限制,由于其它的經(jīng)濟(jì)體遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模,因此,并不能無限制的為美國的赤字提供融資。

  可能對(duì)美國來說,其約束將會(huì)降低。首先,90%以上的美國國際借貸以美元計(jì)值,這意味美國不會(huì)受到匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。其次,75%以上的美國外國投資是長(zhǎng)期投資,這種期限結(jié)構(gòu)給美國一個(gè)穩(wěn)定的資金流,從而免受投資者信心的影響。

  一些學(xué)者從美國對(duì)外凈負(fù)債占GDP的比重在長(zhǎng)期中會(huì)發(fā)生的情況來說明,當(dāng)美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差額達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)時(shí),在這個(gè)點(diǎn)上,外國人不再愿意持有對(duì)美國的債權(quán),而美國居民也不再愿意增加對(duì)外負(fù)債時(shí),失衡也不再可持續(xù)。一些學(xué)者還從資本流入的突然停止和經(jīng)常項(xiàng)目狀況的逆轉(zhuǎn)來凸現(xiàn)美國貿(mào)易逆差的危險(xiǎn)性和不可持續(xù)性。(羅艷萍 劉派)

編輯:劉雨生】
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