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國(guó)際“熱錢(qián)”流入速度加快 專(zhuān)家建議從嚴(yán)管制

2008年05月28日 08:54 來(lái)源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  在企業(yè)方面,熱錢(qián)流入的最主要途徑是企業(yè)的高報(bào)出口、低報(bào)進(jìn)口和虛假直接投資。在個(gè)人方面,內(nèi)地銀行每人5萬(wàn)美元的換匯額度、香港銀行允許每天兌換2萬(wàn)港幣至人民幣和每天向內(nèi)地銀行匯款8萬(wàn)人民幣的安排,是熱錢(qián)流入最主要的兩個(gè)合法漏洞。

  德意志銀行認(rèn)為,中國(guó)在短期內(nèi)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)直接投資和貿(mào)易項(xiàng)交易的監(jiān)管;緊縮國(guó)內(nèi)個(gè)人換匯額度和香港銀行向內(nèi)地匯款的限額;著力打擊地下錢(qián)莊,對(duì)違法的機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓出一批典型,高調(diào)給予處罰,以達(dá)到“殺一儆百”的效果。

  今年以來(lái),各方面的數(shù)據(jù)和估計(jì)表明,隨著人民幣升值的加速,國(guó)際“熱錢(qián)”流入中國(guó)的速度明顯加快。

  德意志銀行昨日表示,熱錢(qián)的大規(guī)模流入已經(jīng)明顯制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性(即使央行難以在通脹壓力高企的情況下使用利率杠桿),進(jìn)一步增加了流動(dòng)性過(guò)剩的壓力和央行被動(dòng)對(duì)沖的成本,并且孕育了短期內(nèi)國(guó)際資本推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)和在中期內(nèi)資本流動(dòng)大幅度波動(dòng)(甚至流出)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

  一些專(zhuān)家認(rèn)為,要有效地控制熱錢(qián),政策上的難點(diǎn)是要了解熱錢(qián)到底主要通過(guò)哪些渠道進(jìn)入境內(nèi),和哪些主體在操作這些熱錢(qián)的流動(dòng)。

  為了解熱錢(qián)流入的實(shí)際渠道和這些渠道的使用頻率,德意志銀行對(duì)國(guó)內(nèi)外200家企業(yè)和境內(nèi)外近60位高收入個(gè)人進(jìn)行了“熱錢(qián)流入渠道”的調(diào)查。被調(diào)查企業(yè)包括進(jìn)出口公司、生產(chǎn)企業(yè)和服務(wù)企業(yè),企業(yè)所有制包括港臺(tái)資企業(yè)、外資企業(yè)、內(nèi)資企業(yè)和部分海外中資企業(yè)。被調(diào)查的個(gè)人大約大部分在海外,均屬于當(dāng)?shù)剌^高收入的人群,并參與了向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移外匯的活動(dòng)。

  熱錢(qián)流入路線圖曝光

  德意志銀行對(duì)企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn),在受訪企業(yè)中,52%企業(yè)認(rèn)為“直接投資”最易操作,另有11%的企業(yè)選擇“低報(bào)進(jìn)口”、10%選擇“高報(bào)出口”。選擇以“海外捐贈(zèng)”和“地下錢(qián)莊”方式的企業(yè),分別占被訪企業(yè)的8%和5%。此外,還有17%的企業(yè)選擇了“其他”方式,其中包括向員工和國(guó)內(nèi)服務(wù)提供商支付外幣薪酬和借外幣貸款和外債等。

  從企業(yè)類(lèi)型來(lái)看,不管是內(nèi)資還是外資都以直接投資為首選熱錢(qián)轉(zhuǎn)移方式,其次是選擇進(jìn)出口貿(mào)易途徑轉(zhuǎn)移熱錢(qián)。但內(nèi)資企業(yè)轉(zhuǎn)移熱錢(qián)方法較外資企業(yè)更為分散:除40%選擇直接投資、18%選擇進(jìn)出口貿(mào)易途徑外,另有13%選擇地下錢(qián)莊、11%選擇海外捐贈(zèng)、18%內(nèi)資企業(yè)選擇其他。而外資企業(yè)選擇直接投資和貿(mào)易渠道的分別占被訪企業(yè)的55%和23%。這兩種方式累計(jì)占全部被訪企業(yè)的近8成。這一結(jié)果反映出目前內(nèi)資企業(yè)轉(zhuǎn)移熱錢(qián)的方式更為隱蔽、分散,監(jiān)管難度較大。

  在外資企業(yè)當(dāng)中,我們發(fā)現(xiàn)港臺(tái)企業(yè)和非港臺(tái)企業(yè)的熱錢(qián)轉(zhuǎn)移模式選擇上略有不同。港臺(tái)企業(yè)多以貿(mào)易途徑轉(zhuǎn)移熱錢(qián),而其他外資企業(yè)則以直接投資途徑為主。

  對(duì)個(gè)人的調(diào)查結(jié)果顯示,個(gè)人熱錢(qián)流入途徑中最常用的是每人每年5萬(wàn)美元的結(jié)匯限額,有49%的受訪者使用。有的受訪者用了多達(dá)十個(gè)親友的名義結(jié)匯,受訪者平均使用了1.7個(gè)國(guó)內(nèi)個(gè)人賬戶(hù)匯入。尤其對(duì)于在海外個(gè)人,使用此渠道的受訪者比例更高達(dá)85%。其次常用的人民幣匯兌渠道是香港銀行允許每天8萬(wàn)人民幣電匯限額,在所有受訪者中有20%使用,在香港居住的受訪者中有34%使用。此外,有15%的受訪者與親友兌換,9%使用地下錢(qián)莊或黃牛的渠道,7%使用外幣兌換店,7%使用現(xiàn)金攜入的方式。

  六道閘門(mén)嚴(yán)控?zé)徨X(qián)快進(jìn)快出

  對(duì)于企業(yè)和個(gè)人調(diào)查結(jié)果,德意志銀行認(rèn)為,中國(guó)在短期內(nèi)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)直接投資和貿(mào)易項(xiàng)交易的監(jiān)管;緊縮國(guó)內(nèi)個(gè)人換匯額度和香港銀行向內(nèi)地匯款的限額;著力打擊地下錢(qián)莊,對(duì)一些違法的機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓出一批典型高調(diào)給予處罰,以達(dá)到“殺一儆百”的效果。

  具體而言,中國(guó)在控制熱錢(qián)流入方面,可從六方面入手。

  一、加強(qiáng)對(duì)直接投資入境后實(shí)際用途的監(jiān)管。對(duì)于熱錢(qián)利用外商直接投資流入,最有效的監(jiān)管途徑是加強(qiáng)對(duì)外商投資的資金使用和流向的監(jiān)管。中國(guó)在資金使用階段應(yīng)加強(qiáng)兩方面的監(jiān)管:一是加強(qiáng)對(duì)企業(yè)銀行賬戶(hù)的監(jiān)控。銀行對(duì)包括貸款在內(nèi)的資金用途明顯與原來(lái)申報(bào)項(xiàng)目不符的企業(yè),和對(duì)賬上存有大量現(xiàn)金、基金和股票的外企要重點(diǎn)監(jiān)控;二是工商部門(mén)應(yīng)對(duì)外商投資項(xiàng)目資金用途進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤,對(duì)在一定期限內(nèi)尚未投資于原先申報(bào)項(xiàng)目的企業(yè)重點(diǎn)調(diào)查,必要時(shí)應(yīng)給予吊銷(xiāo)執(zhí)照、罰款等處罰。

  二、建立市場(chǎng)價(jià)格信息庫(kù),提高識(shí)別用貿(mào)易渠道轉(zhuǎn)移熱錢(qián)的能力。對(duì)于進(jìn)出口貿(mào)易渠道以“低報(bào)進(jìn)口、高報(bào)出口”方式轉(zhuǎn)移熱錢(qián)的行為,監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該通過(guò)建立市場(chǎng)價(jià)格信息庫(kù)來(lái)識(shí)別該類(lèi)行為。對(duì)進(jìn)出口單價(jià)明顯高于或低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的交易,應(yīng)予以特別嚴(yán)格的審查。

  三、降低國(guó)內(nèi)每人結(jié)匯額度。建議將降低每人每年結(jié)匯額度。對(duì)贍養(yǎng)父母可以超額結(jié)匯的辦法,應(yīng)設(shè)置一個(gè)上限。取消個(gè)別銀行在結(jié)匯方面的特殊政策。

  四、降低香港銀行向國(guó)內(nèi)人民幣匯款的限額。建議與香港金管局合作,降低將香港銀行每天允許每個(gè)賬戶(hù)向內(nèi)地銀行電匯的限額,同時(shí)對(duì)每個(gè)賬戶(hù)年度匯款總額實(shí)施限制。

  五、提高銀行識(shí)別可疑地下錢(qián)莊交易的能力。打擊地下錢(qián)莊最有效的手段是從商業(yè)銀行入手。通常地下錢(qián)莊資金交易都是通過(guò)少數(shù)賬戶(hù)與大量不同銀行賬戶(hù)交易,交易筆數(shù)多,時(shí)間集中,一般來(lái)說(shuō)交易量大大超過(guò)其賬戶(hù)余額。對(duì)于出現(xiàn)以上可疑特點(diǎn)資金轉(zhuǎn)移,應(yīng)該要求銀行使用數(shù)量模型方法加以識(shí)別,對(duì)可疑的客戶(hù)進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)查,并及時(shí)匯報(bào)給有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

  六、在人民幣對(duì)美元匯率升值到6之前,應(yīng)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)熱錢(qián)大規(guī)模流出的預(yù)案;一次性大幅度升值不可取。德意志銀行的調(diào)查表明,大部分投機(jī)者認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率升值到5.5至6之間時(shí)將見(jiàn)頂。屆時(shí),熱錢(qián)可能因?yàn)轭A(yù)期在短期內(nèi)無(wú)利可圖而開(kāi)始大量流出。這種情況尤其在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)其他問(wèn)題時(shí)會(huì)進(jìn)一步加。罕热鐕(guó)內(nèi)通貨膨脹繼續(xù)惡化、企業(yè)利潤(rùn)下降、股市和房市大幅下跌等。在人民幣匯率升至6以前,有關(guān)部門(mén)應(yīng)該開(kāi)始準(zhǔn)備預(yù)案,防范由于熱錢(qián)流出而加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)、匯率和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的大幅度波動(dòng)。

  德意志銀行表示,本次的調(diào)查結(jié)果說(shuō)明,一次性大幅度升值將帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn),假如人民幣從目前的匯率水平一次性升值15%,人民幣對(duì)美元的匯率就到了5.94,進(jìn)入了大多數(shù)投機(jī)者認(rèn)為人民幣已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)膮^(qū)間。這時(shí),如果30%至40%的投機(jī)資金突然撤資,就可能導(dǎo)致人民幣大幅波動(dòng)和貶值的壓力。

  (德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 馬駿)

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  “投機(jī)者”

  對(duì)人民幣的預(yù)期

  由于熱錢(qián)的退出是由人民幣升值預(yù)期決定的,了解熱錢(qián)可能的退出時(shí)機(jī),是德意志銀行本次進(jìn)行“熱錢(qián)流入渠道”調(diào)查的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

  在對(duì)近60個(gè)個(gè)人調(diào)查后,德意志銀行的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,大多數(shù)(57%)的受訪者認(rèn)為人民幣對(duì)美元會(huì)升至5.5—6.0區(qū)間。認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率升至6.0—6.5區(qū)間的占17%,認(rèn)為會(huì)升至5.0—5.5區(qū)間的占26%,認(rèn)為會(huì)升至4.5—5.0區(qū)間的占14%。僅有6%的受訪者認(rèn)為會(huì)升到4.0—4.5。

編輯:馬金龍】
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