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　　昨日(29日)人民幣對美元詢價交易收報6.8312，而前一日人民幣在詢價交易中收盤大跌221個基點，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的單日最大跌幅。交易員認為，人民幣前日大跌主要是受短期因素影響，從中長期來看，人民幣匯率可望繼續(xù)上行。從日本經(jīng)濟發(fā)展歷程來看，匯率升值伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，目前中國可能已經(jīng)踏上同樣的征程。

　　升值或未結(jié)束

　　今年以來，人民幣對美元匯率升值步伐加快。昨日人民幣對美元匯率中間價為6.8205元，較年初上漲7.02%。匯改以來人民幣升值18.9%，加上匯改的一次性升值，人民幣自2005年7月21日以來升幅已達21.25%。

　　人民幣升值之路已經(jīng)走過三年，面對復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，人們對升值前景的看法開始出現(xiàn)分歧。7月28日詢價交易中人民幣對美元尾盤收報6.8410，而上一交易日的收盤價為6.8189元，人民幣對美元詢價中大跌221個基點。長江證券研究員薛俊表示，人民幣詢價突然大跌主要是受短期因素影響。日前央行發(fā)布的貨幣政策季度例會公告指出，將繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這一表述未提及2007年第三季度例會以來一直有的“更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性”的表態(tài)。上述表述的微小變化被市場解讀為人民幣升值步伐將放緩。

　　然而從中長期來看，人民幣升值可能還會繼續(xù)。薛俊指出，雖然目前人民幣升值給國內(nèi)一些出口企業(yè)帶來困難，但是中國實體經(jīng)濟承受能力較強，而且通過人民幣升值來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟的長期發(fā)展，估計下半年人民幣將繼續(xù)上行。

　　中國銀行近期發(fā)布的外匯分析月報預(yù)測，人民幣對美元匯率中間價2008年底將達到6.65附近。中行的報告指出，人民幣匯率走勢與美元、原油期貨價格、NDF走勢以及國內(nèi)經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。由于短期內(nèi)美元還難言逆轉(zhuǎn)，國際油價上漲趨勢明顯，受此影響，人民幣對美元升值可能成為未來2-3個月的主題。2008年全年人民幣對美元將有8%-10%的升幅，而2009年升值速度將大幅下降。

　　可借鑒日本經(jīng)驗

　　20世紀70年代，日本經(jīng)濟面臨著兩大國際背景：一是日元加速升值。當時日本經(jīng)歷了兩次升值：第一次升值周期從1971年1月到1973年3月，日元匯率升值幅度達到26.8%；第二次升值周期從1975年12月到1978年10月，日元升值幅度達到39.2%。二是兩次石油危機的沖擊。1974年8月，第一次石油危機發(fā)生后的8個月，日本進口石油價格指數(shù)同比漲幅超過228%；第二次石油危機期間，日本進口石油價格指數(shù)最高漲幅達到137%。

　　然而，日本經(jīng)濟在上述兩個時期的表現(xiàn)截然不同。在1974年和1975年第一次石油危機期間，日本實際GDP增長率為負，CPI也在1974年達到24.5%的峰值。但是在1979-1980年第二次石油危機期間，日本的實際GDP并未明顯下降，通貨膨脹率也未出現(xiàn)嚴重惡化。原因在于20世紀70年代初，日元大幅升值之前，雖然日本已經(jīng)完成工業(yè)化目標，但是從整體的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟質(zhì)量上看，當時日本僅實現(xiàn)了大路貨生產(chǎn)的世界一流水平，一些高端的產(chǎn)品還無法和歐美國家相比。之后，在日元升值過程中，日本在經(jīng)濟發(fā)展方式上實現(xiàn)從“貿(mào)易立國”到“科技立國”的轉(zhuǎn)變，逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)輕型化，對能源的依賴度減輕，單位GDP能耗減少。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，農(nóng)業(yè)和工業(yè)占GDP的比重開始減少。與此同時，日本的第三產(chǎn)業(yè)無論從雇傭人數(shù)上還是GDP貢獻上都得到迅速發(fā)展。

　　以日本為鏡來看今日的中國，環(huán)境何其相似。國際上升值與高油價以及疲弱的美元，國內(nèi)初級的工業(yè)化。那么日本的經(jīng)驗是否能為我所用呢？

　　目前，人民幣升值已經(jīng)給國內(nèi)經(jīng)濟和一些企業(yè)帶來了困難。如果從出口商品價格指數(shù)與進口商品價格指數(shù)之差的變化來看，這一差額自2005年初起就開始下降，到2008年初開始轉(zhuǎn)為負值，意味著出口商品價格的增幅不及進口商品價格增幅，中國的出口部門受到了明顯的負面影響。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2007年12月開始，月度貿(mào)易順差呈下跌趨勢，盡管5、6月份有所回升，但是中國銀行的分析報告指出，這一恢復(fù)僅僅是季節(jié)性的，較去年同期仍是負增長。而且，采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，制造業(yè)新增海外訂單出現(xiàn)了明顯且持續(xù)的下滑，制造業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資增速也開始下降。實體經(jīng)濟方面，來自江浙、廣東一些省份的中小企業(yè)也出現(xiàn)一定的停業(yè)現(xiàn)象，可見人民幣升值對于實體經(jīng)濟帶來較大的影響。

　　但是，調(diào)研結(jié)果顯示，目前處于停業(yè)狀態(tài)的企業(yè)多是一些技術(shù)含量低、附加值少的加工型企業(yè)，這些企業(yè)定價能力較弱，無法轉(zhuǎn)移成本上升和升值帶來的壓力。因此，業(yè)內(nèi)人士認為，一些企業(yè)停業(yè)會造成經(jīng)濟增長出現(xiàn)一定程度的下滑，但是長期來看將有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。而借鑒日本的經(jīng)驗，除了人民幣繼續(xù)升值之外，政府部門需要推出一些鼓勵性的產(chǎn)業(yè)政策，以“組合拳”的方式推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的順利轉(zhuǎn)型。(周文淵)

　　匯改以來人民幣匯率波幅調(diào)整的主要步驟

　　2005年7月21日

　　中國人民銀行宣布，現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。

　　2005年9月23日

　　中國人民銀行宣布，即日起，擴大銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度，從原來的上下1.5%擴大到上下3%；調(diào)整銀行對客戶美元掛牌匯價的管理方式，實行價差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的1%；現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的4%，銀行可在規(guī)定價差幅度內(nèi)自行調(diào)整當日美元掛牌價格；取消銀行對客戶掛牌的非美元貨幣的價差幅度限制，銀行可自行制定非美元對人民幣價格，可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價格。

　　2007年5月18日

　　中國人民銀行宣布，2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五；銀行間即期外匯市場人民幣對非美元貨幣交易價的浮動幅度和銀行對客戶美元掛牌匯價價差幅度管理辦法不變。(張曙東)