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　　為了減少中國經(jīng)濟(jì)受到國際金融危機(jī)的沖擊，國務(wù)院常務(wù)會議決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的高達(dá)4萬億元的十項措施，刺激A股市場本周一強勁反彈超過7%。如何看待國家新的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策對資本市場的影響呢？

　　政策力度未超預(yù)期

　　許多市場言論都認(rèn)為，政府此次刺激經(jīng)濟(jì)的政策力度超過了市場的預(yù)期。筆者不以為然。

　　首先，整個刺激計劃看上去很有力度，涉及面很廣,但實際上是很多已經(jīng)宣布或已經(jīng)透露的刺激經(jīng)濟(jì)計劃的集合，比如加大鐵路公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資、加大災(zāi)后重建力度、增值稅改革、取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制等。

　　其次，在“十大政策”出臺前，早就有鐵路2萬億、公路5萬億的說法，盡管這7萬億的說法不是全在最近2年內(nèi)投入，但現(xiàn)在提出的包括其他投資在內(nèi)的2年4萬億并沒有太超出預(yù)期。

　　就算政策真的超過預(yù)期，也從一個角度表明，中央政府對經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期比原先更差，這并不是什么好事。

　　“保八”難度仍很大

　　“2年4萬億元”能起到GDP增速“保八”的效果嗎？

　　據(jù)中國國際金融公司的研究報告測算,4萬億元如果全部來自政府投入,則未來兩年平均每年投資2萬億元,拉動GDP約1.8個百分點。而今年前三季度GDP增速回落的2.3個百分點中，有1.2個百分點來自出口減速。應(yīng)該說國際金融危機(jī)對中國出口的影響在前三季度遠(yuǎn)沒有充分體現(xiàn)出來，未來幾個季度出口增速的回落幅度很可能遠(yuǎn)超今年前三季度，對GDP增速的下拉作用很可能大大超過1.8個百分點。

　　值得注意的是，十大政策第一條就是“加快建設(shè)保障性安居工程”，這對于商品房市場來說并不是利好。在房地產(chǎn)市場的牛市中，商品房產(chǎn)生了大量的存貨，房地產(chǎn)市場的調(diào)整已經(jīng)使發(fā)展商大幅收縮新的投資，而安居工程的大面積推進(jìn)可能使商品房投資進(jìn)一步萎縮。2007年房地產(chǎn)增加值占我國GDP比重超過5%，2004年以來房地產(chǎn)投資占我國GDP的比重為20%-30%，商品房投資的萎縮可能會相當(dāng)程度上抵消政府投資帶來的刺激效應(yīng)。

　　政策沒有顧及民間投資

　　2007年民營經(jīng)濟(jì)占GDP的65%左右,占年度經(jīng)濟(jì)增量的70-80%,民營資本已經(jīng)占到中國固定資產(chǎn)投資較大的比重，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力。

　　“2年4萬億元”的政府投資能否帶動民間資本的投資呢？不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者都對此持懷疑態(tài)度。

　　中國社科院世界經(jīng)濟(jì)及政治研究所所長助理何帆博士認(rèn)為，目前的刺激計劃只是考慮用大規(guī)模的政府投資來替代民間投資,并沒有考慮如何引導(dǎo)民間投資的問題。多年外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)使制造業(yè)很多行業(yè)產(chǎn)能大量過剩，真正能夠刺激內(nèi)需的是金融、教育、衛(wèi)生、物流等高端服務(wù)業(yè)，但銀行、學(xué)校、醫(yī)院、鐵路等領(lǐng)域目前都是國有資本主導(dǎo),民營資本進(jìn)入門檻極高，如果不開放這些服務(wù)業(yè)的私人投資，私人部門投資興趣的恢復(fù)和消費熱點的培養(yǎng)可能會非常艱難。

　　股市還要看效果

　　對股市而言，政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施短期會提振投資者的信心，但最終還要看對實際經(jīng)濟(jì)的提振效果。

　　此次出臺的十大政策有相當(dāng)一部分是不能夠立竿見影的。比如，本次經(jīng)濟(jì)刺激政策在加大基建投資外，大幅增加了對民生的關(guān)注，十大政策中有五項是用來改善低收入人群生活條件的(比如加快建設(shè)保障性安居工程、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展、加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建、通過提高對農(nóng)民的補貼和提高低收入群體社保待遇等措施提高城鄉(xiāng)居民收入等)。這些政策長遠(yuǎn)來看當(dāng)然有助于提高低收入人群的消費能力，從而促進(jìn)內(nèi)需，但一來這些措施目前多數(shù)只是一個初步的說法，距落實具體細(xì)節(jié)開始實施還有比較長的時間，二來這些措施實施之后產(chǎn)生效果還有一定的滯后效應(yīng)，短期內(nèi)很難實際起到刺激內(nèi)需的作用。(記者 武斌)