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　　昨日央行公開市場操作發(fā)行了100億元的3月期央票，盡管市場預(yù)期中標(biāo)利率會(huì)繼續(xù)下跌，但該期央票中標(biāo)利率僅2.0156%，逼近2%，而上一期的為2.8275%，較上期暴跌達(dá)81.19點(diǎn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是三月期央票收益率連續(xù)第五個(gè)交易周下挫，前四個(gè)交易周分別下挫了8、8.15、16.29和20.35個(gè)點(diǎn)。

　　不僅發(fā)行頻率縮半，昨日央票的發(fā)行量也由前期的150億元再次銳減至100億元。分析人士向記者表示，在央行大幅打壓央票利率后，近期或?qū)⑾抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率，迫使銀行增加信貸投放。

　　旨在“逼迫”銀行放貸

　　“央行正以深圳速度讓債券收益率快速到位，顯然法定存款準(zhǔn)備金率大幅下降已在咫尺之間——低利率環(huán)境下大量釋放流動(dòng)性是迫使銀行增加信貸投放的有效的‘市場化’的利率手段。”國海證券固定收益分析師李杰明對(duì)記者表示。

　　宏源證券固定收益分析師羅剛也對(duì)本報(bào)記者表示，央行極可能通過先打壓央票利率，之后再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式“逼迫”銀行放貸，而且央行近期就下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性是“非常大”的。

　　此外，他還認(rèn)為，國務(wù)院近期出臺(tái)的4萬億投資拉動(dòng)內(nèi)需政策中，這4萬億資金的來源除通過發(fā)債之外，可能還有一部分必須是商業(yè)銀行參與的，這也使得銀行增加放貸顯得更急迫。

　　央票利率或已見底

　　據(jù)李杰明介紹，歷史上央票利率最低出現(xiàn)在2005年的第三季度，其中1年期央票利率達(dá)到1.3274%的最低點(diǎn)，3月期央票最低則為1.0456%。目前一年期央票和三月期央票的利率分別為3.2098%和2.0156%，和歷史最低水平相比，還相差188和97個(gè)基點(diǎn)。

　　但分析師都普遍認(rèn)為，在本輪經(jīng)濟(jì)下行過程中，央票利率見底的空間應(yīng)當(dāng)不及歷史最低水平。

　　“當(dāng)年的資金面遠(yuǎn)比現(xiàn)在寬松，而且銀行成本也比現(xiàn)在低得多。”李杰明向記者介紹。據(jù)悉，2005年銀行的資金成本只有1.43%～1.48%左右，而現(xiàn)在短期內(nèi)則在2.1%左右，盡管還會(huì)略微下降，但降至2005年水平的可能性不大。

　　西南證券固定收益分析師郇超也對(duì)記者表示，這次央票利率能否降至最低水平要看具體的降息力度，“什么時(shí)候降和降多少都是市場非常關(guān)心的問題，在目前這個(gè)收益率水平上不少交易員都開始擔(dān)心會(huì)接到最后一棒了�！�

　　郇超還介紹說，在2005年8月的利率低點(diǎn)時(shí)，一年期銀行存款利率為2.25%，現(xiàn)在利率是3.6%，央票現(xiàn)在的利率水平已經(jīng)有風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)了。

　　此外，在央行前日公布的10月金融運(yùn)行報(bào)告中，與以往“金融運(yùn)行總體平穩(wěn)”不同，央行更強(qiáng)調(diào)“10月份人民幣貸款增加較多”。而此前不久，貨幣政策轉(zhuǎn)向，十年來首次提出“適度寬松”的貨幣政策。另外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周若不進(jìn)行其他操作，央行將通過公開市場凈投放資金845億元，而上周的凈投放量還只有115億元。分析師認(rèn)為，這都是央行將再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率放松流動(dòng)性的信號(hào)。

　　料銀行短期仍難加大貸款

　　不過，郇超稱，只有在央票利率低到一定程度，如和成本出現(xiàn)倒掛一段時(shí)間后，銀行才會(huì)開始轉(zhuǎn)移債券配置到貸款配置上去，“而且貸款增速是央票的先行指標(biāo)，所以貸款增速不見底，央票利率也不見底。”而等到貸款增速起來以后，央行就會(huì)改變現(xiàn)在凈投放到凈回流，然后增大央票供應(yīng)，央票收益率就相應(yīng)起來了。