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中信泰富外匯虧損禍起金融危機 或苦等澳元反彈

2008年10月24日 09:56 來源:中國證券報 發(fā)表評論

  或苦等澳元反彈減少投資損失

  由于受到澳元累計目標可贖回遠期合約的沉重拖累,中信泰富今年虧損幾成定局。

  分析人士認為,如果能熬過今后一段最艱難的時間,澳元匯率在后年或有機會出現(xiàn)反彈,公司還是能盡量減少該合約所帶來的損失。

  金融動蕩是禍首

  累計目標可贖回遠期合約的英文原名是Accumulated target knock-out forward contracts。這種產(chǎn)品的原理可近似看作中信泰富向?qū)κ址劫徺I一個澳元兌美元的看漲期權以及賣出兩個看跌期權,行權價格都是0.87。當澳元匯率高于0.87美元時,中信泰富以低于市場價的0.87每天買入1個單位外匯而獲利,但當匯率下降到0.87以下時,則中信泰富必須每天以0.87的高價買入 2個單位外匯。這意味著,中信泰富把寶完全押在了多頭。

  在合約開始執(zhí)行的七月初,澳元對美元價格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上,澳元一度還被外界認為可能沖擊到“平價美元”的地位。這樣的一個合約似乎看上去是個好買賣。但是到了八月上旬,國際金融市場風云突變,澳元兌美元接連走低,特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌,巨虧就此釀成。

  有很多業(yè)內(nèi)人士對中信泰富簽下這樣的合約表示費解。因為每份合約當達到公司可收取的最高利潤時(幅度介于150萬美元至700萬美元之間),合約就將終止。如果澳元大幅升值,過低的合約終止價格使得中信泰富聲稱的“套期保值”作用相當有限,但是如果澳元走軟,卻有著廣闊的虧損空間。

  但也有業(yè)內(nèi)人士認為,“事后看走勢總是很容易,但事前卻不是這樣”。澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢,即使在調(diào)整期跌幅也較小,因此當時很難預料到短短三個月內(nèi),澳元不僅跌破0.87,而且還出現(xiàn)30%的跌幅!岸际侨蚪鹑趧邮幦堑牡湣保嘘P人士表示。

  據(jù)悉,中信泰富采取的這種形式遠期合約去年在香港股市也很流行,在去年的大牛市中,很多投資者曾靠這種合約大發(fā)橫財。

  “翻盤”機會在何方

  澳元兌美元的后續(xù)走勢已成為決定中信泰富目前持有的相關外匯合約命運的關鍵因素。

  由于合約不符合對沖保值的會計準則,因此除已變現(xiàn)的8億港元虧損外,按今年12月31日澳元匯率計算的該合約公允價值也將計入今年的損益表。此前按10月17日的外匯報價,該公允價值的損失已達147億港元。

  外匯分析人士表示,澳元屬于典型的商品貨幣,匯率與大宗商品價格相關性較高。由于全球金融風暴的影響,海外消費市場可能會繼續(xù)萎縮,澳大利亞的經(jīng)常項目預期會惡化,澳元短期和中期走勢都不容樂觀。同時,日前有研究機構認為,由于失業(yè)率上升且通貨膨脹率下降,澳大利亞央行可能將基準利率由6%降低至4%。該機構預計,澳元對美元的年底匯率水平為0.7,在2009年上半年可能貶至0.64。

  如果上述分析成為事實,到今年年底,如果中信泰富不終止或重組該合約,相關損失可能會繼續(xù)擴大。鑒于去年全年盈利總額為152.2億港元,不考慮其他變化,中信泰富今年全年虧損幾乎已成定局。根據(jù)高盛的預測,澳元每跌100基點,將給中信泰富造成近1億美元的損失,澳元如果跌至0.64美元,那么損失還將再擴大約45億港元。

  不過,分析人士也表示,雖然中期看空澳元,但是在兩年之內(nèi),澳元并不是沒有走強的機會。一旦全球經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn),外部需求上升,澳元的上漲指日可待,而這在合約終止前的2010年10月前也并非沒有可能。

  業(yè)內(nèi)人士認為,中信泰富所簽的應該是采用套期保值形式的合約,因此不需繳納保證金,公司尚有較大的自由度來等待出局良機。一旦相關合約盈利,上百億港元的公允價值變動盈利將會被計入2010年的中信泰富損益表,并帶來公司當年盈利的“爆棚”。(記者 徐建軍)

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