突出內生增長要求

　　萬科此次期權計劃的另一大特色在于，公司明確提出了業(yè)績增長指標將根據(jù)股權融資情況進行調整，如期權有效期內實施股權融資將提高對凈利潤增長的要求，這在A股上市公司已推出的股權激勵計劃中尚屬首次。

　　上述基本行權條件，僅僅是萬科期權計劃在公司不進行股權融資情況下的最低要求。該計劃規(guī)定，如果在期權有效期內萬科進行了增發(fā)，若增發(fā)目的是為了收購資產，則后續(xù)年度均應剔除因收購而產生的影響；若融資目的不是收購資產，則計算行權條件時，應提高對后續(xù)各年度凈利潤增長率的要求。萬科董事會秘書譚華杰對此解釋說，調整的目的在于突出對內生增長的要求。理論上，凈利潤的增長只可能來自于兩方面，一是通過自身積累和提高經營效率、凈資產回報率；二是通過股權融資增加凈資產，從而使凈利潤規(guī)模增長。前者可以視作公司的內生增長，而后者則屬于外延式增長。萬科本次期權方案實際上對這兩種增長模式進行了區(qū)分，明確了不能以外延式增長來代替內生增長�；�本行權條件中的凈利潤增長率要求，實際上是對內生增長的要求，如果做了股權融資，那么相應的總體增長率要求就要提升。

　　房地產屬于資金密集型行業(yè)，從過去幾年的情況來看，大型房地產企業(yè)的快速擴張往往都離不開融資的推動。譚華杰坦言，萬科在2005-2007年的高速增長，其背后也與資本市場的大力支持有密切關系。萬科在2006年和2007年連續(xù)成功實施股權融資，為公司的外延式增長提供了動力。萬科目前的規(guī)模已經進入新的發(fā)展階段，需要由規(guī)模速度向質量效益型增長轉化，而近年來行業(yè)調控力度不斷加大，企業(yè)的融資環(huán)境也受到影響，因此無論是從外部環(huán)境，還是自身發(fā)展階段的角度出發(fā)，預計未來一段時間，萬科將更為重視內涵式增長。

　　激勵機制創(chuàng)造更大價值

　　2010年4月及9月，國家兩次密集出臺房地產調控政策，尤其抑制投資性購房需求的措施，力度之大為歷史上前所未有，必將對市場產生顯著影響。如何看待萬科此時推出期權激勵計劃？

　　對此，譚華杰表示，未來對房地產行業(yè)的調控將成為一種常態(tài)，行業(yè)的周期性調整難以避免，但正因為如此，企業(yè)更需要建立立足長遠的激勵機制。他認為，股票期權激勵計劃是萬科戰(zhàn)略落地的一個重要環(huán)節(jié)，目的在于建立股東和職業(yè)經理人團隊之間的利益共享和約束機制，這一目標并不會因為市場環(huán)境的變化而改變。未來一段時期，行業(yè)確實會面臨諸多的挑戰(zhàn)。在這個時候，推出期權激勵計劃，一方面增強了股東對公司的信心，另一方面，也為管理團隊設定了明確的奮斗目標，有助于管理團隊在應對市場挑戰(zhàn)時更好的發(fā)揮積極性，為股東創(chuàng)造更大價值。而根據(jù)規(guī)則，上市公司期權計劃還需取得監(jiān)管部門的備案無異議，并提交股東大會審議，經股東大會批準后，方能正式實施。記者 牛 溪　實習記者 蔡 楠