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　　3月20日，萬通地產(chǎn)股東大會在萬通中心寫字樓四層如期舉行。

　　參會股東對于董事會2008年度工作報告等12項議案進行表決。股東大會由萬通地產(chǎn)董事長馮侖主持，對于投資者提問有問必答，會場氣氛輕松而熱烈，所有議案表決均100%通過。

　　萬通地產(chǎn)年報在2月20日華麗呈現(xiàn)。凈利潤暴增兩倍有余令其在房地產(chǎn)上市公司中分外搶眼。2008年，萬通地產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入48.41億元，同比增長122.44%；歸屬于母公司所有者的凈利潤達到5.27億元，同比增長兩倍多；每股收益1.04元，同比增長184.28%。

　　但是會議現(xiàn)場上，股東對于08年的年報還是提出了幾個疑問，如公司的高利潤分配方案是否合理？公司負債率降低是好是壞?還有公司高管的薪酬問題，以及未來公司的發(fā)展前景。

　　萬通高管將如何解讀2008年報？

　　高送轉(zhuǎn)高分配

　　是否會使公司含金量下降？

　　萬通地產(chǎn)2008年報亮相后一大惹人注目之處便是高利潤分配，推出了10轉(zhuǎn)增10派3.5元的分配方案。萬通以08年末總股本5.07億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7745億元，占凈利潤的33.6%。

　　為何在2008年房企普遍現(xiàn)金吃緊的情況下，進行高送轉(zhuǎn)高分紅？萬通的經(jīng)營性現(xiàn)金流由2007年的8.11億元下降到目前的負6.39億元。激情分紅的背后難免面臨資金壓力。

　　難道是為下一步的融資做準備？

　　一位流通股股東代表發(fā)問，10送10的高送轉(zhuǎn)是否會稀釋公司凈資產(chǎn)？如果公司后續(xù)發(fā)展跟不上，從長遠角度來看，對于價值投資者來講含金量是否有所下降？

　　董秘程曉晞表示，從財務的角度來講，公司的總凈資產(chǎn)不變，每股凈資產(chǎn)被攤薄。資本公積金減少，股本增加只是結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

　　馮侖說，其實這樣10轉(zhuǎn)增10的拆分對股東是最有利的。一股拆兩股，總的東西沒減少，但是蛋變成雞了。當利潤比較好的時候，不要全部分完，我們?nèi)绻�把利潤都分完，蛋就都拿走了。像我�?0派3.5元，分掉三分之一，剩下的蛋還能變成雞，這樣照顧到眼前和未來。

　　負債率降低但預收賬款下降

　　業(yè)績增速是否放緩？

　　在股東大會上財務總監(jiān)云大俊表示，萬通在2008年大大改善負債比率，負債率從07年的67.26%下降到08年的54.96%。

　　之前有業(yè)內(nèi)人士指出，萬通地產(chǎn)2009年的業(yè)績前景并不樂觀，公司目前的存貨只有10億元左右，要達到去年的業(yè)績還要再多賣出30多億元。萬通地產(chǎn)去年在北京新城國際的項目毛利很高，但如果今年沒有類似的項目，形勢將很不樂觀。

　　一位中小投資者不解：對于房企來說，到底是負債率高好還是低好？

　　對此，云大俊說：從原則性回答你的問題，當市場好，負債率高沒有問題；當市場波動時，負債率低，公司財務比較安全。

　　而該股東也表達了對預收賬款下降的擔憂。

　　萬通在資產(chǎn)負債率下降的同時，2008年預收款項10.65億元，較上年同期減少66.47%。公司未來業(yè)績的預收賬款同比下降，以后業(yè)績增速是否有可能放緩？

　　總經(jīng)理徐立表示：應收賬款從公司結(jié)構(gòu)上是負債，但是相對有兩個層次的意思，一個是未來確認收入，利潤貢獻的一部分；但是當房價下滑，出現(xiàn)退房現(xiàn)象，便成為負債，某種程度也是風險。

　　馮侖接過話題，我們行業(yè)還面臨著繳稅的問題。

　　房地產(chǎn)是一個預先征稅的行業(yè)，政府按照預收房款征稅，多退少補，實際上從來不退，所以對現(xiàn)金壓力很大。產(chǎn)品還沒銷售呢，先把稅收走了，如果市場變化，成本價賣了，這一部分稅也不退。還有結(jié)算收入之前，要清繳土地增值稅，如果房價下跌，土地增值稅也已經(jīng)交了，這也不退稅。

　　在這個市場中，政府是超級優(yōu)先股，我們是普通股。希望大家能理解房地產(chǎn)公司在這個環(huán)境下的發(fā)展，房地產(chǎn)公司業(yè)績能持續(xù)保持穩(wěn)定是一個巨大的挑戰(zhàn)。有時候也要忍受短期波動。