周二國際現(xiàn)貨金價最高上試1217.8美元，最低下探1194.9美元，報收1212.2美元，較上個交易日上漲16.7美元，漲幅1.4%。

　　消息面上，穆迪進(jìn)一步下調(diào)葡萄牙債務(wù)評級，從Aa2下調(diào)兩個等級至A1，評級展望為穩(wěn)定。穆迪說，中期來看，葡萄牙政府的財政實力將繼續(xù)惡化。這意味著歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍存在縱深延續(xù)可能。對周二金價的上漲，市場認(rèn)為正是基于該避險因素。但對應(yīng)美元的大幅下跌，及商品、歐美股市的進(jìn)一步上揚，似乎難以從該消息面中得到合理解釋。也許有人認(rèn)為，希臘標(biāo)售國庫券順利被市場吸納，緩和投資者對歐洲債務(wù)危機的一些擔(dān)憂，使得風(fēng)險偏好追逐商品、資本市場，美元受到打壓。投資者能從上述基本面對市場的解析中獲得清晰線索嗎？當(dāng)然不能。況且周二金價上漲的機理與此前幾個月中期牛市的機理并不一樣，故應(yīng)對金價運行前景多幾分謹(jǐn)慎。

　　對投資者而言，投資者的盈虧來源于市場波動，而不是經(jīng)濟、金融活動的直接波動，故我們更應(yīng)該尊重市場。而市場運行卻并不時時客觀反映經(jīng)濟、金融等基本面，故時時將基本面消息與市場掛鉤，很多時候會顯得很牽強。市場由資金驅(qū)動，故關(guān)注市場主流資金動向往往比關(guān)注基本面更有效。

　　就黃金市場而言，資金動向的關(guān)注常來源于如下渠道：黃金ETF、大型黃金商的套期保值行為、對沖基金場內(nèi)外的投機戰(zhàn)略、大型銀行的黃金自營交易等。一般研究機構(gòu)常常將黃金ETF的交易行為，黃金商的套保交易，基金的場內(nèi)交易數(shù)據(jù)用來進(jìn)行分析，希望能夠得到對金市有用的指引。目前將我們對金市主流資金動向?qū)�金價影響的部分經(jīng)驗性看法公之于眾。

　　不要拿黃金ETF做長線說辭

　　黃金ETF不涉及高風(fēng)險的黃金保證金交易，故對不涉及保證金的長線實物金投資者而言，具備一定參考價值。但對參與黃金保證金的投資者而言，則在很多時候可能形成誤導(dǎo)。我們也對黃金ETF交易行為進(jìn)行跟蹤，但在分析市場資金動向時，很少對黃金ETF的交易行為進(jìn)行解讀。因為我們認(rèn)為大多時候其對保證金交易沒有參考價值。圖1是全球最大黃金ETF(SPDR Gold Trust)的交易路線與市場走勢完全對照圖。

　　圖中下部分是SPDR Gold Trust黃金持倉變動曲線，中間的柱狀指標(biāo)代表其每次交易的增減倉行為。從圖中可以看出，在2009年金價見頂1226.65美元后大幅調(diào)整至1044.2美元的過程中，SPDR Gold Trust的減倉非常有限。如果保證金投資者抱著與其一樣的長線思路持有多頭，在這段金價的局部大幅調(diào)整中可能虧得一文不剩。故如果還有分析人士總拿黃金ETF的交易行為對保證金投資者做說辭，且顯得“大而空”，這樣的分析不可信，這樣的“故事”沒有實際應(yīng)用價值。